近日，有关平台发布了《2016资产证券化行业年度报告》。报告显示，2016年全年全市场共发行资产证券化产品491单，总规模8894.66亿元，同比增长44.97%　，创下历史新高。

这一年，不良资产证券化时隔八年再度重启，与此同时，基础资产类型和参与主体都开始呈现出多元化特征，流通市场也有所增加，创新全面开花，ABS发行利率整体呈现下行趋势。

值得一提的是，由于分业监管体制，目前金融体系内资产证券化主要存在于三个市场：由央行和银监会监管的银行间市场、证监会监管的交易所和保监会监管的保交所。长期以来，银行间市场信贷ABS及交易所企业ABS发行市场较大，银行间市场资产支持票据（ABN）及保监会主管的资产支持计划市场相对较小。然而，可以看到的趋势是，证监体系下的企业ABS已经全面赶超信贷ABS，而保监体系下的保险资管ABS也正在逐步开始崭露头角。

2016年，多部委文件均提到通过资产证券化盘活企业存量资产，降低企业杠杆，服务实体经济。各监管部门也相继出台各项政策以支持和规范资产证券化业务的健康发展。

目前，我国金融体系的分业监管体制形成了三个资产证券化市场，①银监会和央行监管的银行间市场的ABS市场，②证监会监管的交易所、报价系统、柜台系统的ABS市场，③保监会监管的保交所ABS市场。这对于我国构建多层次的资本市场，提供多层次的投资资产，解决企业多渠道融资等方面都有积极的促进作用。三大监管体系下资产证券化市场发展分化明显，银行间市场信贷ABS及交易所企业ABS发行市场较大，银行间市场资产支持票据（ABN）及保监会主管的资产支持计划市场相对较小。

2016年，全市场共发行资产证券化产品491单，总规模8894.66亿元，同比增长44.97%，再创历史新高。具体来看，企业ABS市场全面赶超信贷ABS市场，发行数量为376单，发行规模4830.56亿元，同比增长136.31%，规模占比54.31%；信贷ABS全年共发行108单，发行规模稍有下降，为3909.53亿元，同比减少3.62%，规模占比43.95%；交易商协会全年发行ABN共7单，发行规模154.57亿元，同比增长341.63%，规模占比2.05%。

2016年，保监会体系下资产支持计划发展仍不强势。根据中国保险监督管理委员会网站信息披露，共有四单资产支持计划获得设立批复，并另有一单产品在保交所挂牌交易。而2015年，保监会共发行5单，总规模194亿元的项目资产支持计划。

2016年资产证券化产品基础资产仍以大类为主，但类型更加丰富，新增不良资产、票据收益权，商业住房抵押贷款（CMBS）、保单质押贷款等，具体来看：

信贷ABS产品中，基础资产仍然以企业贷款、住房抵押贷款、汽车抵押贷款等为主，但企业贷款类产品发行规模虽位居首位，但一枝独大的局面不再，发行规模占比由15年的76.75%下降为36.79%；住房抵押贷款类产品发行提速，发行规模由15年259.8亿元增长到1049.43亿元，增长2倍之多；受益于不良资产证券化业务试点，不良资产类ABS全年发行14单，规模156.1亿元。

资产支持票据（ABN）中，基础资产类型主要有应收账款和融资租赁债权

企业ABS中，以租赁债权、信托收益权、个人消费贷款、应收账款、收费收益权为基础资产的产品发行规模较大。其中，租赁债权类产品发行规模位居首位，为1025.12亿元，占比20.89%；其次为以信托受益权为基础资产的产品，全年发行933.46亿元，占比19.32%；2016年，个人消费贷款类产品发行实现爆发式增长，全年发行43单，规模762.24亿元，占比15.78%，而15年个人消费贷款产品仅发行2单，总规模20亿元。另外，基础资产类型不断创新，新增委托贷款、商业房地产抵押贷款（CMBS）、票据收益权及保单质押贷款等类型基础资产。

资产支持计划中，2016年共有四单资产支持计划获得保监会设立批复，分别为民生通惠-东方邦信资本1号资产支持计划、华夏久盈-华融金融租赁资产支持计划、太平-湖北联投项目资产支持计划及平安-长城资产支持计划；另，2016年11月10日，太平洋人寿首次在上海保险交易所发行首单保单质押贷款资产支持计划，首期发行规模10亿元。保监体系下基础资产类型进一步丰富。

2016年共有82家机构作为管理人发行资产证券化产品，其中，德邦证券在众多参与机构中拔得头筹，以37单的发行数量和658.32亿元的发行规模位居行业首位，全年发行数量超过10单的机构共9家，发行规模破百亿元的机构共15家，规模排名前十的管理人管理规模均突破150亿元。

2016年6月12日，上海保险交易所正式成立，并于11月10日挂牌交易首单资产证券化产品 “长江养老-太平洋寿险保单贷款资产支持计划”。保交所的成立为保监系统ABS提供了交易平台，打破了银行间ABS和交易所ABS分庭抗礼的局面，有望形成银行间ABS、交易所ABS、保交所ABS三足鼎立的局面。

银行间市场除了传统的信贷ABS外，交易商协会《非金融企业资产支持票据指引（修订稿）》对特殊目的载体的规定及对基础资产类型的放宽等，表明银行间市场向非金融企业融资主体的开放，企业多元化融资渠道进一步拓展。

企业ABS形成以交易所为主，中证机构间报价系统为辅的发行流通市场。在已发行的376单企业ABS产品中，交易所市场发行数量占比89.63%，发行规模占比81.27%；机构间报价系统资产证券化发行提速，发行数量占比8.78%，规模占比14.04%。交易场所进一步细化来看，2016年全年上交所共受理394单产品，受理申报发行规模共6683.32亿元；深交所共受理96单产品，受理申报规模2646.55亿元。

2016年，一方面，中国实体经济虽然有所改善，但结构调整的阵痛还在释放，整个金融体系“资产荒”局面仍然无法有效缓解；另一方面，随着资产证券化市场的日趋成熟，投资者对资产证券化产品的理解力和认可度进一步提升；双重因素影响下，资产证券化产品发行利率在1-10月份总体呈震荡下行趋势，但自10月中下旬始，受债券市场收益率持续上行及年底资金面相对紧张的影响，资产证券化产品发行利率攀升。

中债企业债到期收益率与信贷ABS发行利率曲线

中证企业债到期收益率与企业ABS发行利率曲线

1、评级上调，资产支持证券进一步凸显投资价值

2016年信贷ABS共有96只债券评级上调，其中不乏级别调整较多的券种，如15工银海天1B有BBB+调升为AA级；企业ABS中共有12只债券评级上调。资产支持债券评级上调，进一步凸显挖掘资产支持证券投资价值的重要性。

2、违约及产品风险暴露初现

2016年，国内ABS市场出现首单违约产品，大成西黄河大桥通行费收入收益权专项资产管理计划，该计划基础资产大桥通行费产生依赖于煤炭行业的发展，而煤炭行业的不景气直接导致了大桥通行费收入的骤减从而产生违约。

另外，市场有三单产品出现评级下调。其中，信贷ABS市场中，华融湘江作为原始权益人发行的湘元2014年第一期信贷资产支持证券优先B档被评级下调；企业ABS中，渤钢租赁资产支持专项计划优先级证券由AAA调低为A，永利热电电力上网收费权债权和供用热合同债权资产支持专项计划优先级由AA+调低为AA。

2016年资产证券化市场流动性显著提升。以中央国债登记结算有限责任公司（以下简称“中央结算公司”）托管的信贷ABS为例，15年资产支持证券换手率为7.44%，而截至2016年12月末，中央结算公司资产支持证券托管量为5,756.90亿元，全年成交量为1,435.28亿元，换手率为24.93%；再看企业ABS市场流动性，以中国证券登记结算有限责任公司上海分公司（以下简称“中证登上海”）托管的企业ABS为例，截至2016年12月末，中证登托管资产支持证券市值3113.54亿元，全年成交金额为833.64亿元，换手率26.77%。产品换手率的提升表明资产证券化市场流动性明显增强。

2016年市场共发行个人消费贷款类ABS共51单，发行规模达到962.55亿元。其中，银行间市场共发行8单，规模200.31亿元，同比增长76.89%；相比银行间市场相对平稳发展，交易所市场个人消费贷款资产证券化实现爆发式增长，全年共发行个人消费贷款类ABS共43单，规模762.24亿元。在众多机构参与主体中，尤以德邦证券表现最为突出，全年发行个人消费贷款类ABS共32单，规模647.8亿元，占到交易所消费贷ABS的84.98%。另外，消费贷款ABS市场发行者更加丰富，除了阿里巴巴、京东常见身影外，新增小米小贷、分期乐等新面孔，为市场注入新活力。

当前我国经济正处于转型期，去产能、去杠杆的供给侧改革对经济增长造成压力，经济增速放缓，拉动经济增长的三驾马车中，消费一举超越投资，成为中国经济“顶梁柱”。2015年，最终消费支出对中国GDP的贡献率达到66.4%，2016年前三季度，最终消费支出对国内生产总值的贡献率进一步提升至71%，比上年同期提高13.3个百分点，其中，网络商品零售仍保持较高增速，全国实物商品网上零售额同比增长25.1%，占社会消费品零售总额的比重进一步提升至11.7%。消费支出增长的同时消费信贷余额不断增大，2015年中国消费信贷余额为18.9万亿元，同比增长23.3%；2016年1-11月，中国消费信贷余额达到24.52万亿元，比去年同期增长31.93%。

社会消费品零售总额变动情况

2016年4月15日，国家发改委发布《关于促进消费带动转型升级的行动方案》，围绕住房、汽车、旅游等在内的十大方向，促进居民消费的扩大和升级。随着个人消费领域的拓展，居民消费观念的转变，加上政策层面的支持，以及个人征信体系、大数据风控等消费金融基础设施的完善，未来，消费金融将成为资产证券化发行主力。

2016年5月26日，中国银行作为发起机构的中誉2016年第一期不良资产支持证券和招商银行作为发起机构的和萃2016年第一期不良资产支持证券同日发行，这意味着我国不良资产证券化时隔八年再次重启，商业银行不良资产处置渠道进一步拓宽。之后，另外四家试点银行农业银行、建设银行、工商银行、交通银行也陆续发行了不良资产证券化产品。2016年全年，银行间市场共发行不良资产ABS共14只，产品规模为156.10亿元。区别于国内过往不良资产证券化项目均以公司不良贷款入池，今年所发产品不良贷款类型更加丰富。如招行和萃2016年第一期不良资产支持证券为首单信用卡不良资产证券化产品、和萃2016年第二期不良资产支持证券为首单小微不良贷款支持证券、建鑫2016年第一期不良资产支持证券为首单不良个人住房抵押贷款资产支持证券、工元2016年第三期不良资产支持证券入池资产为个人抵押不良贷款。

自2013年起，我国商业银行不良贷款余额呈现持续攀升趋势。2015年底，商业银行不良贷款余额为12744亿元，截止2016年9月末，商业银行不良贷款余额14939亿元，较年初增加2195亿元，商业银行不良贷款率为1.76%（详见图）。当前，中国经济各个产业面临转型或升级压力，银行不良贷款余额上升趋势仍然没有扭转，银行不良资产处置和化解任重道远，不良资产证券化试点范围及发行规模有望进一步扩大。

根据中国银监会网站数据统计整理

今年以来，由于区域房地产市场过热，多地纷纷出台房地产调控新规，监管层全面收紧房企资金来源，房地产企业融资渠道受到限制，资金压力倒逼房企多元化融资，在此背景下，商业地产项目证券化渐热。2016年，交易所市场共发行REITs类产品10单，规模合计219.75亿元。在所发产品中，中航红星爱琴海商业物业信托受益权资产支持专项计划发行规模14亿元，为中国资本市场首家以信托公司作为原始权益人的REITs产品；苏宁云商集团在16年6月发行第三单私募REITs产品—中信华夏苏宁云享资产支持专项计划，发行规模18.47亿元，投资标的为位于六个核心一二线城市及国家高新区的苏宁云商成熟运营多年的优质物流仓储资产，为市场首单权益型物流仓储REITs产品；国金-金光金虹桥国际中心资产支持专项计划单体发行规模78亿元，占到16年REITs发行规模的35.49%；另外，中信皖新阅嘉一期资产支持专项计划发行规模5.55亿元，投资标的物业为皖新传媒原持有的合肥安徽图书城、芜湖图书城、六安皖西书城、安庆图书城、滁州图书城等8处书店物业资产，为市场首单以书店作为物业资产的REITs项目。

近年来，我国票据市场发展迅速，对实体经济和金融行业的发展都起着积极的促进作用，票据融资余额不断攀升，截至2016年11月末，票据融资余额达到5.73万亿元。票据资产证券化区别于传统的票据融资方式，有利于增强企业直接融资能力，降低企业融资成本，不断迎来创新和提速发展。在企业ABS市场，从基础资产的界定上具有代表性的商票类资产证券化产品主要有两种模式，模式一是直接以票据为核心资产进行资产证券化运作的产品，如全国首单票据收益权类产品-“华泰资管-江苏银行融元1号资产支持专项计划”，首单纸银票据类产品-德邦证券平安银行安盈1号资产支持专项计划，中信证券-民生银行票据收益权1号资产支持专项计划；模式二是以商票为结算方式的应收账款债权为核心资产进行资产证券化运作的产品，如博时资本-平安银行“橙鑫橙e”1号资产支持专项计划。

发展绿色产业是推动供给侧改革的重要一环，也是目前国家在大力推进和扶持的新兴行业。以垃圾回收、污水处理、太阳能发电能为代表的绿色产业，具有现金流稳定、持续周期长等特点，符合资产证券化对基础资产现金流的要求。随着绿色发展理念的推行，2016年绿色资产证券化业务不断取得新突破。2016年1月，兴业银行发行首单绿色信贷ABS产品，规模26.5亿元，该产品基础资产池42笔贷款为全部投向于节能环保领域的贷款，盘活的资金也将全部投放到节能环保领域；2016年1月26日，国内光伏行业首单ABS产品，中银证券-深能南京电力上网收益权资产支持专项计划发行设立；2016年8月3日，金风科技在上交所发行农银穗盈金风科技风电收费收益权绿色资产专项计划，其基础资产为风力电厂上网电费收益权；2016年11月22日，全国首单水电行业绿色ABS——“华泰资管-葛洲坝水电上网收费权绿色资产支持专项计划”成功发行，该产品基础资产为中国葛洲坝集团间接持股的五家水力发电公司未来特定期间内的水电上网收费权，募集资金全部用于上述水电站的再融资，并由央财绿融进行了绿色认证。

2016年3月31日，太平人寿保单质押贷款债权支持1号专项计划成立，产品规模5亿元，优先级预期收益率3.8%，评级AAA，期限6个月，为市场首单保单质押贷款资产证券化产品。通过该项目，太平人寿盘活存量资产，而同时，ABS市场获得一类全新的、安全性较高的基础资产类型。同年11月10日， “长江养老—太平洋寿险保单贷款资产支持计划”在上海保险交易所（保交所）正式挂牌发行并交易，发行总规模50亿元，分期发行，第一期总规模10亿元。该产品为通过另类保险资管产品实现保单贷款资产证券化的第一单产品，也是上海保交所的第一单产品。数据显示，截至2015年末，寿险全行业保单质押贷款的规模达到2298.6亿元，今年1-6月，四大上市险企保单质押贷款规模达到1913.1亿元，已经超过去年四大险企保单全年质押贷款1775.4亿元的总额。通过保单质押贷款资产证券化，保险公司实现保单质押贷款由“被动”向“主动”的转变，盘活存量资产，在保单质押贷款存量规模日益增加的情况下，未来保单质押贷款ABS市场可期。