“国家三队”外管局狂扫银行股的秘密

2016-04-05 10:38560

冉学东:汇金元气大伤 外管局顶上



      根据在港上市银行的公告,外汇局下属子公司已经入股包括交通银行、浦发银行、工商银行等上市银行。由于许多银行尚未披露年报,可以推断,梧桐树投资入股的商业银行肯定不止这几家。


      这是外汇局下属子公司全面投资商业银行的开始。


      我们知道,外汇局手里有3万多亿的外汇储备,大多数都是购买了美国国债。然而国际经济前景黯淡,到处都是印钞票放水,甚至都在搞负利率,中国的外汇储备也没有多少投资标的。


      最近几年外汇局开始探索新的投资标的,比如最近两年开始逐月购买黄金,在国外进行股权投资,或者购买其他衍生品等,也有部分甚至投资境内的股权,不过非常少。


      这次投资商业银行是非常值得重视的,笔者有以下判断。


      梧桐树投资大手笔购买银行股,表明外汇局肯定认为目前作为大盘蓝筹股的商业银行已经被低估,具有投资价值。


      商业银行在上一次牛市中基本成为被遗忘的角落。尤其是2016年上半年,在其他股票大肆表现的时候,商业银行默默无闻,只是在大盘开始下跌时,银行股作为护盘主力而已,有所表现。但是总的来讲最近两年投资银行股是收益很可怜的。


      以至于目前A、H股两市商业银行股价都已经跌破净资产。H股市场上,去年7月就已经跌破净资产,9家AH两地上市银行股中有6家银行的H股股价跌破每股净资产,其中最低的市净率仅为0.8倍。目前恒生指数远远没有到达去年7月的水,股价与净资产相差非常大。


      而在A股,去年8月份,上市银行进入破净大潮,大多数银行股价低于净资产,



      其中北京银行的市净率已低至0.763倍。而民生银行、南京银行、中信银行最新收盘价距离每股净资产也仅有6.31%、3.12%、0.98%的下跌幅度。而去年8月25日A股的指数是3200点,现在勉强上冲到3000点。


      银行股为什么遭市场抛弃,经济学常识告诉我们,在经济下行周期,银行股是最后的牺牲品。当一个经济提下滑时,首先是实体企业纷纷亏损倒闭,但是银行仍然暴利,这与前几年作为赚钱机器的中国银行业的情况神似。


      但是,商业银行业绩开始走一个标准的下行抛物线已经非常清楚,从两位数的增长到目前的一位数,今年年末有可能到负增长,都毫无疑问。


      未来利率市场化、互联网金融的侵蚀,包括国家鼓励发展直接融资市场和资本市场,再加上国有银行体制的弊端,中国的银行业蕴含着巨大风险。市场最聪明,也是最能说明问题,这也是最近几年境外投资者纷纷撤退的重要原因。


      但是这不妨碍中国人在金融领域创造奇迹,央行还有三万多亿美元外汇储备,去年一年竟然减少了5千多亿美元,但是总之这个数量还是很庞大。


      这部分资金去买美国的债券,还不如购买自己的资产:一是支持了中国银行业,间接支持了实体经济;另一个是支持了中国的A股,让A股进入好的反弹周期;另外跟当年的汇金一样,可以在支撑A股上扬的同时,依然可以赚的盆满钵满。


      当然更为重要的是稳定了A股,支撑了实体经济,最后稳定了人民币汇率,稳定了资金流出,也最终使整个经济受益。这是典型的中国人智慧,叫做“围魏救赵”。


      当然以上推断只是一个好的猜想,估计外汇局的操盘者就是这么想的。


      但是我们不要忘了2015年到2016年那轮A股的大牛市最终发展为大股灾,其始作俑者不是别人,正是汇金公司。


      汇金在2014年之前,A股大概在2200点以下时,多次增持A股。当时由于市场对中国经济下行确定,对A股的投资价值没有信心,A股一直处于熊市当中。直到2015年在汇金的不断增持下,A股终于启动,直到2016年3月份左右汇金退出,然后四五月A股疯狂,六月份酿成大股灾。


      然而,政府还要救市,那两万亿资金还要套现,怎么办,这时候外汇局旗下的梧桐树出动了,反正都是国家的钱,这也是”围魏救赵”。


      这种中国式智慧在金融市场上,初看起来的确是非常精妙的,但最终会怎么样,其实尚在未定之天。


      扬韬:外管局的持股可能是由证金转持


      中行公布的2015年年报。其中显示外汇局旗下的梧桐树投资平台持股10.6亿股。这种变化来自何处呢?从股份变化看,可能是证金转持给它的。我们先看看年报的股份变化情况:



再来看看去年6月的数据:



      从中我们不难看出,最大的变化是中央汇金的股份在年底的时候完全回到了6月底的持仓数据,全都是1884.6亿股。股灾的时候,到2015年9月底,汇金曾买进18.1亿股。年底的时候,汇金把这些股票转出来,给了中央汇金资产管理公司。这一点,工行和中行都是如此。


      这种变化,或许是资金责权的明确。就是救市期间投入的资金,分离出来,与中央汇金原有的资金不相干。中央汇金原有的股份,很可能会长期持有不动,而汇金资管的持股(等于股灾期间买进的股份),将来可能会调整。


      此外,中国证券金融公司(证金)的持股相比9月底减少了10.9亿股,而同期梧桐树持股增加10.6亿股。


      由此推断,很可能是证金在4季度将10.6亿股转让给了梧桐树。证金此举,与偿还资金有关——救市期间,证金等国家队一度从银行等金融机构融资近8000亿元,这些资金是有时限和成本的。到今年2月底,证金还掉的资金超过4000亿元。其中相当一部分资金是通过这种方式转让获得的。


      所以,梧桐树出现在几大行里,并不是主动的增持,而可能是中央级金融机构的一种相互协调。不过,这些持股没有通过大宗交易平台,而可能只是直接划转进行的。


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