■ 柳 洪

　　3月15日，颇具知名度的伦敦Z/Yen集团编制的全球金融中心指数(GFCI)最新报告显示，伦敦、香港和新加坡在全球金融中心排名中分别列为第二、第三及第四名。作为世界名列前茅的国际金融中心，香港、伦敦、新加坡在发展离岸人民币业务上自然有一些类似的优势。除此之外，也具有各自的比较优势。

　　香港

　　拥有背靠人民币本币市场的地理位置优势。香港与内地双边经贸关系紧密，香港与内地互为最大的直接投资来源地。香港是内地资金“走出去”的主要平台和桥梁，为香港发展人民币业务提供了市场基础。香港是全球最大的离岸人民币业务中心，在规模、深度和广度上均占优势。香港的潜力、人民币支付交易量等，都已达较高水平。

　　拥有“一国两制”体制的优势。从离岸人民币业务发展十年的历程来看，一个明显的特点是中国内地往往率先利用香港试验新政策，然后逐渐扩大到其他离岸中心。香港成为人民币离岸清算中心的发展过程，可以印证这一特点。而新加坡和中国台湾的人民币清算量只有几万亿元人民币。可见，香港占据人民币清算的绝对优势。究其原因，主要是香港拥有“一国两制”体制的优势，是中国内地推进人民币国际化的改革试验田。相比较而言，伦敦、新加坡与中国市场的关系则没有这种体制优势。

　　拥有强大的中资金融机构优势。相较伦敦、新加坡，香港的中资金融机构体量更大、作用更强，是发展离岸人民币业务中心的重要力量。其一，银行业是香港金融体系的强项。中资银行积极在香港拓展人民币业务，推动了香港离岸人民币市场的发展。其二，香港的股市具有广度和深度。从IPO集资额来看，香港名列全球三甲。同时，香港股市已成为内地企业境外融资的重要渠道。其三，香港拥有全球第七大的基金管理市场。资金到境外寻求投资增值的需求大，香港与内地市场有关的资产管理将大有可为。其四，香港有一批既熟悉香港又通晓内地，也了解国际市场讯息和通行规则的金融人才。

　　拥有人民币业务金融基建领先优势。香港建立了完善的支付清算体系，由港币、美元、欧元和人民币四个实时全额支付清算系统、股票中央结算系统以及债券托管结算机构中央货币市场单位组成的清算体系，可做到全球主要金融市场交易同时支付、同时结算。在离岸人民币汇率和利率定价机制上，香港财资市场公会推出的美元兑人民币即期汇率定价盘，以及人民币香港银行同业拆息定价，为市场参与者提供了人民币汇率和利率基准。

　　伦敦

　　拥有与香港不同时区及国际主要清算中心的优势。伦敦地处零时区，香港与北京同属东八区。伦敦的时区优势是上接亚洲，下接北美洲，正好在西半球与香港进行互补，形成24小时不间断的人民币业务链。另外，伦敦是世界清算中心，所有国际货币大部分跨境贸易在伦敦清算。中英两国已签署在伦敦开展人民币清算和结算业务的备忘录，不久将指定一家清算银行。一旦落实，伦敦凭时区优势、清算功能，另加丰富的清算经验和丰厚的人才储备，发展速度无疑会进一步加快。

　　拥有全球最大外汇交易中心的优势。国际清算银行(BIS)2013年9月公布的每三年一度的外汇交易调查报告显示，截至2013年4月，伦敦保持全球最大的外汇交易中心地位，日均成交额占全球外汇日均交易额5.3万亿美元的41%，其衍生品交易占全球近49%的份额。据伦敦金融城的统计，2013年上半年，伦敦可交割和不可交割的人民币外汇日均交易量分别达156亿美元和223亿美元，明显领先其他金融市场。可见，伦敦利用外汇交易中心的优势，从外汇交易和投资等方面积极发展离岸人民币业务。

　　拥有对外币离岸市场监管稍松的优势。按照欧洲美元的惯例，伦敦对离岸货币采取较为宽松的监管，以市场自律为主。宽松的监管降低了融资和交易成本，市场的自律则有利于提高资本配置的效率，引导市场定价。对于发展离岸人民币业务，伦敦拟沿用对外币较宽松的监管模式。如果英国同意中资银行在英国开设分行能够尽快落实，那中资银行以子行营运受到的制约将大为改观。伦敦可望吸引更多中资金融机构前往设立分行。中资金融机构将发挥熟悉人民币业务的优势，促进伦敦离岸人民币中心向纵深发展。

　　离岸人民币业务渠道不断拓宽。一是中英签署2000亿元人民币与英镑的互换协议，对提振市场信心及提供必要的流动性支持意义重大。二是人民币与英镑直接交易，有助于鼓励两国企业直接使用双边货币进行投资和贸易结算。三是中国对英国核定800亿元ROFII初始投资额度，可为企业和投资者提供新的投资机会。四是伦敦积极谋求与其他人民币离岸中心开展互补合作，包括香港和新加坡。

　　拥有人民币跨境支付快速发展的优势。根据SWIFT公布的数据，2011年年初，伦敦、新加坡和中国台湾的人民币跨境支付业务均处于起步阶段。但是，SWIFT最新公布的数据显示，今年2月份人民币在全球支付货币市场的占有率达1.42%。香港占全球离岸市场人民币支付交易量的7成。在剩下的3成份额中，伦敦占比27%，新加坡占比17%，台湾占比9.7%。可见，伦敦的人民币跨境支付业务发展速度，要快于香港以外的人民币离岸中心。

　　新加坡

　　拥有作为东南亚商贸中心的地缘优势。新加坡位于马六甲海峡东端，既是航运要道，又是东盟的中心点。新加坡虽是城市小国，但其经济腹地却是东盟十国。东盟经济整合加速推进，核心国家已消除近99%的关税，新加坡在东盟的龙头地位进一步凸显。新加坡还拥有文化背景优势。与欧美国家相比，新加坡是华人社会，东盟国家也有众多华人居住，对中国和人民币更加了解，接受人民币的程度更高一些。

　　拥有全球大宗商品、外汇交易市场的优势。新加坡是全球大宗商品交易中心。约230家全球商品交易商在新加坡拥有业务，其交易额占全球大宗商品场外交易额的8%。交易的商品丰富，包括天然橡胶、棕榈油、黄豆、棉花、铜和原油。未来新加坡在推动大宗商品交易以人民币计价和结算方面有较大发展空间。另外，新加坡还是亚洲重要的财务中心和资产管理中心，很自然会产生人民币结算、融资和投资的实际需求。

　　拥有发展外币离岸市场相关经验和条件的优势。新加坡从20世纪60年代末期开始，透过财政奖励、取消外汇管制、取消对存款保持20%的流动准备等措施，吸引银行加入亚洲货币经营单位(ACU)的经营，以及必须另立账户分开管理，以内外分离型模式强化风险防范等方式，建立了亚洲美元市场。目前新加坡是美元、欧元、日元、英镑、瑞士法郎等货币在亚洲的重要离岸市场。新加坡集中了众多国际机构投资者和对冲基金。另外，新加坡的住房政策设计和实施优于香港，租金成本低于香港，对机构进驻具有吸引力。相关经验和条件，有利于人民币离岸市场的发展。

　　拥有人民币离岸市场基础和条件显著改善的优势。一是2013年2月，人民银行授权工商银行新加坡分行担任新加坡人民币业务清算行。二是中新续签了3000亿元人民币／600亿新加坡元的货币互换协议，可为双边贸易和投资提供便利。三是中新实施人民币与新加坡元直接挂牌交易，有助于降低人民币与新元的交易成本。四是人民币合格境外机构投资者(ROFII)试点范围拓展到新加坡，投资额度为500亿元人民币。此可为企业和投资者提供新的投资机会，为人民币双向流动增添新的动力。

　　综上所述，尽管香港、伦敦、新加坡发展离岸人民币业务中心有一些类似的优势，但是更为重要的是三者各具比较优势。只要突出优势，加强合作，三个离岸人民币业务中心均有良好的发展前景，并可在促进人民币成为国际货币进程中发挥积极作用。（作者单位：中银香港）