白银反弹通道“杀机”暗伏
来源：中国证券报 作者：张利静
来源：中国证券报 作者：张利静
自5月10日以来，沪银期货进入反弹通道，截至目前涨幅累计达4.4%。截至昨日收盘，沪银期货报收4163元/千克，日内微跌0.14%。
“6月2日公布的美国非农数据让人大跌眼镜，使得6月板上钉钉的加息蒙上一层阴影，从而使得白银的技术性反弹得以延续。”中大期货贵金属分析师赵晓君表示，随着加息叠加缩表预期的升温，拥挤的多头节节败退后已得到相当程度的修复，前期CFTC基金净多持仓创下历史最高纪录，空头难以“借力打力”。同时，欧央行议息会议在即，本周四美国前联邦调查局科米听证会等也提升了市场避险情绪，这也使得白银近期跟随黄金反弹。
正是上述金融因素左右了近期白银价格走势。不过，通过两者走势可以发现，黄金金融属性在避险情绪下更容易激发多头的力量，而白银由于其近50%的工业需求，其相对黄金有更强的商品属性。
“白银本身工业需求自2011年次贷危机以来一直处于下降趋势，随着其他有色品种自一季度以来不同程度回落，显示实体经济在通胀交易告一段落，白银也难掩颓势，金银比价自美联储二度加息后从68一度飙升至75附近。”赵晓君分析说。
展望后市，赵晓君认为，白银走势取决于以下几方面：首先，原油仍处于震荡格局对中期的通胀推动乏力。其次，主要央行货币政策方面有再度分化可能性。一方面，非农数据不佳并未动摇美联储加息步伐，数据公布后，联储官员认可就业市场接近充分，联邦基金利率期货显示其6月加息概率仍超90%。另一方面，市场对于欧央行在英国退欧、法国大选以及通胀稳定下，经济复苏预期过于一致，CFTC数据显示，其欧元兑美元基金净持仓逼近历史极值超7万张，一旦欧央行鹰派预期落空则欧美利差会再度驱动贵金属下跌。
【精彩继续】大豆丰产绊倒菜粕期货
5月以来，伴随现货价格由强转弱，菜粕期价步入下跌通道，近期则出现企稳状态。分析人士指出，国产菜籽开始上市，因货源偏紧对现货价格有小幅提振。但目前来看，全球大豆供应充裕，将对菜籽类品种形成较强压力。
短线企稳
5月5日至5月底，菜粕期货主力1709合约震荡下行，累计跌11.35%。6月以来，受美豆涨势提振，该品种有所企稳，至今累计反弹1.78%，收报2232元/吨。
现货方面，据中信期货介绍，随着进口菜籽到港量的增加，沿海油厂菜籽、菜粕库存量基本处于正常水平，近期国内菜粕供给相对平稳。
瑞达期货表示，2017年第一季度我国菜粕累计进口为20.36万吨，是去年同期的4倍。菜粕因受旺季消费提振，需求可观，但进入5月后现货价格开始由强转弱，进入下跌通道。虽然菜粕在水产饲料中存在刚性需求，但全球大豆供应充裕，豆菜粕的较小价差导致养殖户会相应调高豆粕饲料占比。同时，禽畜养殖业规模大幅缩水，导致国内饲料消费能力锐减，饲料原料需求整体遇冷，豆粕现货更是首当其冲，因此价格显疲态拖累菜粕价格。
美国农业部发布的作物进展周度报告显示，截至6月4日，美国18个大豆主产州的大豆播种进度达83%，上周为67%，去年同期为82%，过去五年同期均值79%。截至周日，美国大豆出苗率为58%，上周为37%，去年同期为62%，过去五年同期均值为59%。
观望为宜
“目前已进入水产养殖旺季，菜粕需求处于年内消费高峰期，但由于近期南方多阴雨天气，这或将不利于菜粕消费，后期需重点关注南方天气变化。”中信期货分析师王聪颖指出。
王聪颖表示，替代品方面，国内大豆进口量较大，油厂大豆、豆粕库存量较高，豆粕存在一定的胀库压力，而下游生猪存栏恢复缓慢，豆粕供需较为宽松，豆菜粕价差较低，豆粕对菜粕的压力仍较大。但近期，随着雷亚尔的贬值，巴西大豆供给压力得以释放，美豆出口表现仍较强劲，市场预期美豆出口数据或将继续上调，且后期将进入美豆天气市，关注USDA供需报告。综上分析，近期菜粕供需相对稳定，豆粕替代压力较大。
“当前，秋冬播油菜处于绿熟至成熟收获期。随着夏收菜籽陆续收割，目前已经少量上市，开秤价格明显高于上年。”瑞达期货研报指出。
国家粮油信息中心最新预计，2016年冬季油菜播种面积为688万公顷，同比减少3.1%。其中，湖北播种面积114万公顷，同比略增1.8%；四川播种面积105万公顷，同比略增0.5%；安徽播种面积45万公顷，同比减少10%；江苏播种面积31万公顷，同比减少8.8%。
据布瑞克数据，2016/2017年度菜籽产量预计为575万吨，较上月预估下调5万吨。较上一年度的680万吨减少105万吨，2016/2017年度菜籽库存为19.16万吨，库存消费比为1.90%（上一年度为4.48%）。
瑞达期货表示，国产菜籽开始上市，因货源偏紧对现货价格有小幅提振。但目前来看，全球大豆供应充裕将对菜籽类品种形成较强压力。6月份，菜粕方面，建议关注下方支撑位，寻找筑底建多的机会；菜油方面，因无实质基本面利多因素，建议观望为宜。（中国证券报 王朱莹）
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