来源：21世纪经济报道
1月新增人民币贷款刷新历史记录。2月16日，中国人民银行发布的金融统计数据显示，1月新增人民币贷款2.51万亿，已高出2009年1月8900亿。2009年恰为金融危机后第一年，当时中央政府推出“四万亿”财政刺激政策，银行信贷随之放松。
据21世纪经济报道记者向银行及城投企业了解，季节性因素、项目储备充足、置换美元债务等多重因素导致1月新增人民币贷款规模冲高。采访得知，今年以来银行将信贷投放重点转向个人住房贷款和政府平台类贷款。西部省份一位县级城投公司负责人对21世纪经济报道表示：“和去年1月份完全不一样，银行现在是追着我们贷款。”
央行的统计数据显示，1月新增人民币贷款规模达2.51万亿，刷新历史记录。对此，某东部省份央行地方分支机构负责人向21世纪经济报道记者表示，因为实体经济较弱，因此要保持流动性宽松些。但是具体情况还得看贷款结构数据，目前还不能进一步分析。分部门看，新增居民中长期贷款、新增企业中长期贷款、票据融资共同推高1月贷款规模。与去年1月相比，今年居民部门新增中长期贷款增加1489亿。居民中长期贷款增加一般对应于购房和购车需求，这说明在放松房地产市场调控后，房地产市场消费需求改善，居民按揭贷款增加。企业部门新增中长期贷款相比去年同期增加4479亿。对此，民生固收团队解释称，一是因为金融专项债的配套贷款发放；二是年初企业项目储备丰富。但由于储备项目有限，过快释放贷款需求可能造成后续信贷增长乏力。此外，票据融资相比去年同期增加2757亿。其主要原因是商业银行找不到足够安全的一般性贷款项目，把贷款额度用于票据贴现，从而达到冲贷款规模的目的。“票据融资就是短期做一个信贷额度的缓冲，是一种调节信贷额度的工具。” 东方证券首席经济学家邵宇对21世纪经济报道记者表示。此外，汇率因素亦推高人民币贷款规模。今年年初，人民币兑美元汇率出现大幅贬值，同时市场上人民币单边贬值预期大幅升温。在此情况下，部分企业将美元债务转换为人民币贷款以收缩外汇风险敞口，应对贬值预期。央行的数据显示，1月外币贷款同比少增374亿美元。
西部省份一家城商行中层人士向21世纪经济报道记者介绍，目前贷款主要投向还是基建，投向中小企业的贷款有限，因为基础设施平台贷款相对来说比较安全。“现在银行不敢放贷给民营企业了，在国有企业的投放比较大。”一位股份制银行上海分行的负责人坦言，“1月份企业的预算及融资安排扩大，所以资金的投放增加。”前述城投公司负责人则向21世纪经济报道记者介绍，目前银行“追着”城投公司贷款，成本已低至6.5%左右。“今年1月和去年1月完全不一样，去年1月完全贷不到款。”前述城投公司负责人向21世纪经济报道记者表示，“去年下半年以来，城投公司从银行融资已经非常容易，但银行没有额度，今年1月银行先把额度放给融资平台。”信贷大规模投放带来派生效应，从而推高M2增速。央行的数据显示，1月M2增速升至14%，创下2014年6月以来的新高。“M2取决于信贷派生的存款，因为1月信贷投放过高，所以M2增速上升。”邵宇对21世纪经济报道记者表示。由于贷款大规模投放，1月新增社会融资规模亦创下3.42万亿的历史新高。此外，受人民币贬值影响，外币贷款继续大幅减少1727亿，直接融资（债券净融资和股票融资）规模超过6000亿。民生固收团队认为，1月金融数据增长超预期，但考虑到实体经济回报率下降，风险溢价上升，资产荒现象没有有效缓解，新增信贷的放量并不代表实体经济企稳。
延伸阅读——【申万银行】2016年1月金融数据点评：社融和信贷增速创新高
事件：2月16日央行公布2016年1月金融统计数据和社融规模增量统计数据。2016年1月末，广义货币（M2）余额141.63万亿元，同比增长14.0%，狭义货币（M1）余额41.27万亿元，同比增长18.6%。1月末，人民币贷款余额96.46万亿元，同比增长15.3%，当月新增2.51万亿元，同比多增1.04万亿。分部门看，住户贷款增加6075亿元；非金融企业及机关团体新增1.94万亿，其中票据融资增加3719亿元。1月M2增速14.0%，普遍超出市场预期。M1增速18.6%，创2011年以来新高。M2增速也达到自2014年7月以来新高。货币供应量数据走高主要原因预计在于货币投放力度的加大，以及信贷飙升带动企业活期存款的增加。M1增速自2015年10月以来连续第4个月超过M2增速，预计主要是因为信贷投放扩张但企业进行投放需要时间消化。货币总体呈现持续宽松。1月社融增量和新增贷款均创新高。1月社融规模增量3.42万亿，创下最高纪录，主要是表内融资和表外融资双双大增。新增信贷飙升是主要原因。此外新增委托贷款、信托贷款和未贴现银承票据合计4053亿元，表明银行表外融资保持持续回暖趋势。外币贷款减少1727亿元，预计主要是受人民币汇率波动影响。直接融资当月新增6016亿元，环比增长18%。1月新增人民币贷款2.51万亿，远高于去年同期1.37万亿的水平，也远超一致预期。从期限结构来看，新增中长期贷款1.54万亿，创历年新高，占新增贷款比例达到61%。票据融资新增3719亿元，亦创近5年来新高。信贷规模冲高的原因，主要包括以下几点。1）季节性因素。回顾往年，1月份往往会出现新增信贷大规模增加。2013年至2015年的1月新增人民币贷款分别为1.1万亿、1.3万亿、1.5万亿元，均为当年最高。但考虑这一因素后，本月新增贷款仍较往年呈现显著扩张，需要探讨更重要的边际变化因子。2）房地产市场回暖。房地产销售好转、政策支持导向助力相关贷款规模的扩大。3）汇率贬值预期下，企业具有借入人民币贷款偿还外币融资的倾向。4）银行倾向采取早放贷锁定优质客户，应对行业经营压力的大环境。5）积极财政政策刺激下，政府扩大基建、环保等设施建设，增大投放资金。银行对政府融资平台态度在政策的引导下，逐渐转向宽松。鉴于供给侧改革的推进，以及央行转向中性货币政策的预期，货币与银行股估值仍处于底部，货币与信贷的高增速预计难以维持。后续流动性的增长将相对缓和。银行股估值仍处于底部，但当前宏观经济形势下上市银行面临有效需求疲弱压力，有待后续积极政策发力。在现有拨备覆盖率监管标准下，15/16年净利润增速预计1.8%/-2.9%。当前行业15/16年PB0.95X/0.86X，PE6.18X/6.56X，板块估值位于底部。板块最重要的催化因素仍然是混业混改、转型改革主题。首推浦发、招行、兴业和北京。
作者：杨志锦 廖丽颖 毛可君
来源：21世纪经济报道、swsbank ID：SWSBank
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