随着青岛港骗贷事件的愈演愈烈，外界对融资铜的担忧也一路升级，铜价应声落下。市场主要的担忧在于库存的显性化，被融资铜锁住的保税区库存流入市场后将冲击铜现货市场，打压铜价。铺天盖地的融资铜交易关闭的言论在这里笔者并不想赘述，更不会苟同。笔者内心有一个疑问：若融资部分的铜能够冲击铜现货市场，意味着保税区的铜库存必须达到相当大的量，若此现象属实，那么融资贸易必然真实有效，又何来骗贷一说？

 

 

钢贸资金链断裂市场记忆犹新，但是拿来比拟融资铜，笔者认为不妥。铜贸易与钢贸的业态市场程度有本质差异。上海工商业联合会有色金属贸易商会秘书长张水金曾经表示，铜贸易存在高度国际化、市场化、金融化和信用化特征，企业通常在进口点价后同步保值，套保方案完整且可能会有跨市套利机会利润，价格涨跌无关联风险，行业信用链成熟度高，融资成本低，主营贸易综合收益相对稳定；而钢贸领域更多还是传统贸易方式，简单的订货采购，被动接受钢厂价格，没有套保的习惯，赌价格是重要的利润补充，下游赊账，联保贷，仓储物流混杂，商业诚信度相对低，有更多融资后放高利贷行为。

整个铜贸易的外围运转模式是非常完善且正规的，从表1可以看出，铜贸易的监管体制较为正规，贸易商，上期所，银行，仓库之间的仓单联网体系比较先进，银行与仓库沟通相对较为顺畅，在上期所甚至可以做标准仓单的质押，说明第三方对铜老大产业链的认可度比较高。

 

在探讨了融资铜的正规操作手法后，笔者通过深入剖析融资铜的利润点，来阐述本文的核心观点，即利率差在，融资铜在。

 

从下图中可以看到，进口融资铜的具体操作思路是：进口融资企业向国外供货商购买货物，签订进口合同，以此向银行申请贸易授信额度，开出长期信用证（一般为美元，需获得银行同意）；进口融资企业收到货权单据后，完成进口报关，委托销售商尽快销售该批货物，并收回人民币；进口融资企业以收回的人民币进行短期投资获取高息，并在适当的期限内偿付长期美元信用证占用的信用额度。反复进行上述流程的滚动操作，通过适当调整信用证存续时间和贸易周期，充分提高授信额度的使用效率，持续做大贸易流水，以此不断扩大各方银行对其的贸易授信额度。

从进口融资铜的具体操作流程中，可以注意到一个重要的点是-获取高息，这个这也是为什么在普通进口严重亏损的情况下，仍有大量的铜进口的原因所在。

 

某企业于5月13日与国外供货商签订200吨精炼铜采购合同，合同价格为5月13日LME铜价+升水，即6859+42=6901美元/吨，当日人民币对美元汇率为6.1636，则总进口金额为6901*200*6.1636=850.7万元人民币。

 

当日沪伦比价为7.04，而均衡比价在7.39，进口成本约为50903元/吨，当日长江现货报价均价50515元/吨，总进口亏损额度在388元/吨左右，即7.76万元人民币，约占总进口金额的0.091%。

 

信用证方面，该企业通过某银行香港分行开设6个月（180天）远期信用证，采用综合信用担保，未缴纳额外保证金，假设协议贷款利率为Libor+200，约为2.44%，开征费为总金额的0.125%，承兑费200元，电报费300元左右（假设货物一批到齐），那么信用证资金成本部分总共约为总金额的2.57%左右。 两方面成本相加，操作总成本占总资金约为2.66%，要低于国内一年期贷款利率5.77%的水平。

这仅仅是成本的节约，无风险的高额息差是如何获得的呢？关键在于国内合作银行代为付款时，国内现货企业可以暂时不付款给国内银行，而是支付信用证的贴现利率，该利率多数时候低于市场利率，等到信用证到期时才最终支付货款，用时间换金钱。而抛售现货出去套现的部分，可以用于短期投资或者吃存款利差，获取额外收益。若在信用证到期之前重复几次贸易流程，且有效的运用两国汇率差，可获得的利差也就更多。