五一节后A股小幅上扬，后快速下跌，维持窄幅震荡，直到最后一天展开反弹攻势。格上理财与私募机构保持紧密的沟通，归集了主流私募的声音，总结影响市场走势的主要因素，以供参考。

    多空因素共存，大概率呈现震荡格局

    目前，大多数私募机构认为，市场中期来看大概率会呈现震荡格局，个股结构性分化明显。震荡行情能否破局，取决于多空因素的博弈：

    主要利空因素：

    （1）美联储4月会议纪要披露鹰派超预期，美联储6月加息概率上调，人民币汇率压力或再现。

    （2）前期市场的大幅振荡对投资者的信心有所冲击，目前市场观望气氛浓重，新增资金入场意愿不强，交投情绪低迷。

    （3）国家队筹码锁定及波段操作对市场交易氛围影响逐步显现，难有趋势性行情。

    （4）国内的债市信用风险依然存在，这在一定程度上会压制股市的估值。

    （5）从国内经济情况来看，当前外需依旧疲弱，国内地产、基建增速放缓，目前国内经济主要由“内需”单轨驱动，短期回升空间有限。

    （6）6月或将迎来定增解禁高峰，大额定向增发解禁可能导致短期市场供需格局阶段性失衡。

    主要利多因素：

    （1）目前市场对A股加入MSCI指数预期较高，若A股能够顺利纳入MSCI指数，将为市场带来增量资金。

    （2）从市场流动性来看，在货币政策基调未显著变化前，市场整体下跌幅度有限。

    （3）从国内经济情况来看，虽然短期回升空间受限，但亦不具备大幅下行条件。4月PMI原材料库存和产成品库存环比收缩幅度扩大，3月工业企业产成品库存增速进一步下降，结合PPI增速回升，这表明企业仍处于被动去库存阶段。目前全社会库存处于低位，尚未经历主动补库存。

    （4）虽然目前市场整体大幅向上的概率不大，但在宏观经济企稳回暖的背景下，行业分化趋势将持续，很多过去受制于经济下行压力的企业，盈利状况随着经济企稳，现已确定性进入拐点，市场结构性机会仍然存在。

    （5）社保资金入市政策的落地、债券市场的波动，都将在一定程度上倒逼市场对权益类产品的配置需求。

    影响5月A股走势的4大因素

    1、国外市场变数仍大：

    （1）美联储6月和7月加息概率提升，美联储鹰派姿态愈加明显。美元有望走强，人民币可能会受到影响；

    （2）英国是否脱欧也成为美元走势的“黑天鹅”，对欧洲经济环境乃至对整个国际经济的秩序和资本市场的运行都将有较大影响；

    （3）中国A股是否被新兴市场指数接纳，将关系到中国A股是否能够被国际性资本必须纳入配置这样一个重要问题。如果A股纳入MSCI指数，可能会提升市场对金融行业的情绪。

    2、国内经济弱复苏：

    （1）中国5月制造业PMI 50.1，与上月持平，仍处于临界值之上，表明制造业生产基本保持稳定。

    （2）物价上行压力有所缓解，但猪价、油价仍在继续上涨，意味着未来通胀风险未消。

    （3）高层不断释放政策信号，宏观层面上确认经济走势为“L”型，并再次强调供给侧改革意图。长期处于底部的L型走势判断让市场担忧经济增速持续放缓，而针对股市的收紧言论，则让市场担忧资金不活跃、股市行情无法延续。经济复苏缓慢，难以刺激更多的增量资金入场。

    3、政策上扶持与监管并重：

    （1）监管层强监管信号未变，场外增量资金观望为主，避险情绪浓重；

    （2）监管层“去杠杆”意愿强，证监会出手打击壳炒作、不合理套利，高度重视金融领域风险的防控，长期有利于金融体系健康发展，资金“脱虚入实”，但良药苦口，短期或对市场风险偏好形成压制，较敏感的资金选择观望或离场。

    （3）货币政策保持稳健，在助力经济平稳运行和结构调整的同时，也使流动性收紧成为市场普遍关注的因素。

    （4）深港通的开启或将刺激券商股走强，带动指数反弹。

    4、市场信心匮乏：

    （1）年初以来市场表现出明显的存量资金博弈格局，风险偏好成为主导市场的核心因素。

    （2）场外资金继续观望，场内资金多杀多，市场情绪不稳，稍有风吹草动就有如惊弓之鸟，市场信心匮乏。

    5月市场运行特点解析

    5月A股长时间窄幅震荡，在收官日迎来大幅反弹。从各指数表现来看，最终中小板上涨幅度居前，单月涨0.98%，上证综指下降0.74%。格上理财将从两市表现、市场活跃度、资金流向、市场估值、融资融券余额等角度进行分析。

    1、两市表现

    按申万一级行业来看，5月份仅7个行业涨幅为正，20个行业处于下跌行情，最高涨4.49%，最低跌7.12%，首尾相差11.61%。其中，28个行业中涨幅居前的是：电子、非银金融和计算机行业。

    从个股表现来看，5月最高涨幅488.10%，最大跌幅38.89%。其中，当月涨幅前十的股票平均上涨200.40%，而后十名股票平均下跌31.35%。此外，涨幅排名前十的个股全部为2016年4月27日至5月17日上市新股，如涨幅最大的“多伦科技”是2016年5月3日上市的；跌幅最大的10只个股中有5只为停牌票5月复牌补跌造成，2只具有退市风险。

    2、市场活跃度

    交易方面，5月份两市日均成交量、成交额较上月仍在下降，处于近一年最低水平。本月日均成交额4291.92亿元，较上月下降24.56%；日均成交量308.93亿股，较上月下降23.72%。

    此外，5月两市日均换手率为2.47%，低于3%的水平，创近一年新低。

    3、资金流向

    从市场资金流向来看，5月沪深两市仍处于资金净流出状态，前两周净流出超1000亿元，后两周有所下降，其中5月16日至5月20日当周净流出金额为396.87亿元，是本月单周净流出金额最少的一周。

    4、市场估值

    创业板估值水平始终高于其他各大板块，本月创业板估值水平较上月略有上升，其他板块变化不大。值得注意的是，创业板估值约为去年同期的一半。此外，A股整体估值自去年中旬的高峰逐步回落，目前估值水平已接近2015年年初水平。

    5、融资融券余额

    5月沪深两市融资融券余额与上月相比略有降低，平均为7920.06亿元，处于近一年较低水平，资金杠杆较2015年得到一定程度的控制。

(来源：格上理财研究中心)