东欧许多国家过去积累的多层面的风险已从去年10月以来充分得到释放：当地银行和企业对外债台高筑，并有大量短期外债，这使其完全暴露于极高的再融资风险 之下。但中金公司认为，中国受这些国家的直接冲击还是比较小的。因为，中国对东欧这些国家的出口约占其总出口的7%，其中的1/3是对俄罗斯的出口。

     相比之下，中金公司研究部认为西欧发达国家的衰退对中国的影响却不容忽视。主要因为，中国是欧元区在区域外的第3大出口市场，居英国和美国之后。另一方面，欧洲大国也是中国的主要出口市场，其中欧元区在中国总出口市场占比超过15%。

     目前，英、美进口下降已直接影响欧元区的贸易状况。如果西欧发达国家陷入衰退，将直接打击中国出口。目前，欧洲大国对机械及运输设备和制成品进口的大幅萎缩已对中国以及其他新兴亚洲经济体出口造成影响。

     从历史经验看，在2001～2002年科技泡沫破裂后，欧洲大国的进口调整过程多于1年。出现上述现象，是由于西欧国家贸易集中于发达国家，因此当美国等发达国家经济受冲击后，其对德国的进口需求骤减，再导致德国从中国进口再进行投资的需求显著萎缩。

     上世纪90年代以来，中国出口主要经历了两次大幅下滑的时期，一次是1997年东南亚金融危机，另一次是2001年科技泡沫破裂。

     在1997～1998年东南亚金融危机中，中国对德国的出口中，化学品、纺织原料等原材料项目首先出现同比下滑，而后随着危机的不断的深入才出现资本品 的出口下降。但因为东南亚金融危机对西欧国家需求的影响并不显著，因此在这一时期，中国对欧盟、德国和英国的出口情况要好一些。

     在2001～2002年，美国科技泡沫破裂造成的全球冲击中，中国机电、仪器等资本品出口先于资本品下跌。由于科技泡沫对欧洲产生广泛的影响，因此中国对西欧的出口状况较总体状况更差。

     2001～2002年经济危机亦发端于发达国家，引起了欧洲投资的大幅萎缩，进而对新兴市场产生影响，与本次危机的模式有相似之处，所以有参考意义。

     目前内需低迷是全球范围内的严重难题。中国的主要贸易伙伴均陷入衰退；包括西欧在内的发达国家经济萎缩程度远较前两次危机更深，欧元区经济下滑程度为1995年数据编制以来最高，欧洲最大的经济体德国经济萎缩幅度为22年之最。

     再者，本轮全球经济调整是结构性的，全球经济再平衡的趋势迫使发达经济体中的过度消费国增加储蓄，减少消费，这会对像中国这样的以往的贸易盈余国构成直接的打击。

     过去两轮危机，发达国家调整产能过剩的过程多于1年。而这轮调整于去年4季度才刚开始。中国2月份出口同比跌幅达四分之一，远超前两轮经济周期中的低位。所以，本次经济下行周期对中国出口的打击将更严重。

     以机械及运输设备产品为例，由于全球主要发达经济体已同步进入衰退，各国为了削减因需求下降所导致的产能过剩而大幅削减进口。

     美国、德国和日本在这类产品的进口需求去年4季度分别同比下降14.8%、11.8%和4.9%。日本今年1月份同比降幅高达24.4%，而美国更进一 步下降至26.7%，幅度已超越前两次危机。机械及运输设备是包括中国在内的许多新兴亚洲经济体的主要出口产品，发达国家对此类产品需求减少直接导致近几 个月中国出口急速下滑。

     除此之外，美国、德国和日本的制成品进口也明显减少：去年4季度分别同比下降5.5%和16.4%；日本亦于今年1月份录得同比下降12.8%，而美国的同比降幅恶化至20.7%。正因如此，新兴亚洲市场这类产品的出口正在显著下滑。

     因此中国出口应该重点监测欧洲市场的需求走向。