左晓蕾

　　这场让全球金融市场和全球经济风云变色的金融危机的底究竟在哪里？如何才能走出危机？笔者认为，近期以花旗银行带领美国和欧洲银行股的反弹，隐隐揭示了金融危机的三个大“底”，20国峰会和各国政府应该揭“底”，并采取断然措施，一次性“兜底”，彻“底”解决问题。

　　第一大“底”是，必须尽快彻底清除金融机构的全部“毒垃圾”

　　——次贷以及次贷衍生证券。

　　虚拟经济的膨胀已经使金融机构账面资产有相当规模是所谓管理的“证券资产”，大部分是次贷衍生证券。除了美国政府和美联储，眼下几乎没有投资人会接手这些“垃圾级别”的资产。如果没有市场，这些“证券资产”的“价值”应该等于零。金融机构已实质性破产。雷曼公司破产前的资产负债表是“资产”6300多亿美元。“负债”6100多亿。从账面上看并没有资不抵债，可实际上所谓“资产”其实已不是“资产”了。雷曼在破产之前，就已资不抵债！

　　规模巨大的“毒垃圾”，像定时炸弹一样，遍布全球金融市场之中：先在债券市场、货币市场、场外交易市场，近来蔓延到汽车消费市场、信用卡市场上，不断在不同的时点爆炸。为“毒垃圾”保险的保险公司正在遍布定时炸弹的战场上“垂死挣扎”；全球金融市场因此胆战心惊地等待一次一次“定时炸弹”。

　　也正是清除“毒垃圾”，总算让花旗银行逃过一劫。花旗银行稍早作出重大决定，出售其经纪部门。实际上是把到期就要爆炸的定时炸弹一次性清除，彻底割掉一个毒瘤，防止了癌细胞蔓延。相信这是花旗银行1、2月盈利的秘诀之一。

　　这些，应该使我们非常清楚地看见了金融危机的这一个“底”，完全清理与次贷相关的证券产品之日，就是金融市场稳定之时。

　　第二大“底”是，必须稳定房地产市场。稍早时候，因为花旗银行和美国银行可能被国有化，引起对第二波金融海啸的恐惧。花旗的麻烦出在次优房屋抵押贷款上。随着房价不断下跌，最大的房屋抵押贷款银行花旗再次面对大面积的“坏账”危机；收购了最大抵押贷款投行美林的美国银行也遭受了“无妄之灾”。

　　次优抵押贷款大约1.3万亿，估计大约一半会出问题。花旗银行近期的盈利，并不说明全部抵押贷款的问题已解决。如果房地产市场稳定不下来，花旗和美国银行的资产会继续恶化，房屋抵押贷款的违约率可能继续提高，甚至向优质贷款蔓延。所以，房地产市场调整到位，应该是金融危机的另一个底部指标。