来源：金瑞期货 王宏友 和讯期货

　　中国经济软着陆对2016年天胶等商品期货价格产生巨大的推力，并将持续到2017年，但成本的支持作用也将弱化，国际橡胶联盟提出并实施的保价政策将会退出，并引起市场波动。

　　2017年世界天胶将增产，预计为12562千吨。主要原因是2010-1012年新种胶树进入割胶期，以及价格好转下印度、马来西亚被弃割的成熟橡胶树会恢复割胶。国内市场上，天胶产量近年下降趋势与弃割胶树复割因素对冲，中国产量与2016年持平，预计为740千吨。

　　预计2017年全球天胶消费量为12638千吨。汽车销量增长的主要驱动力为较成熟的汽车市场，如美国和中国。2017年，世界汽车销量将增长4%。预计中国天胶消费量为4930千吨。主要原因是公路物流运输向公司化发展，交通基础设施重大工程建设，超载治理，全面淘汰国III车、黄标车和国IV车，向国V车过度逐步实施等因素，将继续支持我国商车产销市场增长。

　　原油价格短时期内难以突破箱型运动。依靠减产维持价格，说明市场压力较大，丁二烯价格将承压。丁二烯价格不振，主要合成胶与天胶价格价差缩窄，对天胶价格的带动作用将减弱。

　　预期2017年泰国烟片胶年平均价为1631美元/吨,较上年上涨11.3%。预期2017年沪胶活跃合约年平均价为18300元/吨，较上年上涨10.9%。

　　由于季节性因素，预计天胶价格呈现年初、年尾相对强，年中相对弱的态势。一季度末、二季度初，因为天胶生产国开割以及对产量预期增长，导致天胶价格走软，处于全年较低水平。

　　风险提示：1、世界经济当前的复苏势头出现反复；2：房地产市场调控升级； 3、汽车实际消费因为电动汽车的骗补,汽车实际消费因电动汽车骗补而低于统计值。

　　2016年5月份，上海天胶二次探底后，逐渐上升，尤其是11月份以来，价格上升速度非常凌厉。这种上升是新一轮的周期性上升的开始，还是季节性的或年度性的上升？

　　回答这个问题，必须考察今年天胶价格走出底部动力来源及其变化的路径。同时，需要考虑到在这个过程中，市场影响因素又出现了什么样新的特征性变化。

　　天胶上升的主要原因是：美、日、欧经济复苏，中国经济增速换挡，形成L型软着陆，成本的支持作用，产胶国限产政策，中国汽车产销两旺。这些因素，随着天胶价格上升，在新的一年会产生新的变化并影响着胶市的运行轨迹。我们应该注意到，如胶价逼近成本，抑制的产能会释放，产胶国控制出口政策变化引起市场担忧。同时，我们也应该看到，2010-2012新种胶树进入割胶期，中国汽车需求潜力仍较大，美国汽车市场消费强劲。只有把握这些新情况、新问题的变化趋势，才能对新的一年天胶市场变化有个完整、正确认识。

图1：2016年上海天胶行情走势

资料来源：文华财经、金瑞期货研究所。

　　2.1中国经济L型软着陆

　　中国经济运行中，供给侧主要是去产能、去库存，需求侧主要是房地产和出口下滑。影响经济下行的供求两侧已经发生改善。2016年，拖累经济下行的主要周期性力量开始见底。

　　首先是房地产方面。2014年中国房地产投资告别了过去超增长时代，2015年下滑到只有1%的增长，这是历史的新低。2015年12月份当月只有负的1.9%增长，这是拖累经济下行的第一个力量。这个力量在2016年触底。2016年房地产投资前十月回到正6.6%，拖累经济下行的第一个力量开始触底回升。

　　其次，我们可以看到，过去大宗商品价格暴跌，企业去库存。由于上一轮价格跌得非常惨烈，企业库存去化非常充分。2016年6月份企业已经开始新一轮补库存。平均而言，一轮补库周期大约持续1年左右，也就是说这一轮补库周期有可能会持续到明年年中。

　　再次，人民币汇率贬值。2014、2015年全球贸易收缩以及人民币过强，导致中国出口2014、2015、2016年持续下行，2014年中国出口全年增长6%，而2015年全年呈现2.8%的负增长，随着全球经济触底以及修正人民币的高估，大家看到今年中国出口虽然还在负增长，但是没有恶化，中国出口也见底了。

　　2.2成本对价格的支持作用及其变化

　　天然橡胶生产成本主要由三大部分构成：一是橡胶种植成本；二是割胶人工成本；三是加工运输成本。

　　海南天胶成本=5667+7200+1500=14367（元/吨）

　　云南天胶成本=4048+7200+1500=12748（元/吨）

　　2016年1月中旬和5月下旬，上海天胶主力合约价格一度分别跌至9590元/吨和10145元/吨，低于成本价。

　　“谷贱伤农”，对于天然橡胶来说，也是如此。天然橡胶产业本身属于劳动密集型产业，当胶价低到一定程度时，势必会降低种植和割胶意愿。种植效益不佳的时候，胶园主往往会采取一些应对措施。其一，降低种植上的成本投入。其二，降低割胶频率或弃割。其三，惜售。他们会将原料转为库存，储存一段时间。但是，储存条件等因素会影响产品质量，储存过后的原料胶只能做成标二胶，其售价较全乳胶略低。其四，翻种或改种。这主要是针对胶龄较大或新种的橡胶树。胶农针对胶价处于低谷所采取的应对措施和行为，对胶价起到了阶段性的支持作用。

　　但随着胶价走出低谷，远远脱离天胶成本后，天胶生产者的生产行为将会发生变化，如加大割胶频率，放弃弃割行为，这将有利于天胶增产。

　　2.3产胶国限产政策分析

　　天然橡胶生产的高集中度决定产业在供给层面具有较高的话语权，限制出口以及其他不可抗力因素导致的供给受限，势必对天然橡胶价格产生明显的提振，这一点在历史上也得到了验证。近两年，东南亚天胶主要生产国频频祭起这面大旗。

　　从历史数据来看，三国联合限制出口会导致天然橡胶价格大幅上涨。国际橡胶主产国联合限制出口在历史上曾出现过两次，这两次都带来了橡胶价格的明显上涨。第一次天然橡胶主产国限制出口期间致橡胶价格暴涨。2008年12月，由于天然橡胶价格持续下跌，国际橡胶联盟宣布2009年起削减橡胶出口91.5 万吨，此后天胶现货价格持续上涨，跨度超过一年，期间最大涨幅达到147%；第二次天然橡胶限制出口发生在2012年，天然橡胶价格同样呈现逆势上涨。2012年8月，由于天胶库存严重，三大橡胶生产国决定自10月1日起削减橡胶出口30万吨，此后天胶现货价格持续上涨超过5个月，最大涨幅达到 25%。

　　2016年年初，由泰国、印尼和马来西亚组成的国际橡胶三方委员会(ITRC)同意实施出口吨位计划(AETS)，自2016年3月开始的六个月里共削减61.5万吨橡胶出口量，约占全球天然橡胶产量的6%，其中泰国将削减32.4万吨出口量，印尼削减23.874万吨，马来西亚削减5.226万吨，约占全球天然橡胶产量的6%。此次事件将导致全球天然橡胶现货价格出现明显的上涨。此后，胶价上升到4月下旬，生产国此项政策起到了重要作用。

　　主要生产国限制出口，保证价格的行为是在天胶价格处于低位所采取的行动，但价格走出低谷，登上新台阶后，产胶国控制出口政策变化会引起市场震荡，并释放部分供应量，对价格产生消极影响。

　　小结：中国经济软着陆对2016年天胶等商品期货价格产生巨大的推力。但国际橡胶联盟提出并实施的保价政策作用会逐渐退出市场，引起市场担忧。同时成本的支持作用也将弱化，成本抑制的部分产能将释放。

　　3.1新增胶树进入增产阶段

　　2016年前10月，主要天胶生产国天胶产量为907.2万吨，同比增长0.9%。其中，中国、马来西亚分别下滑7%和9.9%。泰国、印尼、越南、印度分别增长2.9%、0.5%、4.4%和6.3%。预计全年产量同比增长0.4%至1108.8万吨。马来西亚产量下降、印度产量增长不及预期，主要原因是橡胶价格不具吸引力及其他原因，大规模的成熟橡胶树被弃割。

　　前10月，泰国天胶产量为3641.7千吨，较去年增长2.9%。全年产量预计在4450-4500千吨。天气异常、劳动力不足，导致产量增长缓慢。泰国全境单产明显下降，北部和东北部新增胶园一度延迟开割。单产的下降抵消了开割面积的增加，导致泰国这两年产量增幅明显放缓，南部甚至开始小幅下降。

　　天胶市场，价格过低、劳动力不足，导致开割不足，成熟橡胶树被弃割严重。马来产量连年下降。2016年前10月产量为544.6千吨，较去年同期下降9.9%。预计全年产量在65万吨左右。

　　前10月，印尼天胶产量为2675.5千吨，仅增长0.6%，较去年持平。预期全年产量为3164.3千吨。上半年限制出口，前三季度出口下降6.4%。国内库存量有所增加，第四季度，由于中国买盘出现而下降。

图2：主要生产国天胶产量 单位：千吨

资料来源：wind，金瑞期货研究所。

　　2012年以来，主要生产国天胶产量上升并稳定在高位的主要原因是，由于之前橡胶一直在高位大幅振荡，许多产胶国纷纷增加橡胶种植面积，2006 —2008年种植面积的增速较2001—2005年大幅提高。2010-2012年，许多产胶国增加的橡胶种植面积，增速大幅提高。2012年，新增天胶种植面积为483.6千公顷，达到历史高峰。

　　随着新增胶树逐步进入产胶周期，橡胶供应稳定在较高水平。未来几年新增胶树逐步进入产胶周期，橡胶供应将进一步增加。而随着品种改良，新增胶树产胶量也较以往大有改善。按照6-8年种植周期计算，可以预见，2010年种植的橡胶树进入割胶期。2010年种植的胶树为462千公顷，2017年新胶增产幅度最大可达48万吨。同时，由于价格改善，印度、马来西亚被弃割的成熟橡胶树会进入割胶。

图3：主产国天胶种植面积 单位：千公顷

资料来源：wind，金瑞期货研究所。

　　以缅甸、柬埔寨为首的新的产胶地未来增长空间较大。柬埔寨种植面积约40万公顷，成熟胶园不足20%。缅甸种植面积约65万公顷，成熟胶园不足30%。未来两国产量有望释放，且由于新树较新，单产有较大增产空间。

　　3.2我国天胶生产受成本压力处于下降趋势

　　2016年9月，我国天胶产量为110千吨，较上年同期增长2.8%。预计全年产量为736千吨，较去年下降7.3%。

　　今年预计海南减产5%，云南持平。海南产区总面积769万亩。总产量稳定在27-30万吨。由于莎莉嘉台风，中小苗受影响较大，断树1.5-2%，断枝较多，倒树较少。天气影响整体开割，延迟20-30天左右。产量直至7月上旬开始恢复正常。四季度原料价格维持高位，胶农割胶积极性较好。

　　云南实际有效开割面积为600万亩。版纳种植面积占整个云南种植面积80%左右，产量占云南75-80%，今年预计为40万吨。天气一度影响整体开割，延迟25天左右。1月寒冬，3、4、5月干旱，6、7月多雨。产量直至7月下旬、8月份开始恢复。四季度，市场好转，调动了胶农的积极性。

　　近几年，我国天胶产量连年下降，2013年以来中国天胶产量逐年下滑，2016年加速下降。这主要是受到低价影响。随着成本上升，价格持续下跌，产量增量从高成本区域向地城本区域转移的影响。天胶生产从中国等高成本地区向马来西亚、越南、老挝等地区转移。同时，中国产量下降还受到成熟橡胶树弃割的影响。

图4：中国天胶产量 单位：千吨

资料来源：wind，金瑞期货研究所。

　　目前，虽然价格上升，对天胶生产具有刺激作用，但受天胶生产特征制约，2017年中国天胶增产的余地并不大。能够增产的余地是2016年弃割的部分天胶。

　　我国天胶需求一直大量依赖进口满足需求。今年1-9月份进口天胶2868.1千吨，下降0.25%，与去年持平。预计全年进口量为4018.3千吨，较上年下降0.2%，基本持平。

图5：中国天胶月度进口量 单位：千吨

资料来源：wind，金瑞期货研究所。

　　3.3产量预测

　　据国际橡胶研究组织知，2016年天胶产量仅增长0.9%，但拉丁美洲和非洲收成可能相对较好。随着价格走高、天气条件好转，2017年天胶产量应该能够增产3%。近几年，马来西亚和印度有大量成熟胶树被弃割，胶价好转情况下会恢复割胶，这将有利于增产。继2017年恢复生产后，2018年天胶产量降温和增长2.4%，大体与消费增长保持同步。

　　2017年中国天胶产量将受到近年不断下降的趋势性影响，同时受到弃割胶树恢复生产的提振，而这些因素对冲后，预计产量与2016年持平，为740千吨。

表1：世界与中国天胶产量预测表 单位：千吨

资料来源：IRSG; The Economist Intelligence Unit；金瑞期货研究所。

　　小结：2010-1012年新种胶树进入割胶期，以及价格好转下印度、马来西亚被弃割的成熟橡胶树会恢复割胶，这使2017年世界天胶产量增产成为可能。国内市场上，天胶产量近年下降趋势与弃割胶树复割因素对冲，产量与2016年持平。预计2107年世界天胶产量为12562千吨，国内天胶产量为740千吨。

　　4.1国际汽车市场将增长

　　伦敦BMI研究所预测，今年全球汽车销量将创历史新高，2017年也将保持这种增长趋势。

　　BMI研究所预测，今年全球汽车销量将上涨3.4%，2015年增幅为1.9%。汽车销量增长的主要驱动力为较成熟的汽车市场，如美国和中国。欧洲汽车制造商上调2016年新车销售预期目标，目标销量已逾1400辆，上涨5%。尽管美国近几个月销量有所下降，但预期今年其销量仍将创历史新高。而中国汽车销量也具有很大潜力。

　　此外，新兴市场如中东和北非汽车销量也不断不断增长。BMI报告指出，新兴市场经过低迷期后，今年得到了发展，这也是预期2017年销量将上涨4%的主要依据。报告同时指出，紧凑型SUV和跨界车仍然是消费者的首选车型。

图6：世界汽车产量 单位：辆

资料来源：wind，金瑞期货研究所。

图7： 主要生产国天胶消费量 单位：千吨

资料来源：wind，金瑞期货研究所。

　　4.2国内轮胎市场产销两旺

　　2016年1-10月，我国轮胎外胎产量为78,004.60万条，较去年同期增长1.1%，预计全年产量达93525万条，继2015年大幅下降后站稳反弹。

　　2016年轮胎市场全年生产较为均衡，大多数月份产量保持在8000万条以上。2016年轮胎产量能够站稳，主要得益于第四季度生产不像去年出现回落，而是出现反季节性现象。从季节性来看，轮胎开工率高峰期一般在4、5 月份，后期开始逐步走弱，在9、10月反弹后再次走软。 但今年高峰期过后，轮胎开工率走软幅度极为平缓。开工率9、10月反弹幅度较大。 11月18日，国内全钢胎、半钢胎开工率分别为69.98%、73.63%，比10月中旬反弹高峰还高，出现反季节性变化。下游轮胎开工率维持较高水平，主要是由于国内汽车销售较好。

图8：国内轮胎生产开工率

资料来源：wind，金瑞期货研究所。

图9：我国轮胎年度产量 单位：万条

资料来源：wind，金瑞期货研究所。

　　轮胎出口是我国轮胎重要需求之一。2016年1-10月，我国出口轮胎38827万条，较去年同期增长4.4%，预计达46411万条。

　　国际贸易摩擦不断同样强烈影响国内轮胎行业的发展。美国商务部于2016年2月对从中国进口的卡车和公共汽车轮胎发起反倾销和反补贴（“双反”）调查。美国商务部6月28日宣布初裁结果，初步认定中国出口到美国的上述产品存在补贴行为，补贴幅度从17.06%至23.38%。基于补贴幅度的初裁结果，美国商务部将通知美国海关对中国出口的上述产品征收相应的保证金。但我国轮胎生产企业及时调整出口市场结构，开拓出英国、德国、墨西哥、尼日利亚等新的市场份额，填补了出口美国市场减少的出口量。

图10：我国轮胎出口量 单位：万条

资料来源：wind，金瑞期货研究所。

　　4.3汽车产销快速增长

　　4.3.1汽车市场整体状况

　　2016年1－10月汽车产销分别完成2201.6万辆和2201.7万辆，预计全年产销量分别为2788.2万辆和2799.9万辆，比上年增长13.77个百分点和12.32个百分点。这主要得益于乘用车实行税收优惠，以及严格治理超限运输车辆。

图11：我国汽车产销量 单位：万辆

资料来源：wind，金瑞期货研究所。

　　4.3.2乘用车产销

　　2016年1-10，我国乘用车产销量分别为1903.29万辆和1902.98万辆，预期全年产销量分别为2428.52万辆和2438.97万辆，较上年分别同比增长15.40%和15.54%。主要原因是：A：2016年年底市场进入传统销售旺季。B:自2015年10月1日起至2016年12月31日止，对购置1.6升及以下排量乘用车减按5%的税率征收车辆增值税。

图12：我国乘用车产销量 单位：万辆

资料来源：wind，金瑞期货研究所。

　　2017年，乘用车产销仍然存在增长空间，主要原因是，继2016年乘用车减税优惠到期后，2016年11月25日，工信部发布第九批纳入免征购置税的新能源车型多达1102款，为第八批目录两倍有余。对于提振新能源汽车市场，促进行业的健康发展，起到极为重要的作用。2016年12月15日，财政部和国家税务总局通知规定，自2017年1月1日起至12月31日止，对购置1.6升及以下排量的乘用车减按7.5%的税率征收车辆购置税。自2018年1月1日起，恢复按10%的法定税率征收车辆购置税。

　　4.3.3重卡产销

　　2016年1-10月，商用车产销量分别为290.20万辆和291.31万辆，预期全年产销量分别为358.05万辆和359.52万辆，分别增长4.57%和4.08%。其中，重型货车1-10月产销量分别为54.94万辆和54.94万辆，预期全年产销量分别为65.84万辆和65.84万辆，增长速度均为23.15%。

图13：我国商用车产销量 单位：万辆

资料来源：wind，金瑞期货研究所

图14：我国重型货车产销量 单位：万辆

资料来源：wind，金瑞期货研究所。

　　商用车产销增长的主要原因之一是，主要原因是：经济转型，推动物流行业大整合，公路物流运输向公司化发展的趋势明显加快，高效化、集约化的物流运输时代正在到来。同时，2016年9月21日《 超限运输车辆行驶公路管理规定》 开始执行。单车运费不变情况下，理论上运费上调17%左右，由于单车运力下滑导致物流环节供需改善，实际运费调整可能更高。 在货运量不变的情况下，由于单车货运量下降，可能会导致货车需求增加。 政策出台初期，市场反应平淡。但后期政策执行严格，对商用车消费起到促进作用。

　　重型货车产销暴涨的原因是：1、今年本应当是重型卡车市场的换车年。按重型卡车3-4年淘汰旧车，换置新车的规律，今年本该是换车的大年。2、今年是全面淘汰国III车、黄标车和国IV车，向国V车逐步实施的第一个年份。向柴油机型国V车已经是大势所趋，加快了重型卡车市场上对黄标车淘汰的力度。3、国家发改委、交通运输部联合印发《交通基础设施重大工程建设三年行动计划》称， “十三五”时期是交通基础设施重大工程建设的重要阶段，2016-2018年拟重点推进铁路、公路、水路、机场、城市轨道交通项目303项，设计项目总投资约4.7万亿元。4、随着城镇化更大规模房地产业的经营，拉动了建筑工程类重型专用车市场与工程建筑类专业车需求。5、新国标GB1589将在7月份左右正式发布，在最新修订的政策当中将对长头车概念和尺寸进行明确规定，长头铰接列车的长度限值放宽到18.1米，比原来限值增加1.6米。

　　公路物流运输向公司化发展，交通基础设施重大工程建设，全面淘汰国III车、黄标车和国IV车，向国V车过度逐步实施等因素，将继续支持我国商车产销市场增长，但房地产业对重型货车的需求支持力度将有所下降。

　　4.3.4 2017年我国汽车市场前景

　　目前中国的千人汽车保有量约为120辆，而美国的这一数字为800辆，日本为600辆，欧洲为550辆，世界千人平均保有量160辆。根据世界各主要国家汽车保有量的发展规律看，未来15年中国汽车的千人保有量将超过300辆，届时汽车将年产4200万辆，由此可见中国的汽车产业仍有较大的发展空间。

　　但应当看到，2016年房地产市场的火爆，对于消费有严重的挤出效应，市场消费被挤压和透支也将会对2017年的中国汽车市场造成不利影响。购置税减半政策的取消对2017年的车市来说可谓是最致命的打击。在购置税减半政策的刺激下，2016年车市增速节节攀升，但高增速背后是被政策提前透支的中小排量市场。回顾历史，2010年年底购置税减半政策取消后，2011年汽车市场增速创出2013年之前最低水平，根据过去的经验，如果没有其他替代政策，2017年中国汽车市场将会重现2011年的车市。

　　据易湃公司预测， 2017年中国汽车市场的销量仍会延续增长的态势，但增速下滑已是不争的事实。通过Holt-Winters销量预测模型，预计2017年中国汽车市场的增速为6.23%，实现全年销量2904.9万台。

　　4.4消费预测

　　经济学人预测，由于全球尤其是新兴经济体经济疲软，2016年世界天胶需求仅增长1.9%。据国际橡胶研究组织知，2016年第一季度，世界天胶消费量同比仅增长0.5%。但全年来看，消费获得了巨大的动能，这点在印度表现得尤其明显。由于经济增长温和复苏，各地区尤其是新兴国家需求将增长。预计全球天胶消费将略有增长，2017年、2018年将分别增长2%和2.2%。

　　国内市场上，基于汽车消费旺盛，对轮胎需求强劲。近年来大多数时期中国轮胎行业总体延续放量之势，产量平均年增幅都比较稳定的维持在8%以上，但2015年巨幅下降。2015年中国的轮胎产量可能达9.24亿条，年降幅达到17%。估计2016年中国轮胎产量将有所回升，产量约为9.37亿条。基于此，我们推算2017年中国天然橡胶的消费量大概率位于4920-4940千吨之间，取值4930千吨。

表2：世界与中国天胶消费量预测表 单位：千吨

资料来源：IRSG; The Economist Intelligence Unit；金瑞期货研究所。

　　小结：汽车销量增长的主要驱动力为较成熟的汽车市场，如美国和中国。2017年，世界汽车销量将增长4%。公路物流运输向公司化发展，交通基础设施重大工程建设，超载治理，全面淘汰国III车、黄标车和国IV车，向国V车过度逐步实施等因素，将继续支持我国商车产销市场增长，2017年中国汽车市场增速为6.23%。预计2017年全球天胶消费量为12638千吨，中国天胶消费量为4930千吨。

　　由于天然橡胶与合成胶存在一定的替代关系，合成胶价格变化会影响到天胶价格的运行和变化。

　　目前的全球合成橡胶市场而言，产能过剩已成合成橡胶行业面临的最大挑战，尤其是对于中国而言。在聚丁二烯橡胶（PBR）领域，产能过剩已致使多家中国生产商不得不闲置其装置。IISRP数据显示，福建福祥和中石化巴陵分别于2013年底关停其PBR装置，南京扬子石化金浦橡胶有限公司（扬金橡胶）和中石油锦州石化于2014年初关停装置。此外，山东万达化工、山东华懋新材料已于2015年将其装置下线，中石化上海高桥分公司2016年开始闲置其PBR装置。数据显示，全球PBR开工率约在65%。再看乳聚丁苯橡胶（E-SBR）领域，全球市场开工率约为67%，需求呈现不断放缓迹象。然而，仍有新产能即将于2018年上线。不过，合成橡胶行业部分品目的需求趋势较为乐观。聚丁二烯橡胶因减产，供需平衡得到改善。溶聚丁苯橡胶（S-SBR）平均开工率在71%以上，需求走势喜人。此外，三元乙丙橡胶（EPDM）、丁腈橡胶（NBR）和苯乙烯-丁二烯嵌段共聚物的需求趋势也向好，全球开工率分别为74%、76%和80%。

　　原油作为合成胶的上游，其价格下跌也必然拖累合成胶价格。从原油市场来看，纽约原油价格维持在50美元/桶水平。为了保持合理利润，业界不断讨论原油减产事宜。2016年11月30日，石油输出国组织达成减产协议。伊拉克油长称 , 伊拉克同意进行减产 , 阿尔及利亚石油部长称该国将减产 , 委内瑞拉油长愿意将石油产量减少8-9万桶/日。沙特石油部长称沙特希望非OPEC国家减产60万桶/日。伊朗油长重申欧佩克应减产100-120万桶/日。伊朗石油产量已经恢复到制裁前水平。俄罗斯仍愿意与OPEC合作。美油布油短线拉升 , 涨幅逾5% , 布伦特原油突破50美元/桶关口。短期内，油价突破这个箱体运动的可能性较小。原油市场现在需要以减产来维持价格，说明供需平衡向供过于求方向移动的潜力仍然较大。作为石油的下游产品，丁二烯价格也将承压，并抑制合成胶价格。

　　2014年底以来，顺丁橡胶长期低于天胶价格。但2016年8月后，受益于过剩产能减产，部分装置关闭，关闭装置利好，顺丁橡胶与天胶价差由负转正。2016年10月18日，价差为5800元/吨，2016年12月中旬，下降为2000元/吨，对天胶价格带动作用减弱。从长期起来看，受原油不振的影响，合成胶价格对天胶的带动作用将有所弱化。

图15：齐鲁化工城顺丁橡胶价格走势图 单位：元/吨

资料来源：中国橡胶信息贸易网，金瑞期货研究所。

　　小结：原油价格短时期内难以突破箱型运动。依靠减产维持价格，说明市场压力较大。丁二烯价格将承压。主要合成胶主要胶种与天胶价格价差减小，对天胶价格的支持作用将有所减弱。

　　世界经济经过去长达8年的调整，可能正在构筑它的底部，欧洲、日本正在触底，美国正在复苏，印度正在起飞。中国经济今年L形的探底，跟世界经济整个周期的节奏是相符的。但是，中国经济当前的L形触底更多的是周期性的，而不是结构性的，中国仍然存在着结构性的脆弱性，这也就意味着未来中国的供给侧改革仍然任重道远。

　　据国际橡胶研究组织，全球来看，2017年天胶产量为12562千吨，增速为3%。消费量为12638千吨，增速为2%。产消缺口为76千吨，市场仍然存在供应不足的倾向。预期2017年泰国烟片胶年平均价为1631美元/吨,较上年上涨11.3%。

　　国内方面，2017年天胶产量为740千吨，增长0.3%，基本与上年持平。消费量为4930千吨，增长4.6%。预计缺口为4190千吨。预期2017年沪胶活跃合约年平均价为18300元/吨，较上年上涨10.9%。

表3：天胶供需平衡表 单位：千吨

资料来源：IRSG; The Economist Intelligence Unit；金瑞期货研究所。

　　中国天胶需求依赖大量进口满足。这个过程中，供应和需求错配将有可能在2017年两个时期集中凸现出来，导致天胶价格形成阶段性高峰：一个是明年第一季度季节性需求强劲时期，届时形成阶段性高峰，另一个时期是明年三季度末、四季度初，因为汽车销售“金九银十”的作用，出现阶段性上升。而一季度末、二季度初，因为天胶生产国开割以及对产量预期增长，主要生产国收储政策变化，将导致天胶价格走软，形成价格较低的区间。