来源：中国走出去

　随着经济全球化的不断发展，国际间的生产合作、技术转移和资本流通更加频繁，联系也更加紧密，也使得中国企业的海外投资趋势持续提升。在过去的13年里，中国对外直接投资年均增幅高达33.6%，从2014年起就以实力稳居全球第一大贸易体的地位。在很长一段时间里，企业对外投资业在国家宏观政策层面上得到支持和鼓励。企业投资并购的领域，从最初寻找原材料、能源、基础设施，逐步向价值链中高端发展，目前海外投资多数已涉及到品牌的并购、研发的并购等领域。但随着海外投资热潮高涨，一些投资项目存在的问题也日益突出。

　　就在刚刚闭幕的两会，央行行长周小川在国务院新闻发布会上表示：“跨境对外直接投资有跟风、过热、盲目的现象，导致交易量增长较快。比如投向体育、娱乐、俱乐部行业的对外投资，对国家没有好处。所以我们要进行政策指导。总体上继续支持鼓励企业走出去，发展有助于研发、行业进步的对外投资。”

　　央行行长话音刚落，3月11日，就有新闻爆出万达集团股份有限公司欲以10亿美元收购Dick Clark Productions的交易破裂。Dick Clark是美国著名的电视节目制作和颁奖典礼制作公司，旗下品牌包括：全美音乐奖、金球奖、好莱坞电影奖等。

　　但此次并购失败消息一出，就有外媒称，万达并购失败表明了中国企业收购好莱坞的热潮已经冷却。

　　国内资本收购海外影视公司热潮起始于2012年万达对美国第二大院线AMC的26亿美元收购案，这是万达历史上第一次海外并购，而且这次并购帮助万达一跃成为全球规模最大的电影院线营运商。之后，中国资本纷纷出海，收购好莱坞上下游公司，华谊兄弟投资美国STX、韩国Showbox、罗素兄弟；阿里影业宣布入股斯皮尔伯格创立的好莱坞影视公司Amblin Partners；腾讯影业CEO程武在去年接受采访时也曾表示，腾讯一直在寻求收购目标，其中潜在目标包括好莱坞公司、以及电影创作和制作领域的公司。

　　一时间，中国企业“买下好莱坞”的说法甚至引起美国官方的担忧。

　　但是，作为海外并购先行者的万达，在开拓国际市场的道路上也并非一帆风顺。本月Dick Clark Productions拒绝了万达伸出的橄榄枝，收购最终以失败告终。

　　从某种意义上来讲，万达并购历程是我国企业海外投资的一个缩影。

　　其实早在十年前，中国企业收购海外公司的脚步就已经开始了。

　　2006年，中国海外收购的交易总额为163亿美元。此后，交易额一直呈稳定的增长态势，并在过去两年迎来了巨幅增长，从2014年692亿美元的交易额连翻两倍——到2016年，中国企业共花费2471亿美元收购海外公司。

　　从海外收购的主要参与者来看，中国对外投资大致可以分为两个阶段。

　　2006年到2013年为第一阶段，这一阶段中国的海外并购主要靠财大气粗的国企推进，而且大多集中在传统能源行业，比如钢铁、煤炭等。澳大利亚的铁矿、加拿大的能源产品、非洲的铜矿……都是主要的收购对象。一半以上的交易额都归功于传统能源产业。

　　2013年以来进入第二阶段，非国有企业在对外投资中的占比不断扩大。从2012年开始，曾经的并购巨头传统能源行业就开始日薄西山，从巅峰时期的300亿美元交易额一路缩减到2016年的28亿美元。而随着民营企业发展壮大，非国有企业开始加入买买买的行列。截至2013年底，在非金融类对外直接投资5434亿美元存量中，非国有企业占比已达44.8%。2016年，苏宁花2.7亿欧元收购了国际米兰足球俱乐部70%的股份，万达花35亿美元收购了传奇电影公司（Legendary Entertainment），山东如意集团花13亿欧元收购了法国轻奢品牌SMCP。

　　民营企业在对外投资中戏份的增加，在一定程度上推动中国海外并购的行业偏好在这几年里发生了巨变。传统能源行业海外投资的式微，互联网和房地产迎来投资大潮，这两个行业的海外并购交易也大幅上涨，近两年的增长率分别为304%和186%，在2017年依然呈现上涨趋势。化工基础设施、物流等行业也迎来了春天。其中以化工的增长趋势最为明显，2015至2016年化工行业的海外并购交易额增长率为2280%。

　　这一系列数据一定程度上反应出了当前海外投资项目所面临的问题。 

　　今年两会期间，央行行长周小川除了提到“对于对国家没有好处的、跟风、过热的海外投资要进行限制”之外，同时也强调了“对于能够更好地进行国际合作，有助于发展我国的出口，有助于提高产品质量、有助于研发、有助于互利共赢的，还是要继续鼓励。”

　　换句话说，未来我国政府要鼓励对国家有好处的海外投资。

　　那么，什么是对国家有好处的海外投资呢？

　　近三年来，随着中国政府“一带一路”政策的推进，中国对沿线国家的对外投资不断加大，截至目前有数据统计总投资已超500亿美元。

　　在此背景下，中国保险业监管部门目前正考虑对规模较小、风险更高的保险公司则收紧审查，让最大、偿付能力最强的那些公司恢复海外扩张。

　　2016年中国企业的对外并购险企交易额达到110亿美元，其中包括中国泛海27亿美元收购美国最大的长期护理保险公司Genworth Financial。

　　新的政策预示着那些偿债能力好的大公司在国内外的扩张将得到支持。

　　随着中国经济的快速发展，中国企业的国际化进程也在逐步加快，企业走出去是中国经济发展的必然选择。

　　未来中国企业对外投资若想长期稳定的在国外市场发展，得到国际市场的认可，达到提升企业在国际产业分工中话语权的目标，不能只注重“量”的盲目增长，更要注重企业竞争力生产体系的建设，通过对产业的合理选择使企业在全球价值链分布中占据更加有利的优势，才能抓住时代机遇，利用好当前中国企业在技术、资本等方面的相对优势，真正通过海外投资提升企业综合实力。