近期市场传言央行将下调存款准备金率，我们认为可能性较低。

首先，目前商业银行超储率偏低的主要原因是信贷增长过猛，6月份新增贷款可能再次超过1万亿，短期内信贷的过度膨胀加大了未来的坏账率和通胀风险，我们认为在当前时点上央行更可能实行的是控制信贷（通过窗口指导），而不是下调存款准备金率来为信贷推波助澜；

其次，从资金面来看，3季度到期央票规模超过1.5万亿，考虑热钱的再次流入（5月份外汇占款再次超过2000亿），可以预期银行间资金面仍将是比较宽裕的。

第三，考虑新股IPO扰动，从历史经验来看，新股IPO的发行主要影响是增加了货币市场利率的波动性，我们认为保持货币市场利率稳定的最佳手段是公开市场操作，存款准备金率更多的是一种政策信号，央行不会贸然采用。