文 / 张韬

来源：华尔街见闻

荷兰独立研究机构CPB近日发布的贸易数据（World Trade Monitor）显示，5月全球贸易总量下降1.2%，前五个月中已有4个月下滑，而且在过去一年中仅上涨1.2%。这一涨幅也远远低于全球经济增速，以及平均7%的长远目标。

英国《金融时报》撰文称，全球贸易状况几年前就开始变差。2010年曾是金融危机以后贸易反弹最快的一年，但此后一蹶不振。2012年和2013年全球贸易增长只有3%，而现在恐怕连这点增速也实现不了。

国际货币基金组织IMF近期的一项研究表明，上世纪90年代，全球收入每增长1%，全球贸易额就会增长2.5%。但现在恐怕已经无法实现，因为世界经济的增长已经无法更多依靠贸易拉动了。

上述文章将中国作为一个案例称，上世纪90年代，中国出口的商品中60%来自对进口零部件和材料的加工，现在这一比例降低至35%。而在美国，制造业进口的比例自2000年以后就再也没有增长过。

文章认为，成本升高、新兴市场更加自给自足以及生产技术的变革，让这些复杂的制造业价值链并没有计算在贸易额之内。自从2013年起，全球收入每增加1%，仅增加0.7%的贸易额。

这种结构性调整可以解释为何全球贸易增长放缓，但似乎无法解释贸易为何下滑。

《金融时报》文章给出了三点短期原因：

1. 全球投资需求持续放缓。过去几年，新兴市场拉动全球投资，但如今这些投资已经减缓。这就解释了为何全球贸易增长放缓，因为资本货物属于贸易密集型资产。这一点尤为重要是因为它不仅仅减缓了今天的贸易增长，还可能降低生产效率，最终限制了未来的贸易增速。

2. 全球其他市场并未看到像欧美市场一样的需求回升。拉丁美洲需求在3月底到7月初仍在萎缩，JP Morgan预计亚洲经济体（不考虑中国）增速仅为1.4%。尽管中国好于其他地方，但跟过去比仍不可同日而语。这些状况令人担忧，尤其是当地政府已经显得无计可施，同时商品价格走弱，而美元走强。

3. 在全球经济背景下，政府不应该仅靠货币贬值来刺激经济。自安倍2012年上台以来，日本大幅让货币贬值以帮助经济恢复，但安倍经济学并没能实现刺激出口的目标。许多欧洲官员认为弱欧元已经让欧元区经济恢复，但其实这一目标仍然没有完全实现。今年一季度，进出口对欧元区经济增长贡献为负，可能要到下半年才能转正。