来源：节选自银联信《小微金融产品及服务模式创新》2016年06月刊

一、6月小微经济监测

（一）6月民生新供给中小企业指数公布

6月22日，最新公布的6月民生新供给中小企业指数显示，制造业综合指数为43.2%，较上月下降2.6个百分点，连续第二月回落且幅度扩大；非制造业商务活动指数为42.6%，较上月回落1.8个百分点。对于制造业与非制造业指数走势的双双下滑，这显示出企业经营复苏的势头受挫。

对于制造业与非制造业指数双双下挫，需要深入挖掘其背后的原因。分项指标中，无论制造业还是非制造业都仅有银行贷款利率指标出现上升。企业问卷反馈并没有提出“融资难、融资贵”是其面临的主要问题。相反，两类行业都认为“市场需求不足”是排在首位的困难。这表明在世界经济仍然低迷的大背景下，我国国内的供需结构性矛盾也一并凸显，同时更逼迫企业在日益加剧的市场竞争和劳动力成本增加的背景下加快转型，提升自身竞争优势。

“稳增长”的现实需要更不可忽视，其意义在于站在可接受区间底线上“调结构、促转型”，使供给侧结构性改革能够持续推进。“稳字当头”于当下更凸显其重要性，企业在忍受一段时间的阵痛后，应在提质增效转型中对接我国中长期经济总体升级。

银行贷款利率指标上升

6月民生新供给制造业综合指数显示，企业的融资状况指标中，总体融资情况指数、资金周转指数、经营现金流指数均出现下滑，仅银行利率水平指数小幅上调了0.5个百分点，且银行贷款占企业融资比重上升。

对于这一情况，需要对比企业认为经营中最困难的事项，排名前两位的是“市场需求不足”和“招工难”，而选择“融资难、融资贵”的企业占比在持续下降，表明目前企业面临的最大问题还是在于供需矛盾和劳动力成本等方面。另外，本月固定资产投资及投资预期指数也出现了2个百分点以上的下滑，表明中央此前所关注的民间投资增速下滑问题依然没有改善。

非制造业综合指数也显示，当月非制造业企业的融资和现金流周转方面指数也出现了全面下滑，仅银行贷款利率指数连续第三月回升。同样需要对比企业认为当前最大的困难在于“市场需求不足”和“市场竞争加剧”，“融资难、融资贵”的选择占比持续下降且排位靠后，表明总体而言企业经营中面临更多的是供需问题而非融资问题，需要提升自身竞争力。另外，非制造业企业的固定资产投资指数和未来投资预期指数均有所下滑，且业务活动预期指数再度回落至50以下，表明企业对未来经济走势的判断依旧信心不足。

6月民生新供给制造业综合指数为43.2%，较上月下降2.6个百分点，连续第二月回落且幅度扩大。其中，企业经营指数回落3.5个百分点，生产经营各分项指数，如设备利用情况、从业人员指数、订单指数、生产指数、产成品库存指数等均全面不同程度下滑，上月一度好转的企业盈利指数本月也大幅下调了4.5个百分点。

而非制造业方面，6月民生新供给中小企业非制造业商务活动指数为42.6%，较上月回落1.8个百分点。本月非制造业企业的总体经营指数和各项经营指标亦出现了全面回落，且盈利指数结束了连续三月回升态势，回落至今年3月左右水平。

非制造业商务活动指数未能延续上月小幅回升态势，但回落幅度小于制造业。订单指数回落，企业为应对需求回落而减少存货、收缩投资；融资情况未显著改善，盈利能力和对未来预期有所回落。

从宏观层面来看，一是当前供给侧结构性改革逐步落实，前期需求刺激的效果有一定回落，实体企业难免经历“改革阵痛”；二是信贷增速出现放缓，有限的银行贷款多流向居民部门，企业在融资层面的压力加大；三是各项价格指数继续回落，预示近期通胀压力较为温和；四是二季度GDP增速可能小幅回落，但换来的是经济结构的改善和质量提高。

针对制造业、非制造业双双下滑的现状，当前在英国退欧等外部不确定因素增加的情况下，应当做好准备，留出政策空间以应对外部风险冲击。此外，货币政策在“稳健”的同时，应关注M1增速较快、居民部门贷款占比较大、中小企业融资成本居高不下等问题，防止资金在金融体系中空转。

（二）科技小微企业景气程度较优

6月1日，浦发银行联合新华社共同发布2016年一季度长三角小微企业景气指数，该期指数为96.95，比景气临界值低3.05，处于“微弱不景气”区间。不过，长三角小微企业“微弱不景气”中依然存在两个向好趋势：一是景气指数下降幅度继续收窄，2016年一季度较2015年四季度下降幅度为0.55%；二是科技小微企业景气程度明显优于小微企业的整体状况。

与以往相比，2016年一季度调查数据中增加378个科技小微企业样本，比例为18.44%。一季度，长三角科技小微企业综合景气指数为98.16，比小微企业总体的综合景气指数高出1.21，这表明了科技小微企业在经济增长继续趋缓的大环境中，其景气状况要好于长三角小微企业总体的景气状况，充分说明了经济转型、结构调整的效果逐步得到显现。

根据报告显示，在“新华-浦发”长三角小微企业景气指数的五个分类景气指数中，雇佣景气指数(101.07)和投资景气指数(100.21)均处于“微景气”区间，与2015年四季度比，雇佣景气指数上升3.85，投资景气指数下降7.57。生产景气指数(97.32)和盈利景气指数(99.00)均处于“微弱不景气”区间，但与2015年四季度相比，均出现不同程度的下降。成本景气指数(87.15)处于“相对不景气”区间，但是与2015年四季度相比，上升4.20。

数据反映出两个特点，一是长三角小微企业对劳动力的需求比2015年四季度有所上升。二是企业成本控制能力有所提升，但是盈利能力有所下降。

二、应收账款融资模式解析

（一）应收账款融资的操作模式

应收账款融资是指为解决资金困难，企业以未到期的应收账款向银行进行贷款，以确保经营能够有资金运行的行为。

供应链金融模式下的应收账款融资是以供应链整体信用共享为基础的，信贷过程中引入了与中小企业相关联的信用较高的核心企业。供应链中的核心企业从上游供应商手中购买原材料，双方签订购销合同。中小企业与核心企业协商将应收账款办理应收账款融资业务，核心企业同意之后，由中小企业(卖方)根据交易文件向银行申请应收账款融资。中小企业发货给核心企业，并将应收账款让渡给银行进行应收账款融资。银行向核心企业核实应收账款的真实性，并通知核心企业应收账款转让。银行根据交易的情况、中小企业的信用状况以及核心企业的信用状况等进行放贷。到期日时核心企业将货款汇入银行和中小企业共同指定账户，银行扣除贷款数目后将余额转入中小企业(卖方)账户。此时形成闭环的资金流，可以有效的对应收账款进行控制，保证还款来源。

（二）应收账款融资模式细分维度

我国动产担保立法的进步，为中小企业拓展融资渠道找到了新的方法，有关应收账款融资的方式也慢慢进入到中小企业的视野。通常，应收账款按照应收账款的所有权是否发生实质性的转移对应收账款的融资模式进行划分。在我国应收账款融资模式大概分为以下三种：应收账款质押担保融资、应收账款保理融资及应收账款资产证券化融资。

应收账款质押融资本质上说是一种以权利作为担保物的融资方式。我国对其的定义为:“企业为了从银行或者其他金融机构获得贷款，使用企业本身所具有的向其他机构形成的应收账款的权利作为担保物质押的担保办法”，其本身是一种可以产生循环融资特性的短期贷款方式。

一般来说应收账款质押融资按照业务是否可产生循环贷款，被分成两种方式：第一种是以单笔或者多笔应收账款作为质押物，银行根据应收账款的金额授信放款，待出质人收回单笔或多笔的款项后向银行还款；第二种是以相对具有固定期限和金额的应收账款作质押的，银行根据应收账款金额进行授信，由于这种方式的稳定性较强，于是出质人可反复质押，以获得循环的贷款。

应收账款保理融资又被称作保付代理，是卖家与金融机构达成的一种基于应收账款转让的协议关系。在这种协议关系中，卖方采取延期收款的方式对买方销售货品或服务，在买方无法直接按对价支付现金的情况下，卖方将其对买方的应收账款的债权转让给金融机构或保理商，由受让的金融机构或保理商对卖方进行贷款授信，卖方得到融资款项之后将其用于再生产或其他投资行为，但仍以该应收账款作为特定第一资金源对金融机构或保理商还款的融资方式。

应收账款证券化融资作为一种新型的应收账款融资模式在我国的发展不过二十余年，我国商业银行开展此类业务的时间较短，但总体上来说发展迅速并己经形成一定规模。目前，应收账款证券化的规模、数量、种类、主体急剧增加，作为应收账款证券化融资的发行主体二十年间也逐步也从原先较单一的企业和银行，增加到现在的资产管理公司、信托机构、证券公司、投行等机构。

应收账款证券化融资是以资产证券化的核心模式为基础，从资产证券化融资形式衍生出来的一种新型的融资方式。资产证券化融资是以具有独立性特点的，以未来可预期收益的现金流收益作为抵押，发行证券筹集资金的融资方式。