来源：华尔街见闻  作者：孙建楠

据悉，中国财政部将在香港发行20亿美元的主权债券，并于10月25日在港举行推介会。值得注意的是，这是中国时隔13年后首次发美元主权债，而且打破常规未进行第三方评级。

另据财新报道，财政部金融司司长王毅在10月25日香港推介会上表示，融资不是此次发债的主要目的，中央政府选择时隔13年后再次发行美元国债，有引导市场的考虑，并“通过这次发债来评估未来”。

多位业内人士对华尔街见闻表示，由于在香港发债没有强制评级规定，不评级属于正常行为。

此外，香港市场对美元债需求在大幅增长，中国美元主权债的发行可增加亚洲美元市场的品种供给，更能加大香港市场的定价权。

财政部将发行的20亿美元主权债券中，包括5年期10亿美元、10年期10亿美元债券，发行之后将在港交所挂牌上市交易。但具体发行时间还没有确切消息。

路透此前报道称，中国已聘请10家银行办理此次美元主权债发行，包括渣打银行、汇丰银行、德意志银行、花旗集团、农业银行、交通银行、中国银行、建设银行、中金公司，以及工商银行。

中国上一次发行国债要追溯至2004年10月21日，当时在全球发行了10亿欧元及5亿美元国债。

据了解，1993-2004年，中国先后发行了12期美元国债，累计规模67亿美元。按期限结构划分，10年期品种6期合计46亿美元，7年期品种1期3亿美元，5年期品种3期16亿美元，以上这些均以如期兑付。

其中，另有两期还未到期，分别是1996年在美发行的1亿美元100年期债券，以及1997年发行的1亿美元规模的30年期国债，这也是中国仅有的存量美元国债，

对于此次发行美元国债的时机，申万宏源李慧勇和蔡璐婧指出，考虑到离岸美元债期限品种不全，中国政府离岸债的发行有助于丰富离岸债券市场品种，为企业债券的发行提供定价基准。

东方证券首席经济学家邵宇认为，此次在港发行美元主权债的逻辑是加速人民币国家化、支持香港离岸金融中心建设，让更多人民币存量稳定下来。

“由于香港市场中人民币债券需求下降，美元债券需求上升，财政部此次发行照顾到了市场对未来走势的判断，因此有了‘样本点’才能够定价，香港有了定价权才能成为金融中心。”

对于此次发债时点选择，财政部表态中强调，这是推进金融业对外开放的重要举措，对扩大金融业双向开放具有重要意义。

对此，邵宇认为这背后有着更深层次的原因。他指出，虽然中国对海外有大量净资产，但持有很多收益很低的美元长债。由于海外对中国投资是FDI直投，收益很高，因此中国海外投资相对收益为负。而美国发大量低成本国债，投资在全球和很多优质企业上，分红很高。

实际上，此次发行对国际投资者有着重要意义。中信建投（国际）资产管理有限公司王龙对华尔街见闻表示，中国GDP全球第二，债券市场容量全球第三，随着中国国际化程度越来越高，国际和国内投资者新增中资美元债券资产的意愿增加。此次美元国债发行有利于全球更加方便地投资、交易、估值、清算。随着中国美元国债的首发及续发，必然形成一个跨久期的完整的利率定价曲线。

美银美林此前的调查结果显示，10年期中国美元主权债的发行利率相对相同期限美国国债收益率的溢价将在60或不到60个基点。

值得注意的是，中国此次重启主权外币债券发行并没有做第三方评级。而今年5月份和9月份，国际三大评级巨头中的穆迪和标普相继调降中国主权信用评级。

一位不愿具名的国内评级公司高管对华尔街见闻表示，由于在香港发债没有强制评级规定，不评级是正常行为。

“当然，这当中也有摆脱评级机构定价权的意图。虽然没有评级，但国际投资人也会参考主权评级给予定价，但评级不是决定因素。个人预测，此次美元债认购的主要机构还是香港的中资机构，评不评级几乎不会有影响。”这位高管对华尔街见闻如此说道。

首创证券研发部总经理王剑辉表示，香港市场属于亚洲美元市场，包括中资和亚太机构投资者，有着1万多亿美元的存量，投资者对中国市场相对熟悉。这意味着并非所有债券必须经过三大评级机构才能卖出去，这也是走出一条相对独立道路的尝试。

他特别指出，截至2016年底，亚洲地区约有1.17万亿美元资产（也被称为“亚洲美元”），其中约五成存在于银行间市场。自2014年以来，香港市场对于美元债券的需求快速上升，存量余额由172亿-186亿美元增至今年9月底的273亿美元，所占比重由7-9%提高至12.6%，日均成交金额也由22.1亿美元增至42.8亿美元。

“这能够显著提振香港的外币债券市场活跃程度，对亚洲美元增加了品种供给，更包括国开行、进出口银行的准政府债，对亚洲美元市场发展大有帮助。”他如此说道。

值得注意的是，根据民生证券研报统计，从2016年发行的中资美元债金额来看，74%的债券没有评级。这背后原因包括境外评级机构普遍不了解中国企业、公司不愿意透露其生产信息、评级流程较长等因素。

交通银行首席经济学家连平认为，虽然中国早前被降主权评级，最终票面息率会与其他AA级评级国家相近。若市场最终认购反应理想，可客观证实海外评级机构误判。

投资中资美元债的时点或加速到来。长信基金认为，从中资美元债收益端来看，巴克莱亚洲高收益债券指数近年来稳步上升，相比黄金价格、上证综指、标普500指数、原油价格等不同资产具有相对稳健性，是资产配置中较为适合的组成部分。