本文由中国工商银行总行王颢推荐

　　导读：陆金所目前提供的担保增信服务仅是一个过渡做法，长期看并不实际。但没了平安担保的全额担保，投资者还会买低于P2P行业平均回报率的陆金所产品吗？

　　运营才两年的陆金所就像一匹黑马，去年一年的P2P增速达到2100%。业内同行嫉妒地称它“拼爹”的P2P平台，但客观来说，陆金所是在鱼龙混杂的P2P中算是发展相对健康。

　　但陆金所也有B面。梳理记者的调查，陆金所的运营模式为，担保公司向借款人收取担保费，陆金所向担保公司收取2%-4%的信息服务费，而借款人除了需要支付利息外还要承担全部本金的6%-21%的年化担保费，要找到愿意承担高费用的优质借款人是一大挑战。而目前给投资者的收益却与同行甚至银行理财等未显示出明显的优势。

　　更有甚者，P2P规模激增，其担保能力明显成为桎梏，未来取消担保势在必行。但取消担保背书，陆金所的竞争力在哪里？

　　全球网贷行业的峰会LendIt2014于美国时间5月5日在美举行，因为中国P2P市场的飞速发展，峰会今年还特设了中国专场“中国P2P借贷专题座谈会”，宜信、陆金所、信而富等多家中国P2P公司参加。

　　美国最大的P2P研究机构Lend Academy在峰会期间发布了调查报告《中国最重要的P2P公司》，陆金所被列为全球第三大规模的P2P平台，并是增速最快的。宜信和美国的Lendingclub公司分列全球第一和第二。

　　在增速达到全球第一的同时，陆金所的担保公司平安融资担保（天津）的担保能力也受到严重考验，囿于10倍杠杆要求，陆金所正在筹划逐步取消担保。

　　虽然以P2P业务起家，但陆金所并不能被简单定义为一个P2P平台，陆金所已经走得更远。“金融资产交易平台”才是陆金所下一步的重点和方向。

　　在陆金所的野心当中，P2P平台仅是其中很小的一个部分，其针对机构投资者的平台Lfex上的交易规模已超过P2P的十余倍逾400亿，这还只是不到半年的成绩单。

　　此外，陆金所还有着国际化的野心，计葵生此前表示，陆金所正在进行海外的布局和渠道开拓， 2014年将进入前海和上海自贸区，利用当地跨境政策，建立国际性的金融资产平台。利用陆金所的中文清算结算平台，让国内投资者获得更多的海外投资机会。一个细节是，在3月份陆金所成立两周年的记者会上，陆金所还特意邀请了数十家境外媒体记者。

　　近期还传出陆金所将上市的消息。尽管陆金所对此回复21世纪经济报道记者称，“我们没有这方面的消息，也不评论市场传言”。但上市计划也并非空穴来风。

　　P2P去年增20倍考验担保能力

　　陆金所的注册资本已从2012年成立之初的4亿增至现在的8.37亿，在几乎没有准入门槛的P2P行业中属财大气粗的实力雄厚者。

　　即便如此，由于陆金所的P2P产品实行担保公司全额担保，因此在其P2P规模一年增长20倍的情况下，担保公司的担保能力受限于10倍杠杆的显然跟不上，即使增资也赶不上陆金所的发展速度。

　　计葵生透露，2013年，陆金所Lufax的P2P产品成交量增长逾20倍，他预计2014年该平台也将有10倍以上的增速。2014年成交量突破100亿和1000亿——这是计葵生给陆金所两大交易平台：针对个人的网络投融资平台（Lufax）和针对机构的金融资产交易服务平台（Lfex）定下的年度目标。

　　目前陆金所的P2P平台通过平安集团旗下的平安融资担保给投资者提供全额担保。陆金所《借贷及担保协议》显示，一旦借款人逾期超过80天或提前还款，平安旗下担保公司承担向投资人赔偿全部应还本金和利息（包括逾期罚息），再向借款人催收欠款。

　　但根据银监会等多部委联合制定的《融资性担保公司管理暂行办法》第28条规定，融资性担保公司的融资性担保责任余额不得超过其净资产的10倍。

　　正因为有10倍担保总额杠杆的限制，在陆金所飞速发展的同时，平安融资担保的注册资本金也已经翻了一番。

　　21世纪经济报道记者在天津工商局查询到的注册信息显示，成立于2012年3月的平安融资担保（天津）有限公司注册资本已增至2亿元，此前为1亿元。

　　即便如此，也并不能满足陆金所P2P业务今年计划超过100亿的担保需求。

　　陆金所也开始调整战略。陆金所副总经理戴修宪在LendIt 2014全球网贷峰会上透露，“未来陆金所P2P业务发展规划，拟逐步取消第三方担保的增信措施，采用个人信用评级的方式开展业务，并允许投资者根据自己的风险偏好自主选择投资产品。”

　　早在3月陆金所总经理谢泓源就已表示，陆金所目前提供的担保增信服务仅是一个过渡做法，长期看并不实际。“如果长期都是平安融资担保，并不符合互联网发展趋势，互联网金融就是要通过技术和数据来降低融资成本。”

　　谢泓源透露，目前陆金所正在组建一个评估评级团队，未来会将所有资产改为评级方式运作。他表示，根据陆金所的计划，如果计划进展顺利，陆金所将从今年内推出评级服务。

　　随之而来的问题是，没了平安担保的全额担保，投资者还会买低于P2P行业平均回报率的陆金所产品吗？

　　一位投资者对21世纪经济报道记者称，“没有担保肯定不买，除非收益率大幅提高，信息披露非常充分，可能会小额尝试，但肯定不会像以前那么放心。”

　　而一P2P公司的总经理则表示，“P2P行业并非收益越低越安全，投资者追捧陆金所主要看中平安集团的背书和全额担保，如果它取消了担保，其产品在市场上毫无竞争力可言。”

　　对此，陆金所的相关负责人15日对21世纪经济报道记者表示，陆金所开展P2P业务以来，已积累大量信用数据，为从担保模式转向评级方式做好了准备。通过评级的方式逐步取消担保之后，产品年化利率肯定会相应有所调整，不会再像之前统一都是8.61%，将提供与风险相对应的回报体系。

　　风控模型：洋工程的本地化

　　计葵生称，陆金所的坏账率一直控制在1%左右，该数字低于P2P行业的平均坏账水平。在这背后，是一套陆金所引以为傲的风控模型和团队。

　　陆金所15日对21世纪经济报道记者表示，陆金所的借款申请通过率一直维持在40%左右。

　　具体而言，陆金所为每一单P2P业务设置了三道防线：进件验证系统、风险评估模型和早期预警系统。线下合作门店对借款人做身份验证和材料验证后，收单后统一扫描上传到风控中心，统一由平安融资担保（天津）来做风险评估，但风控模型和评估标准由陆金所统一设计。“从法律关系来讲，担保公司提供全额担保，所以相应地审核程序由他们完成。”前述陆金所负责人解释。

　　计葵生介绍，陆金所的风控模型里面有200个衡量风险的因素，其中只有15个是最重要的，这15个因素内容也在不断变化。

　　比如说借款人念哪个大学，做哪一行，稳定性怎样，职位有什么样的收入，借钱的目——一系列的问题答案放入模型里，就可以给他打分：比如A有千分之一的可能还不了，B是百分之一的可能，最后过一两年再来看是否和实际结果相同。

　　模型由陆金所从美国引进，团队骨干也有很多是从美国挖来的。尽管这个系统据计葵生称在美国已用了二三十年，在中国台湾也用了五六年，但对模型在大陆的本土化，还需要重新调整、预判、监视、管理，还需要陆金所不断重新调试。

　　举例来说，在美国，最有预测能力的是性别、借款频率和婚姻状况三个因素。性别而言女性的风险比较低，这在每个国家都是如此，美国较明显。二是过去一年里申请贷款的次数，次数过多表示可能有状况。离婚则是第三个负面因素，如果最近离婚的话通常会导致经济负担加重，这些指标都能预测出这个人在随后24个月中经济状况会变好还是变坏。

　　但对于在中国最重要的3个因素及本土化调整后的15个考核要素是什么，计葵生则表示不便透露，“肯定和美国不一样。”

　　值得注意的是，虽然现在坏账控制得很好，但陆金所运营才两年时间，对于其主打1-3年期限的P2P产品来说，相当部分还没到期，可能部分风险还未暴露。（21世纪经济报道）