美联储能为全世界的美元融资需求充当“最后借款人”，但是，美联储也可能有“有求于人”的时候。

　　4月6日，美联储与英国央行、欧洲央行、日本央行和瑞士央行联合宣布了美国与此四国之间的货币互换协议。这四家央行将分别为美联储提供最高至300亿英镑、800亿欧元、10万亿日元和400亿瑞士法郎的本币流动性。这些协议到2009年10月30日前有效。

　　“当有需要时，欧元、日元、英镑和瑞士法郎就会通过与这些相关央行的互换协议，提供给美联储。”声明中说。

　　通过这样的协议，美联储从四家央行得到了四种货币相应数额的信用额度。一旦美国的金融机构有欧元、日元、英镑或瑞士法郎的融资需要，就能从美联 储直接借得。在这样的协议签订之前，由于美国的储备中其他货币的数量非常小，美联储基本没有能力向本国金融机构提供外币流动性。

　　美联储此前已多次与这些央行签订过货币互换协议。

　　——早在2007年12月12日，美联储就开始了与欧洲央行和瑞士央行的货币互换协议。

　　——2008年9月29日，国际金融危机深化后，美联储与上述四家央行签署货币互换协议，旨在缓解世界范围内美元流动性的紧张。

　　——此后三天，这五家央行又联合宣布扩大互换协议的规模，美联储将分别向英国央行、欧洲央行、日本央行和瑞士央行提供800亿美元、2400亿美元、1200亿美元和600亿美元的流动性。

　　——10月13日，美联储进一步表示，与各央行之间通过货币互换提供美元流动性的数额无上限。

　　——2009年2月3日，这五家央行又把货币互换协议的截止日期，从2009年4月30日延长至10月30日。

　　以上货币互换协议从签署到扩大、延长，出发点都是为了保证各国金融机构对美元流动性的需求。正因如此，以往的这些协议中都只说明美联储将向其他国家央行提供多大数额美元的流动性，而没有提出美联储可以从其他国家央行取得多少数额的本币。

　　美联储与四大央行4月6日的这份协议，与此前的所有协议不同之处正在于，从美联储对其他国家货币的需求出发，指明了美联储能够从其他央行获取其货币流动性的规模。这也使货币互换的“相互性”更加名副其实。

　　市场分析认为，这说明，要稳定国际金融，不仅需要保障其他国家货币市场上美元流动性的充足，也有必要为美国金融机构的欧元、日元、英镑或瑞士法郎等其他国际货币的融资需要做好准备。

　　通常，美国金融机构要取得其他货币，只需到外汇市场上购汇。但是，在当前国际金融体系未恢复正常的情况下，外汇市场有可能出现交易不畅的现象，私人部门的外汇供给有可能出现“断档”。

　　此外，美国金融机构在其他国家的分支机构需要该国货币流动性时，有可能不能及时从该国央行取得融资，这可能是由于这些分支机构不具备向东道国央行直接借款的资质，也可能由于从美国母机构获取合格担保品的过程需要时间。

　　《华尔街日报》的分析指出了其他一些偶然因素：遇到美国的一些节假日，美国外汇市场关闭，则美国金融机构为国外业务进行外币融资的需要就不能及时满足。

　　中国国际金融有限公司研究部(香港)副总经理、经济学家沈建光提出了另一种解释。他观察到，美联储资产负债表上，持有与其他央行货币互换的金额近来有缩小趋势。

　　美联储4月2日公布的最新一份储备余额影响因素报告称，对其他央行通过货币互换协议交换获得的外汇相当于3098亿美元。1月29日，美联储首次对互换的外汇单独列项时，其金额为4659亿美元。

　　“这可能是因为其他央行陆续都把美元还回来了。”沈建光说，这可能表示国际市场对美元的流动性需求有所缓和。

　　美联储此次与其他央行明确可以取得其他货币的金额，则可能表示美国金融机构的外币需求有所放大，这或许是投资者的风险偏好开始回升，并愿意投资海外市场的信号。

　　一种互换 两样背景

　　在全球经济危机之下，各国央行间签订的货币互换协议，成为缓解经济一体化中融资困难的路径。中国央行至今已与七个国家或地区的货币当局，签订了 总计6500亿元人民币的本币互换协议。    　一个货币互换通常包含两次交易。以美国与其他国家的货币互换为例，首先，当一国金融机构产生美元的融资需求时，该国央行通过与美联储建立的货币互换通 道，向美联储卖出一定数量的本币，从而取得所需的美元。

　　这一交易发生的同时，美联储也就与该国央行达成了第二个交易的协议，即在约定好的未来某天，该国央行将回购这一交易中的该国货币，从而偿还给美联储相应数额的美元。

　　《财经》记者从中国央行有关人士处了解到，金融危机以来，不少国家面临贸易融资等困难，主动向中国投来“橄榄枝”，希望与中国签订本币互换协 议。去年底，中国开始陆续签署的本币互换协议，主要是外国央行借入人民币用于贸易结算。不少人士将此表述为一种更优化的借贷模式。

　　上述央行人士介绍，中国的本币互换协议，在操作模式上是模仿美国，是两国央行间以固定汇率交换本币的协议。在目前流动性短缺和经济危机下，此举可以帮助企业实现多元化融资，降低融资成本，控制汇率风险。

　　这与美国此前“单方面”向其他国家“慷慨”提供美元流动性，而并未明确要求其他国家央行承诺提供本币流动性的金额，颇为类似。

　　但是，中国的货币互换协议与美国的不同之处在于，中国的货币互换协议中，都会指明以多大数额的人民币交换多大数额的对方货币。比如，在中国央行 新近与阿根廷央行签订的协议中，就明确将以700亿元人民币交换380亿阿根廷比索，即阿根廷央行以380亿比索为担保从中国央行借得700亿元人民币， 到期时也以人民币偿还本金。

　　而且，中国是以一个双方事先商定的汇率与其他国家央行进行本币的互换；而美国与其他国家的货币互换，汇率取决于其他国家金融机构从该国央行借得美元当天的市场汇率。不过，两种货币互换，还款时采取的汇率都与借款时保持一致，也就是货币互换都锁定了汇率。

　　上述央行人士称，与美联储意在缓解市场融资难的意图相比，中国与周边国家签订的本币互换协议，更注重其促进贸易融资结算以及维护区域金融稳定的 作用。譬如，中国是韩国的第一大贸易国，韩国与中国签署本币互换协议用于贸易融资和结算，可以缓解韩国对美元的压力。这也是新兴市场国家防范汇率风险、维 护经济运行稳定的一种方式。