5月7日，1美元兑人民币的中间价定于6.8230。

     这已经是人民币自4月23日以来第10天稳定于“82”时代。10天的升值，打破了之前长达4个月的稳定状态。事实上，人民币兑美元自去年12月17日从6.84调升至6.83以来，一直稳定在83-84的区间内，几乎停止升值。

     这是一次短暂的反弹，还是人民币重启升值之路？

     阶段性调整

     面对近来人民币在跨境结算、推动亚洲外汇储备库建立等动作频频，汇率策略是否有了新的改变？对此，中国银行全球金融调研团队宏观分析师石磊认为，这只是一个阶段性调整，并不预示着人民币对美元重启升值之路。

     中 信银行某外汇分析人员认为，一是从基本面看，保持经济增长仍然是中国现阶段的首要任务，而在内需难有启动的情况下，中国应该竭力保持外需。目前，外向型企 业生存困难，如果继续升值，就需要通过继续加大出口退税等财政补贴方式给予支援，而这从中国目前的财政状况看不具可操作性。

     二是，从市场层面看，中间价继续走低并不支持。5月5日，在美元指数从5月4日的83.97到84.157微幅反弹的情况下，人民币对美元中间价从前一天的6.8201调升至6.8232。如果人民币维持小幅升值态势，中间价的调整幅度不会如此之大。

     除此之外，石磊认为，从技术层面分析，还有两个原因也不支持升值之路重启。

     首 先，近期美元贬值是人民币中间价上升的主要原因，美元贸易加权指数距离4月中旬的水平下跌了2.5%,人民币汇率对美元指数弹性(美元兑人民币汇率中间价 变化幅度对美元指数变化幅度的比值)约为1/12，距离2008年初人民币处于升值阶段的1/3至1/5的水平还有相当的距离。这反映出，人民币汇率波动 相对美元汇率的波动仍然处在稳定的范围内。

     其次，美元兑人民币汇率中间价没有跌破6.80的历史低点，因此，近期人民币中间价的上升对于市场走势的信号意义不强。

     但 他指出，应当注意到目前人民币汇率对美元指数弹性比2-3月份1/20至1/30的水平有所上升，且美元兑人民币汇率接近关键整数位，如果近期中间价跌至 6.82或6.81的水平之下，对市场预期将有显著的影响，NDF价格可能会有所反映。由于目前宏观环境并不支持人民币升值趋势的形成，此次波动可能类似 于2008年12月初的波动(但方向相反)。因此，如果1年期NDF隐含升值预期超过3%，在NDF市场买入远期美元将是不错的短期交易机会。

     外汇依旧净流入

     从外汇市场情况来看，尽管人民币对美元中间价出现回调，但是并没有改变市场对人民币汇率稳定的预期。

     迄今，中国境内人民币对美元的1年期远期价格维持在6.732附近，升贴水围绕在0附近上下微弱波动。

     某银行外汇交易员认为：“这是一个没有方向性的时期。”上下升水、贴水的小幅波动，说明市场分歧很小，基本维持汇率稳定的预期。

     而相对去年12月初贬值预期旺盛时客户购汇量大增的情况，目前无论购汇还是远期交易，都呈现不活跃状态。

     正是基于稳定的汇率预期，在中国资产市场今年以来呈现复苏迹象的情况下，外汇依然呈现净流入态势。

     最新公布的统计数据显示，一季度尽管外汇储备仅增加77亿元，这一数据明显小于当期贸易顺差和外商直接投资之和，但是从货币当局的资产负债表上的外汇占款反映，央行依然处于净购入外汇状态。
 

     建设银行研究部赵庆明认为，这说明中国依然呈现外汇净流入态势，而新增储备少于贸易顺差和FDI之和的原因，可能是由于储备资产受汇率波动或者投资等影响。

     人民币策略

     总体来看，人民币汇率依旧会维持稳定态势。在央行刚刚公布的2009年第一季度货币政策执行报告中再次重申：维持人民币汇率的基本稳定。

     这份官方表态的背后，寓意深刻。

     国家行政学院某外汇专家认为，一季度中国信贷迅猛投放，达到4.6万亿元，在官方一再重申保持货币政策稳定的情况下，基础货币将持续维持高位，未来中国的通胀压力不容忽视。这种情况下，人民币本身面临贬值压力，如果采取升值，将使出口企业再次雪上加霜。

     但显然，在中国一季度贸易顺差高达600多亿美元的情况下，贬值并不会成为未来的选择。维持稳定的汇率，将有利于减少贸易摩擦。

     另外，石磊认为看待人民币汇率的走势，一定不能离开人民币国际化的大背景。

     自今年初中国明确与东盟、港澳贸易可以人民币结算以来，人民币的国家化迈出实质步伐。其后，中国与亚洲近邻启动了6500亿美元的货币掉期合作。随后，清迈协议再次提升了人民币在亚洲区域的国际地位。

     石磊认为，这些举动都需要人民币维持相对稳定的汇率水平，才可能为上述举措的效用创造良好的货币环境。

     但未来，随着内地与香港人民币结算的推行，将有助于人民币汇率向市场化迈进。