3.02%的中标利率较今年首期10年国债票面利率低3个基点

     财政部昨日招标发行的10年期国债中标利率3.02%，再度低于市场预期，也较3月11日发行的今年首期10年国债票面利率进一步走低。自去年底以来困扰债市的长债供给压力并未影响其一级市场的发行。

     公开数据显示，当前二级市场10年期国债的双边报买、报卖收益率集中于3.12%和3.07%左右，本期国债3.02%的票面利率显然低于这一水平，同 时落在机构此前普遍预期的3.05%-3.10%区间之外。不仅如此，本期国债发行利率较本年度首期10年期国债进一步下行，该期于3月11日发行的债券 当时中标利率为3.05%。

     票面利率的走低反映出机构对本期国债的需求强劲。财政部公告显示，该期债券投标总量为515.4亿元，剔除追加发行中标量17.6亿元因素，首场共有497.8亿元参与投标260亿元的招标总量，导致认购倍数为1.91倍。

     分析人士指出，年初的长债扩容压力并未在一级市场上显现。以目前的情况来看，长期国债供给略显稀缺，银行的配置需求相对于现有的供给有供不应求的可能。

     第一创业固定收益研究组分析师刘建岩表示，按计划今年10年国债将发行6期，5-7月每月各有一期，但是财政部发行10年期以上长债的意愿并不如年初市 场预计的那样强烈，1-4月只有两期发行。比较1年以下与10年以上的国债发行，目前前者比后者多发210亿。这可能是出于融资成本的考虑，长债收益率长 时间维持高位，无疑影响发债主体发行长期债券的意愿，即使是财政部也不会例外。

     从目前公布的发债计划来看，第二季度将迎来加速扩容， 但长债供给压力仍然较为有限。申万研究所债券研究员张磊介绍称，5月份国债发行6期，其中5期是3年以及以下品种，长债只有10年国债一期。金融债方面共 3期，国开行加大浮动利率债券的发行，也从一定程度上减弱了长债供给的压力。而与此同时，5月份公开市场到期资金达到7400亿，在信贷绝对规模和相对增 速面临下降的情况下，银行将有更多的资金转移至债市。

     刘建岩认为，当前中长债收益率存在进一步下降的动力。他表示，尽管中国经济正在 向好的方向发展，处在一个企稳和上升的通道，不过一季度的信贷爆发式增长属于特例，很难持续。随着信贷投放高峰的结束，部分前期大幅上升的指标有望出现回 落。这种经济数据变化带来的市场预期有利于长债收益率的下降。而在长债供给有限的预期下，可以看到当前10年期国债税前对应收益率约在4.20%，而我国 1年贷款基准利率9折后的利率在4.80%左右，这对于银行、保险的配制型投资者而言，10年及以上期债券的收益仍具有显而易见的优势。