来源：ABSdaily ABS行业观察

ABS Daily导读：中央金融工作会议为以后五年金融业的发展定下基调，而国务院金融稳定发展委员会的成立以及随后一行三会各级领导在不同场合的讲话，无不透露一个明显信号，金融机构牌照红利，监管套利的时代一去不复返了，让资产管理行业回归本源。信托，这一在泛资管行业发展初始阶段，凭借稀缺的牌照优势而迅猛发展的“万能通道”，未来将何去何从？

先看几组数据：

其一： 资产证券化业务，成为信托业重点布局的创新业务方向。根据公开信息及各家信托公司年报披露的信息，资产证券化在2016年年报中披露31次，而2015年这一数字为15次。

其二：截止2017年8月1日，市场存量ABS产品997只，发行总额19522.22亿元。其中2016年全年全市场共发行资产证券化产品491单，总规模8894.66亿元，同比增长44.97%　，创下历史新高。

其三：根据中国信托业协会披露的数据显示，全行业 2016年年末事务管理类信托余额为100667.84亿元（占比49.79%），规模和占比分别较前一季度提高了17630.56亿元和4.08个百分点，事务管理类信托占比在2016年呈现上升趋势；投资类信托余额为59893.74亿元（占比29.62%），规模、占比较前一季度反向变动，分别提高了1416.69亿元、降低了2.57个百分点；融资类信托余额为41624.49亿元（占比20.59%），规模和占比分别较前一季度增加了1458.26亿元、降低了1.52个百分点。 

以上几组数据实际上反映了信托业目前面临的市场环境及经营现状，一面是国家政策明确支持并飞速发展的资产证券化业务，一面是信托业过去几年尤其是2016年飞速发展的所谓“通道业务”。毫无疑问，信托业面临市场机遇，有内外双重驱动的动力去转型。 

所谓“通道业务”，一般是指在整个项目交易结构安排中，相比较于其他资产管理机构，某一金融机构参与方只是起到其牌照优势的作用，而在项目的撮合及实施落地上只起被动的配合执行工作的一类业务。而在利益分配上，由于对整个项目的贡献及承担的风险均较小，往往获获利并不高。而通道业务的“简单粗暴”，也被信托从业人员所青睐，多以“薄利多销”的策略展业，你报千三，我千一，你报千一，我万五。最后演变成了价格战。 

而这一场毫无技术含量的拼杀终于要走到尽头，监管新政的意向很明确：避免资金空转、金融去杠杆，回归资产管理行业本质，因此信托的通道类业务势必要下降。

1、信托制度具有天然优势，银行间市场是信托公司的“自留地”

由于信托公司是银监会颁发的信托牌照，可以做到法定的破产隔离，是专业的SPV（特殊目的载体）。解决了在资产证券化业务中，大家一直关心和纠结的“破产隔离”和“资产出表”的问题。

去年，银行间交易商协会出台了《非金融企业资产支持票据指引（修订稿）》，明确了信托可以作为资产支持票据的发行载体，信托公司作为发行载体的管理机构终于可以参与到交易结构中来。相比较于证监会主管的券商和基金子公司，银监会主管的银行间市场更适合信托公司发展相关领域基础资产的发行，是信托公司的“自留地”。 

2、资金端优势。

信托公司与银行有紧密的联系。一部分信托公司与银行存在紧密的母子公司关系。有出场传闻，宇宙第一大行工商银行正在与山西信托密切洽谈，有意控股山西信托，从信托的角度，傍上工行无疑找到了“靠山”。

另外，前几年疯狂发展的地方融资平台业务及房地产业务也为信托公司积累了资金端的优势。尤其是机制相对灵活的地方城商行。这些资源可以为信托公司开展ABS业务提供良好基础。

3、资产端优势。

过去两年，疯狂发展的通道业务，使信托公司的客户涵盖社会各个行业。换个角度思考问题，如果信托公司把这些所谓的“事务管理类信托”激活，变被动为主动，充分发掘现有客户的资产证券化需求，对信托公司开展ABS业务未尝不是一个好的切入口。

1、人才匮乏。

目前大多数信托公司并没有建立起专业化的资产证券化业务团队，专业人员储备不足，而且由于过去几年通道类业务的盛行，使部分信托公司习惯了“简单粗暴”的赚钱模式，相比模式相对比较浮躁、链条较长的资产证券化业务，对信托项目经理而言有点“成本收益不对等。”

因此，信托公司的ABS业务能力与一线投行相比存在不小的距离。

2、激励机制尚待完善。

相比较于其他的创新业务，由于ABS业务盈利能力略逊一筹，大多数信托公司在激励机制上尚不是很完善，未能从公司发展业务的长线布局上对应调整响应的绩效考核体系，造成信托经理动力不足。 

3、信托公司不具备主承销资格，在交易所市场不是ABS专项计划的载体。