银行间债券市场有望新增一利器。

　　创新性融资工具——ABCP(资产支持商业票据)自2006年试点暂停后目前又在低调中重新展开，2009年年中推出有望。

　　记者独家获悉，3月中下旬，兴业银行、招商银行、浦发银行三家牵头行已将各自ABCP方案及材料正式上报中国银行间市场交易商协会 (交易商协会)，ABCP业务指引也在修订和完善中。

　　此次，在银行间市场协会的推动下，2009年2月25日，由三家股份制银行牵头，包含中金公司和中信证券(25.54,1.09,4.46%)组成了ABCP工作组，并已召开了两次研讨会，并将业务指引、方案等上报。

　　中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇认为，ABCP的方案是个循序渐进的推进过程，一旦推出将进一步加速银行间债券市场的扩张。监管机构如今考虑更多的是如何将市场风险降到最低程度。

　　ABCP二次归来

　　顾海(化名)是安徽一家能源集团公司的总经理，春节前后，陆续已有两三家股份制银行的客户经理登门拜访，向其介绍一项新型金融产品——ABCP。

　　顾海对ABCP并不完全陌生。早在2000年，央企中集集团于与荷兰银行合作的“头啖汤”让业界记忆犹新，中集将公司未来三年内发生的8000万美元应收账款全部定向出售给由荷兰银行管理的资产购买公司，成为中国首个ABCP。

　　“ABCP管理部门为银行间市场交易商协会，发行实行备案制，审批周期短，发行期限可根据企业融资需求设计短至1年或5年及以上、能够以比银行借款和信用债券更低的成本为其运营资本融资。且在银行间市场公募发行，资金普遍丰裕。”银行的客户经理详尽地介绍了ABCP的种种优点，顾海及公司的融资部门负责人听了有些动心。

　　从今年年初以来，不少商业银行作为承销商已经开始了ABCP的开发及市场营销工作。

　　“我们已经做了一些企业客户的筛选、标的和方案的准备。”中信银行一位人士透露，ABCP适合那些信用评级稍低，但是经营良好，可以使用债券或者收费权作标的企业，最快可能今年年中就可以面世。

　　顾海所在的企业去年9月做了一笔15亿元的短期融资券，如果再融资如短期融资券、中期票据发行规模就要受不超过企业净资产40%规定的限制。

　　让顾海更为动心的是，银行方表示，ABCP发行规模不受企业净资产40%比例的限制，融资额只要不超过特定资产在ABCP存续期间可产生的可预测现金流总额即可。

　　同时ABCP募集资金使用用途限制较少，所募集的资金只要应用于企业的生产经营活动，并在发行文件中明确披露具体资金用途即可。

　　“按银行的说话，ABCP属于创新投资品种，可以做到信用增级，这样还能实现降低融资成本的要求，所以我们想试试。”顾海告诉记者，他所在的公司已由一家股份制商行做了发行承销方案。

　　银行积极申报

　　一边是银行纷纷开始营销企业客户，另一面银行也在火速向银行间市场报材料。

　　记者获悉3月底，三家牵头行已将 《银行间债券市场非金融企业资产支持票据业务指引 (建议稿)》、《关于ABCP是否受净资产40%约束的探讨(建议稿)》和会议纪要等上报，银行间市场协会再汇总挑选最优方案上报央行待批。

　　事实上，在今年2月，交易商协会主承销工作会议上，央行明确提出2009年将扩大债券发行规模，创新债务融资工具。

　　资产支持商业票据(ABCP，Asset-BackedCommercialPaper)再度成了央行和银行间市场协会推动的工作，其是指具有法人资格的非金融企业(以下简称企业)在银行间债券市场发行的，由特定资产所产生的可预测现金流作为还款支持的，约定在一定期限内还本付息的债务融资工具。

　　早在2005年，央行派出四大国有商业银行、国开行以及部分股份制银行、中金、中信证券等进入ABCP的试点研究工作，寻找项目并设计方案。后因内外压力，研究工作暂停。

　　业内人士分析，2005年-2006年央行试点的ABCP因当时有内在产品缺陷，外有发改委等部委利益协调等压力只有暂时放缓ABCP的发行准备。

　　2008年之前，各种债券的发行与监管处于彼此相对割据状态。央行负责管理发行一年期以下的短期融资券。一年期以上的债券发行，其中企业债的发行由发改委管理，而上市公司发行的公司债则分属证监会监管。

　　而ABCP允许企业在长达5-10年的期限内进行融资期限设计，且无须经过国家发改委审批，只需经过央行允许即可，这打破了三方相对独立状态。

　　2008年的中期票据推出及三个月后的重启率先打破了这种平衡。

　　“全球金融危机下，高层鉴于当前经济运行情况，认为以直接融资方式拓宽企业融资渠道，可缓解当前恶劣的融资环境，减缓企业资金压力，必须大力发展债券市场。这个背景下，中期票据重启，ABCP、并购债券、私募可转债、外币债也开始创新研发了。”交易商协会人员告诉记者。

　　“此次重启和上次有所区别，这次是自下而上由银行根据实际情况推动创新，同时管理部门也能规避‘越俎代庖’引发的部门冲突。”上述人士称。

　　有过一次无疾而终，这次的ABCP重启更显低调和谨慎。

　　方案各有优劣

　　记者在拿到的三家银行ABCP试点方案中发现，三家方案各有特色。

　　在设计方案中，三家银行均认为，ABCP的结构决定了产品的生命力，结构越简单易懂，越有利于投资者定价，越有利于ABCP在市场上的推广。

　　同时，ABCP区别于短期融资券、中期票据、企业债、公司债的最大特性是其现金流控制及资产权属控制风险问题，如何控制这两者风险是方案重点。

　　其中，招行模式与兴业模式的交易结构非常相似，都属于有特定还款来源的担保债券，主要的法律关系是发行人和投资者之间的债权债务关系，通过账户监管的方式控制还款来源的安全性、稳定性，并以资产质押(抵押)的方式确保发生兑付风险后的本息清偿。

　　兴业银行在对现金流监管时，引入本息兑付保证金账户，保证债权人的优先受偿权。

　　浦发银行则认为，引入信托结构的资产支持商业票据具有不少优势。

　　但不少参会人士认为，浦发模式对公路收费权ABCP时不适用，同时担心，引入信托将增加额外成本和到银监会审批(备案)等环节。

　　民生银行首席财务顾问经理崔宏认为，企业ABCP支持资产最好是现金流稳定可预测的资产，不能是已设定抵押或质押等所有权受到限制的资产。相应企业则最好是所处行业周期性较弱的企业。拟推出的ABCP对相关的信用保护机制设置较高，必要时需要额外增加相关增级措施。