通过迈出了私有化新加坡石油的第一步，中石油将在亚洲最大的成品油交易中心新加坡获得属于自己的炼化基地。

5月24日，中石油国际事业(新加坡)公司和吉宝油气服务有限公司签订协议，将以14.7亿新加坡元的价格收购后者持有的新加坡石油公司全部45.51%股份。
此次收购若能成功完成，新加坡石油其余54.49%将成为中石油第二步的目标。

5月25日下午，此次并购的财务顾问方德意志银行一位董事总经理向记者指出，“根据新加坡方面的要求，中石油所收购的新加坡石油股份一旦超过30%，就触发了强制性收购要约。未来如果一切顺利，新加坡石油将在被中石油全面收购后退市。”

“这是一起聪明的交易。”这位董事总经理认为，“新加坡是世界三大成品油贸易中心之一。获得新加坡石油这个海外业务平台后，中石油的海外业务将因此更加灵活。”

首次下游收购

这起收购的主角之一中石油国际事业(新加坡)公司系中石油股份(601857.SH)旗下的全资子公司。而收购协议的另一方吉宝油气服务有限公司则是吉宝集团的下属全资子公司。该公司现时持有新加坡石油766.6万股。

资料显示，新加坡石油公司在新加坡证券交易所上市，是新加坡三大炼油公司之一，其主要资产包括300万桶/年的油气产量，以及拥有日处理量为28.5万桶的 Singapore Refining Company PrivateLimited炼厂50%股权，总资产约为33.8 亿新加坡元，净资产约为17 亿新加坡元。

2008 年财年，新加坡石油收入约为111 亿新加坡元，净利润约为2.3 亿新加坡元。上游利润占比年为40%。从PB角度估算，本次收购PB为1.9倍左右。

“能收购这个企业非常好。”中石油勘探开发总院一位专家说，“中石油此前的收购都集中在上游领域，但其实在下游领域比较薄弱，收购下游公司能够完善产业链。”

在这位专家看来，“在雪佛龙上一轮收购的时候(1992-1996)也是这么做的——收购资产补充薄弱环节，让上下游产业链更加流畅。”

但究竟是何种原因让双方最终走到了一起？新加坡炼厂的技术并非中石油所看重的方面。

“ 我们希望通过收购下游资源来获得技术、管理经验甚至管理人员。中石油的下游收购目标地主要是欧美、日本等发达地区。”中石油一位总工程师说，“新加坡炼油技术不见得比中国的更好，要看建设的年代，如果是10年以前的炼厂，那么技术不高过我们，不过新加坡的管理还是比中国有优势。”

接近交易的人士称，“新加坡石油公司是一块相对清晰的资产，目前看不存在太大的运营风险和政治风险，所以此次(中国石油)股份公司选择直接出手(收购)。”

“按照之前的惯例，考虑到目标资产可能存在较大的勘探风险、政治风险等因素，股份公司是不会直接出手进行海外并购的。过去几年，收购行动都是由中石油集团公司执行，待条件成熟后，再注入上市公司。此次行动，应该是一次有益的尝试。”上述人士称。

从估值角度看，本次交易的现金对价为每股6.25新元，共计约14.7亿新元(折合约10.2亿美元)。每股6.25元的售价，比新加坡石油上周五5.04元的闭市价，高出1.21元，溢价比为约24％。

对于收购的价格，上述中石油国际事业部高层表示，“新加坡是一个石油、成品油交易中心，在这里拥有属于自己的炼厂，是中石油海外战略的重要一步。从整个业务板块的角度来考虑，一定溢价也是合理的。”

上述中石油专家也特别指出，“现在的上市油气公司普遍损耗了5折的市值，有一些溢价也是很值的。”

国际业务平台

但即使存在溢价，相对于中石油庞大的净资产，这起并购所需资金也并不惊人。

按照招商证券石油化工行业研究员裘孝峰的计算，“即使考虑未来中石油将最终收购新加坡石油的全部股权，所花资金也就在152个亿左右，而公司的净资产在8100 亿元，占比不到2个点。”

“我觉得最大的意义在于股份公司的第一次收购。如果中石油要加快收购进程，股份公司去收购可能是一个趋势。”裘孝峰说。

上述德意志银行董事总经理认为，这是中石油首次在海外收购下游资产。虽然被收购标的并不算太大，但新加坡的地理位置决定了它将有利于中石油下游业务在国际市场的发展。

中石油勘探开发总院一位专家也表示，“此桩收购重要的是它特殊的地理位置，技术反而没那么重要。”

“ 新加坡所在的地方是马六甲海峡最窄的地方，只有2.4公里。在这样一个地方布棋，不仅是说有利于国际贸易，而且新加坡是亚太油品市场的核心城市，能够增强中石油的反应能力。”上述中石油专家解释说，“曾有外方建议中石油要在加拿大的卡尔加里以及休斯敦等对国际油品交易有重要意义的城市布棋，新加坡也是其中之一。”

对于中石油在新加坡的现有业务而言，这起收购将成为整合的导火索。

据中石油国际事业部一位高层介绍，该公司主要是以油品贸易业务为主，目前的年贸易量“至少也有几千万吨”。

这位中石油国际事业部高层指出，“收购完成后，炼厂资产和中石油国际事业(新加坡)公司现有的油品贸易业务肯定会进行整合，来产生协同效用。”

而除了所持有的炼厂权益外，新加坡石油在中国、印度尼西亚、越南、柬埔寨和澳大利亚的石油天然气勘探和生产资产中拥有10个区块的权益，2008年油气产量为3.11百万桶油，上游收入为3.3 亿新加坡元。同时，该公司在新加坡有38 个加油站和22万立方米的库存设施，并拥有原油和成品油贸易资质。

同时，中石油还因此获得了盘活海外资源的平台。

中石化经济技术研究院副院长毛加祥认为，这桩收购非常有利于中石油的国际化经营。有了新加坡这个平台，中石油能够更好地在国门之外优化配置资源，“比如把海外的原油在新加坡炼制然后就地销售，新加坡是一活棋，发挥的余地很大。”

但中石油的业绩而言，这起收购并不会产生立竿见影的效果。

“收购对今年中国石油的业绩估计不会有增厚影响。但是从发展方向来看，应该具有重大意义，股份公司直接通过收购走向国际业务，应该是个里程碑事件，预计中国石化随后也可能有类似动作。”裘孝锋说。

另外，值得注意的是，按照中国石油的公告，负责此次收购的这个公司将作为国际业务的平台。

裘孝峰认为，这意味着“之后如果有类似新加坡石油这样的资产，相信，中国石油股份公司在条件成熟的时候，也是会考虑的”。