近期美元之所以上涨，应是供求规律使然。一方面，从美国经济体看，灾难面前，由于发生大量亏损，成千上万亿的美元蒸发在空气中，而维持经济运转所需要的美元需求大致不变，因而美元价格升高。但必须指出，这是价格的波动，而非美元内在价值的提升。

　　另一方面，美国政府救市急迫性与迟缓行动的时间差，导致了全球资本和商品市场的百年动荡，股票、期货价格大幅下跌。正是市场的极度恐慌，激发了对美元强大的需求，造就了美元脱离基本面的上涨。

　　从全球来看，美国的短期国债被认为是一种比较安全的投资方式，尽管在次贷危机爆发后，美国经济危机四伏，但投资人并不担心美国政府违约，反而对金融动荡的担忧和经济衰退的恐慌加剧。寻求避风港的行为催生了对美国短期国债的巨大需求，而对美国国债的巨大需求又激发了对美元的极大需求。

　　美元价格升高会加剧美元回流，一定时滞之后当然有利于美国经济的复苏。但当美国经济开始复苏，其他经济体却在恶化，这将导致美元的进一步回流，更有利于美国一些产业的复苏，也进一步使全球其他地区危机恶化。换句话说，美元走强，在奥巴马政府提出7870亿美元的挽救银行和振兴经济方案之际，提供美政府急需的“银弹”，使政府不需升息，就能支付这些支出。但全球经济却因缺乏信心和资金而被拖垮，从米兰到马尼拉，贷款和投资机制失灵，资金流入美国显然使全球其他地区的危机加速恶化。

　　正如有学者分析的，国际的资金争夺战突然变成零和游戏。外国央行和投资人每投资美国政府公债一美元，急需重新贷款的东欧国家就少了一美元。国际货币基金组织前官员普拉萨德说：“所有低收入国家问题很大，这是第三波金融危机，低收入国家伤势惨重，私人资金不再流入新兴市场。”

　　投资新兴市场国家的私人资金从2007年的9280亿美元，骤减到2008年的4660亿美元，今年可能降到1650亿美元。事实是，美国正在吸收过去散布在世界各地的资金，使其他地区资金吃紧。最紧迫的危机在东欧，过去东欧投资人大量借外币来建办公大楼和工厂，当本国币值剧贬后，他们的债务膨胀，导致银行亏损，需政府纾困，政府又向国际货币基金组织求援。这种情形类似20世纪90年代末的亚洲金融风暴。

　　如果说金融危机第一波是美国三大投行倒下，第二波是几大银行崩塌，那么第三波则是以东欧等新兴市场体外资回撤、本币贬值、经济急剧衰退为标志。

　　（作者为中国人民银行研究生部部务委员会副主席）