国开行发布公告称，其主承的东北特殊钢集团有限责任公司2015年度第一期短期融资券存在兑付风险，该债券规模为8亿元。注意！可能有更多东北特钢！来源：Bank资管（ID:yinhangziguan）3月25日，国开行发布公告称，其主承的东北特殊钢集团有限责任公司2015年度第一期短期融资券(下称“15东特钢CP001”)存在兑付风险，该债券规模为8亿元。公告里的“风险提示”称，受钢铁行业整体不景气影响，东特钢债务负担较重。2016年3月24日，东特钢董事长杨华先生意外去世。国开行3月24日晚获知该消息，同时被告知此前初步确定的本期债券偿债资金筹措方案暂难落实，债券本息偿付存在不确定性，提请投资者关注本期债券兑付风险。国开行称，该行于3月25日上午致函东特钢，督促其积极筹措资金，但“目前东特钢尚未明确还款来源”。 另据东北特钢官网消息，3月24日13时20分，大连市公安局接到报警，发现东北特殊钢集团有限责任公司董事长、党委书记杨华(男，53岁)在其居所死亡。目前，有关部门正在开展调查工作。而据bank资管（ID：bankziguan）近期多家产能过剩国企爆发危机。 3月23日，据财新网《独家|广西有色145亿债台高筑 多家金融机构卷入》（记者 张榆）报道称，广西国资委独资企业广西有色金属集团已进入破产重整阶段，目前管理人已经确认的债权额为145.14亿，共有108位债权人，国开行、浦发银行、平安银行等多家金融机构卷入。2015年6月初，广西有色金属集团发布风险提示公告，称因公司巨额亏损，其所发行的中期票据“12桂有色MTN1”本息偿付存在不确定性。该公司在最后时刻宣布兑付，避免了第二例国企债违约的出现。有知情人士透露，此次危机解除或得益于国开行广西分行授信余额救急。据报道，2014年广西有色净亏损16.39亿元人民币，亏损金额已达公司2013年度审计后净资产的52.94%；2015年第一季度净亏损4.83亿，亏损金额达公司2014年度审计后净资产的20.46%。与此同时，广西有色金属集团董事长李阳通、副总经理李赋屏，稀土开发有限公司原总经理覃志雄也在去年年底相继落马。Bank资管从其官网了解到，广西有色金属集团有限公司（简称：广西有色集团）位于中国绿城、北部湾经济区核心城市—南宁，是按照自治区党委、政府“打造千亿元有色金属产业”的要求，于2008年7月建立的广西唯一一家集国有资产运营、矿产资源勘探、采矿、选矿、冶炼、深加工及科研、贸易、矿山和工业、民用建筑施工于一体的大型国有独资企业，肩负着整合广西有色金属矿产资源，把资源优势转化为产业优势、经济优势的重任。目前，集团公司拥有全资、参股、控股企业20多家，在职员工2万多人，各类专业技术人员5000多人，业务范围除了覆盖广西区内的南宁、柳州、河池等12个地级市外，还在邻近的贵州、香港和东南亚、南非等地区设立了分公司或代表处。钢铁行业更是重灾区。3月19日消息，据财新网（记者杨巧伶）报道，为化解渤钢集团过剩产能、推动渤钢集团实现脱困发展，天津市政府成立渤钢集团债权人委员会。债委会由北京银行天津分行等105家银行业金融机构债权人和类金融机构债权人组成，涉及债权金额1920亿元。据报道，北方信托、天津信托、国民信托等多家信托公司亦牵涉其中。据公开资料统计，三家信托所涉集合信托项目规模合计逾6亿元。据《渤钢集团债权人委员会组建方案》（征求意见稿），组建债委会目的是，构建债权人一致行动人的平台和机制，通过必要的、风险可控的收回再贷、展期续贷、并购重组等方式，最大限度地帮助渤钢集团实现近期解危、远期解困。据Bank资管了解， 渤海钢铁集团有限公司是2010年7月经天津市委、市政府批准，由天津钢管集团、天津钢铁集团、天津天铁冶金集团和天津冶金集团4家国有钢铁企业联合组建的国有独资公司，注册资本170亿元，是集烧结、炼铁、炼钢、连铸、轧钢、金属制品生产为一体的综合性特大型企业集团。根据渤海钢铁官网提供的“媒体报道”资料显示，《天津日报》2015年7月24日对渤钢集团再次入围世界500强进行了报道。报道指出渤钢集团以379.862亿美元的营收成绩，由去年的327位上升到304位，跃升23位。其官网的另一条“媒体报道”也透露出昔日辉煌：《中国冶金报》2010年7月24日头版右二报道中国银行、中国建设银行、招商银行、天津银行、上海银行、兴业银行、中信银行和华夏银行等8家银行为BHS授信1000亿元人民币。这是天津市首次由一家企业集团同时与多家银行签署授信额度最大的战略合作。虽然具体信贷银行目前可能有做变化，但仍可窥银行对这类机构信贷的趋之若鹜。出事的不仅渤海钢铁，天津钢铁集团近期也被曝出贷款延期。据证券时报（记者杨卓卿）报道，国民信托天津钢铁集团贷款集合资金信托计划的A类第二期、第三期投资者近期被告知，原本应于2016年1月29日及2月10日到期清算的产品因融资方，即天津钢铁集团资金统一调度原因，申请延长清算期。截至目前，相关投资者超过90%信托本金以及清算延长期的信托收益尚无着落。国民信托相关人士向证券时报·信托百佬汇记者坦承，“公司正积极与融资方协调，但产品何时能兑付完毕尚不能确定。”原标题：【招商固收】注意！不单单只一个东北特钢！——信用债市场周报(2016.03.28)东北特钢（以下简称“集团”或“公司”）25日晚间，在中国货币网发布公告称，由于流动性紧张，27日到期的“15东特钢CP001”本息偿付存不确定性。同时，被评级公司纳入评级观察名单。无论最终兑付情况如何，都值得反思此次事件对当前信用市场的启示：3月18日渤海钢铁组成债权人委员会，再结合近期东北特钢暴露的兑付危机，国有企业特别是地方国企的风险逐渐开始暴露。目前地方国有企业的债券依然是市场主要选择，理由是认为地方政府能够协调好对企业的救助。东北特钢第一大股东和实际控制人均为辽宁省国资委，处于绝对控股地位。其余股东为辽宁国有资产经营公司、黑龙江省国资委以及东方资产管理公司。公司受辽宁省国资委的直接管理，作为北方最大的特钢企业，仍然出现短融兑付困难的情况，足以证明企业背后问题的复杂。且从其23亿其他应收款来看，公司资金有11.6亿被辽宁省国有资产经营公司占用（其中6.61亿元应付投资款项从2012年拖欠至今），辽宁省国有经营资产管理公司为国资委下属的国有资本运营及国有资产经营管理主体，资产主要是国资委下属公司股权，自身现金较少（2014年底为11亿现金，其中近一半受限），2015年7月国资委无偿划入6家环保公司全部股权，并表后情况有所好转，但也从侧面反映出省国资委面临的资金约束。综合来看，省国资委协调解决流动性危机的能力也具有不确定性。近期地方国企风险逐渐暴露，投资者需要从谨慎角度来防范中低等级地方国企主体所面临的风险，同时考察企业状况与地方政府所面临的约束。与此同时，密切关注东北特钢、渤海钢铁等进展情况。其次从行业角度，注意依然保持盈利的东北特钢爆发短期流动性危机的教训：要注重观察利润背后的短期流动性风险。在钢铁行业景气度持续下行的情况下，东北特钢依然保持着盈利（虽然盈利不高），主要得益于公司生产品种为特钢，在军工、航空等领域有较强的竞争力，此外其盈利是建立在大连基地搬迁之后尚未提取折旧的基础上。但在保持盈利的同时，公司现金流一直承受很大的压力，这主要体现在两方面：一是资产负债率过高，近几年高达85%左右，其中短期债务占比近70%，短期偿债压力一直较大；二是公司的资金被占用情况一直较严重，其他应收款近年一直在20亿以上，与之对比的是2015年9月公司的货币资金为54.8亿，且货币资金中受限比例较大。从集团和股份公司的关系来看，抚顺钢铁是公司的上市子公司，但是公司持有的股份中96%已被质押，且上市公司的公司治理较为完善，因此从上市子公司获取支持的可能性较低。钢铁行业的景气度持续低迷，短期债务滚续压力较高，在外部支持存在不确定时，投资者更应该侧重现金流情况和短期偿债能力分析。可以考虑在盈利能力的基础上，使用现金成本和产品售价来考察企业经营现金获取能力，短期债务规模等来考察偿债压力，贷款逾期与股权抵押情况等资产受限情况来考察现金流紧张程度。东北特钢的案例，表明省国资委在协调解决流动性危机的能力可能有所欠缺，结合渤海钢铁事件的情况来看，低等级地方国企的风险可能会逐步暴露，地方政府的支持力度不可盲目信仰。从行业角度来考虑，东北特钢事件给我们的经验是要注重观察利润背后的短期流动性风险，通过多个指标来考察企业的现金流情况。信用策略我们依旧维持中高等级、短久期，注重稳健和安全。
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