来源：金融时报

文/胡萍

截至2015年末，全国68家信托公司管理信托资产规模16.3万亿元，在金融体系中位居第二。在当前我国金融改革步伐逐渐加快、资产管理市场持续扩容的背景下，信托行业资产主动管理能力明显提升。然而，信托行业一方面面临传统业务变革，“平、房、证、通”四大类传统业务空间进一步萎缩，“高增长、高利润”的商业模式不可持续；另一方面，金融业竞争日趋加剧，大资管时代使得券商、基金子公司、保险公司等资管业务范围不断扩大，各金融机构纷纷开展类信托业务，信托公司创新产品先发优势日益弱化，同质化竞争日益加剧。

大资管格局下信托面临挑战

一直以来，信托公司借助于投资范围广、投资方式灵活的优势，横跨货币市场、资本市场和实业领域，这被视为近年来推动信托业高速发展的制度红利。所谓“大资管”，是指银、证、保、基等金融机构以信托的方式开展资产管理业务，比较典型的是证券公司和基金子公司，以通道业务为切入口，拓展股权质押类融资业务，迅速做大资产管理业务规模。信托公司原有的制度红利逐渐稀释，在资产管理领域的发展面临严峻挑战。

从国际经验来看，包括美、英在内的成熟资本市场对资产管理机构遵循统一监管原则，证券公司、保险公司、基金管理公司均可以从事公募业务、私募业务、直投业务。而从业务形态来看，历年全球资产管理规模排名前20的机构中，银行机构（含商业银行和投资银行）为10家左右，基金公司为6家左右，保险公司为4家左右。

从我国的金融改革实践来看，大资管本身是我国金融深化改革的重要阶段，信托业也是这个阶段的重要参与者。当前我国正处在利率和汇率市场化改革进程中，金融脱媒和混业经营将时刻改变财富管理业的竞争格局。因此，每一类机构都应该发挥各自长处，确定自己的定位。为投资者创造价值，是资产管理机构的核心竞争力。

信托竞争优势何在

庞大的市场规模支撑了整个行业的壮大和繁荣。有数据显示，截至2015年末，资管市场规模已达90万亿元左右，近3年年复合增长率在20%以上。从这个角度来说，我国资产管理行业进入了一个全面融合、竞争与扩张的时代。信托公司如何顺应这一市场格局的变化，寻找合适的定位以保持自身优势及竞争力，将是一个亟待解决的问题。

那么，信托公司在资管市场的竞争优势何在？

一方面，信托业的优势来自于外部的制度规范以及市场环境。相关配套制度建设和《信托法》修订为信托公司业务转型扫清了法律障碍，同时，我国经济30多年的高速增长催生了居民财富绝对存量的大幅增加，高净值人群对资产保值增值、财富传承、家族治理、自由意志、税务规划等财富管理需求日益增强，这为信托公司作为财富受托人开展家族信托、资产管理等业务奠定了广泛的基础。

另一方面，信托业的优势则在于自身的积累。信托公司专注于资产管理行业长达数十年，在资产管理市场建立了良好的品牌，获得了巨大的市场份额。信托公司在资产跨市场配置方面积累了丰富的经验，形成了成熟的业务模式和严密的风险管理体系，更是锻造了一大批优秀的从业队伍和研究团队，为信托公司大力开拓创新业务奠定了人才基础。

中信信托相关人士表示，为管理金融投资的市场风险，信托公司坚持稳健审慎风格，遵循组合投资、分散风险的投资原则，通过业务创新拓展多元化的投资领域。比如，在二级市场方面，可以通过MOM方式参与二级市场主动投资，信托公司有现成的阳光私募数据库，可以用定量或定性的方法，根据私募基金经理的投资风格和业绩表现，帮助投资者挑选出收益高且相对稳定的基金管理人，达到分散风险并获得较高回报的目的。信托公司还可以依靠资金募集和资本市场合作伙伴等方面优势，开展主动型定增业务。

肃清监管盲区

在一些业内人士看来，相对于国际成熟市场，当前我国资管行业尚处在快速发展、加速分化和日渐成熟的阶段，对资产管理能力关注还很不够，投资者的投资理念也需要更加理性，尤其是资管行业监管未能有效协同，存在监管不统一、监管套利和监管盲区。

今年两会期间，全国人大代表许罗德建议，需形成一整套有效的系统化的针对整个资管行业的监管理念、规则、手段和要求，以支撑整个资管行业健康持续发展。

许罗德提出，要将资管产品在法律关系上明确视为信托关系，并适当修订信托法及相关法律法规。他建议，尽快修订信托法，使其不仅能调整规范典型的信托机构信托行为，而且能够规制“类信托行为”，可考虑实现牌照监管，为资管业务的开展提供明确的法律依据，从而有利于提升对投资者利益的保护水平，也为统一的监管标准出台提供基本的依据。

另外，以资管产品作为协同监管的关键环节，构建统一产品要素、信息披露充分、监管要求一致的统一对等监管标准和机制。具体来看，一是推动建立跨细分金融行业、跨细分资管机构、跨不同类别资管产品的统一产品标准、流程规范、信息披露和销售要求，构建统一的资管市场产品监管机制。二是针对不同的资管产品类型，统筹考虑专营机构制度、资本计提、投资范围、投资比例限制、产品发行流程、投资者门槛、从业资格、销售管理、信息披露、资金投向等要素，尽可能实施统一的监管要求和行为，在此基础上再实施分类差异化的功能监管。三是区分发行方式和投资者群体，对于公募产品实施更为严格的注册制，做到信息充分披露，对于私募产品应实行更加严格的合格投资者制度及从业资格要求。

来源：金融时报