来源：中国PPP研究院

文/陈剑

由于国家金融政策的支持，从2015年开始很多银行开始热衷于产业基金及PPP项目的投放，特别是产业基金。由于银行投资的产业基金一般具有回购方进行增信，因此实质上是固定收益的资产，现金流稳定可预测，因此有可能成为资产证券化的基础资产。以产业基金作为基础资产的，主要面临两个方面的问题：

其一，银行投放的产业基金一般都会与政府有一定的关联性，需要在原始结构架设上即回避负面清单中有关债务人是政府或政府融资平台的问题;

其二，产业基金的结构一般比较复杂，底层往往以股权形式投放，并综合采用资管计划/合伙企业等交易结构，无论从监管层面，还是从市场销售层面，需要沟通和说明的问题都比较多，需要做好准备。刚开始操作的时候，最好找结构较为简单的产业基金上手。

PPP项目也是资产证券化的优质基础资产之一，如何将PPP项目与资产证券化结合起来也是业内讨论的热点。以PPP项目作为证券化的基础资产，需要注意几个问题：

首先，是否只有进入项目示范库的项目才能成为ABS的基础资产。对于这个问题，有不同的观点。有观点认为只有进入财政部示范项目库的项目才能成为ABS的基础资产，也有观点认为从负面清单的角度来看，认为只要是符合财政部门PPP项目政策要求的项目都可以成为ABS的基础资产。笔者比较认同第二个观点，因为只要按照财政部门的PPP项目政策规范，既符合国家宏观政策，又能够使现金流具有稳定的保障。

其次，还需要注意PPP项目本身的结构。对于建设+运营的项目，如果运营期的收益具有较强不确定性，则需要综合考虑其他的增信措施。如果现金流波动性较大的话，则不适合作为证券化的基础资产。

对于产业基金或PPP项目，很多人关注建设项目的完工情况。对于以特定债权作为基础资产的项目，项目建设的完工情况并不适用负面清单中以不动产作为基础资产的特别要求。但是从风险的情况考虑，还是要密切关注项目的建设进度以及之后可能带来的各类风险。