篇首语

为什么要关注商业银行？——霸主地位稍逝，王者之风犹存

ü中国融资体系以间接融资为主，银行是整个融资体系的核心；

ü银行通过资产扩张派生负债，资产端对应实体经济，负债端对应M2并影响货币政策；

ü商业银行中的国有银行与政策性银行是整个银行间市场流动性的主要提供者；

ü商业银行商业银行是债券尤其是利率债的最大买家，占比曾高达70%以上。

从银行资产负债表讲起

ü资产端：以贷款、债券、存放央行、同业为主，占比分别为：49.3%、24%、14%、9.6%；

ü负债端：以存款、同业负债、应付债券、向央行借款为主，占比为：75%、17.4%、2.8%、0.64%。

商业银行管理框架、监管政策及债券投资注意事项：详见正文

商业银行债券投资实践（不同类型银行债券投资特点详见正文）

ü05-07年，大行上市前主动控制贷款规模与拨备，同时增大对债券的配置；

ü08年后，4万亿使得信贷规模快速扩大，地方政府投融资冲动激发，软约束下利率不敏感的融资主体增多；12-13年，在旺盛的融资需求下，又由于表内融资存障碍，非标资产快速扩张并挤出标债；

ü14-15年，监管层非标收缩，地方债务置换推出，股市与打新在14年年末开始火爆，商业银行资产配置转向应收款项类与地方债，背后的资产实为理财、信托、资管计划等。

未来商业银行变革趋势及债券投资新特征——不进则退，更待凤凰涅槃

ü资产端：贷款占比下滑，直接融资占比有望进一步扩大，债券在资产端的占比也将升高；

ü负债端：外汇占款流入放缓/流出，叠加利率市场化背景，存款增速放缓，行业呈现结构性差异；

ü存贷差收窄，净息差也或收窄，行业整体利润增速下滑且分化（大行明显放缓，小行增速较高）；

ü资产负债结构差异背景下，商业银行差异化经营，同业与债券在资产端占比提升；债券投资部门或以事业部形式独立；更丰富更多运用主动负债工具，更大程度转型至主动负债管理。

来源：中金固定收益研究

作者：唐薇 陈健恒 张继强

转自轻金融