来源：贸易金融杂志

1月11日，在香港借入人民币的成本创下有记录以来最高。这一天，离岸人民币终结“八连跌”，上演一场V型反攻。11日，香港银行间隔夜拆借利率（Hibor）狂涨939个基点，由上周五的4%飙升至13.4%，创2013年6月有记录以来最高水平。在岸和离岸的汇差收窄至500点左右。

有分析人士预测，离岸人民币或将连涨三天。

离岸人民币缘何由此前的“八连跌”止跌回升？离岸人民币涨跌对银行业和实体经济有何影响？

打击套利行为

众所周知，当在岸和离岸两个金融市场的人民币汇率存在差距，某种以买进卖出套取差价的行为——套利，将获得生存空间。

此前，离岸与在岸汇率之差一度扩大至2000点，这给了套利交易者眼中“免费的午餐”，并加剧了人民币的跌势。

不少投资者选择在离岸市场买入人民币,在中国大陆在岸市场卖出人民币，赚取中间差价。

分析人士认为，投机者炒作人民币并从中牟利，其交易行为与实体经济需求无关，不代表真正的市场供求，只会导致人民币汇率异常波动，向市场发出错误的价格信号。

为保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，央行正通过在香港的国有银行买入人民币，并持有人民币，以遏制离岸人民币走软，缩小离岸与在岸的汇率差。

央妈要做的，就是为了减少离岸人民币供给量。

拆借成本飙升

离岸人民币供给的减少，势必导致短期银行间拆借成本增加。

今天，香港银行间7天拆借利率也由上周五的7.05%大幅升至11.23%。这是因为：一方面，央行通过在香港的国有银行买入人民币；另一方面，中资大行选择持有而非抛售人民币,这在一定程度上助推了离岸人民币流动性趋紧。

稳定人民币，离岸市场是关键

人民币外汇交易分在岸和离岸市场两块。根据央行人民币国际化报告，到2014年，人民币外汇交易在岸和离岸市场交易量之比为18：82，即离岸市场的交易量增长更快。

在离岸市场抛美元、买人民币的汇市干预理论上会减少市场上人民币的流动性，扯高人民币的利率，有助于稳定汇率，这在资金池不大的离岸市场有较为明显的体现，

可见，要稳定人民币汇率，无论是从干预成本、成效和对人民币国际化等的影响来看，关键还是在离岸市场。

人民币贬值或很快见底。越是快速地调整人民币汇率，或许会更快地结束这波下跌趋势，再次迎接一段时期内的相对稳定，同时可以避免形成人民币长期“弱势”的预期。