人民币汇率仍在市场的观望与质疑中摇摆不定，但境外投资者对人民币金融资产的热情似乎“有增无减”。

　　中国人民银行网站近日公布的数据显示，截至2014年3月， 境外机构和个人持有境内人民币金融资产总额为3.56万亿元， 较2013年年末的2.88万亿上升6827亿元。其中持有股票3192.87亿元、债券5123.49亿元、贷款7468.43亿元以及存款19839.82亿元。

　　值得注意的是，《第一财经日报》记者发现，这是央行首次向外界公布境外投资者持有人民币资产的情况。而在一季度人民币贬值的大环境下，境外机构和个人持有境内人民币金融资产依然呈膨胀之势。

　　“伴随着人民币国际化进程的不断推进，跨境资金的流通渠道更加畅通。”瑞银证券财富管理首席中国投资策略师高挺近日在接受《第一财经日报》记者采访时表示， “尽管一季度人民币出现短期大幅波动，但海外机构投资人并不认为人民币会持续贬值，并长期看好人民币汇率。”

　　外资拥有人民币资产首季增长

　　央行数据显示，2014年一季度除股票资产减少256亿元资金以外，剩下三类人民币资产均获得资金增加：债券、贷款和存款依次较去年年末增加1134亿、2159亿及3791亿。

　　“境外投资者持有人民币资产总量约3万亿的规模，相比M2(广义货币供应量)100多万亿的总量来说，额度还是比较小的。”澳新银行中国分析师周浩日前在接受《第一财经日报》记者采访时表示，该数值近一两年增长较快，目前也没有明显的迹象显示外资减少人民币资产的头寸，且央行也在鼓励这一人民币资产的持有和流入。

　　此次央行向外界公布的“境外机构和个人持有境内人民币金融资产情况”的数据共分为四项，依次为股票、债券、贷款和存款。不过央行并未对各类资产的成分及持有者的情况给予详细注释，且无历史数据作为参照。

　　周浩认为，境外机构在中国境内的存款，可解读为主要来自于NRA（Non-resident account）账户，很多境外企业将人民币资产存入该账户，用做资金套利，还可用于存贷比，因此受市场欢迎；人民币贷款的来源或指海外机构发放给中国企业的贷款，此外跨国集团内部的资金调拨，即境内子公司向境外母公司借人民币也可能是人民币贷款增量的一个来源。

　　而在海外投资者获得国内证券市场的准入门槛后，央行所公布的股票资产主要来自于RQFII, 债券资产主要以海外央行购买为主，以及通过RQFII渠道进入中国债市的机构投资者。

　　“随着RQFII额度的扩大，也必然会出现持续的海外资金涌入中国市场，持有人民币金融资产不断增加。”高挺对记者称。

　　人民币债券增幅超1000亿

　　就央行此次公布的数据来看，海外投资者对中国债市似乎青睐有加，一季度中国债市的资金增长多达1000多亿元。

　　“它反映出外资在中国国内债券市场参与度的强劲增加，尽管在央行3月15日宣布扩大汇率波幅后，人民币出现了较大波动。”美盛旗下西方资产管理公司（Western Asset Management）投资组合经理人Desmond Soon日前在接受《第一财经日报》记者采访时表示。

　　“我们通过观察市场数据发现，今年前两个月，人民币债券的主要境外买家来自于主权财富基金和中央银行，这导致了中国1~3年期政府债券收益率的显著降低。”Soon告诉本报记者，海外中央银行持有人民币储备的需求正在稳步增加，因为人民币越来越多地被用于贸易结算当中。

　　Soon进一步向记者解释道，今年3月，中国债券的需求主要来自人民币(离岸)存款的强劲增长，与此同时，央行已为中国银行的海外分支和台湾银行批准配额，从而导致人民币被汇出以及一些结算银行在岸投资活动的发生。

　　资料显示，央行在2010年8月宣布允许境外央行或货币当局、港澳地区人民币清算行、境外跨境贸易人民币结算参加行等三类机构，以人民币投资境内银行间债券市场。而自那时起，境外机构可以持有更多人民币资产，且更多类型的境外合格机构投资者可以进入银行间债券市场。

　　而随着中国同更多的国家和地区进行双边本币互换，人民币持有者将其用于购买人民币债券或是最好的利用方式。

　　实际上，今年以来债市一改去年的颓势，一轮小牛市行情正在上演。Wind数据显示，截至5月20日，中债总全价（总值）指数年初至今累计上涨3.27%。“在央行货币政策趋向宽松的预期下，尽管债券收益率还将进一步下行，海外投资者也愿意更多持有人民币债券。”周浩对记者称。

　　招商银行金融市场部高级分析师刘东亮告诉本报记者，主权基金等海外投资者在配置中国债券资产时主要考虑的是安全性和流动性，其次才是收益，因此对于中国债券价格的走势不会特别敏感。

　　此外，一季度股票资产出现了资金减少现象，不过周浩认为，这可能并非股票头寸的减少，A股市场整体表现惨淡或造成资产总值的下跌。类似来看，一季度人民币债券价格上升也会相应带来债券资产的膨胀。

　　“无视”人民币汇率波动

　　今年一季度人民币出现短期大幅波动，人民币继交易区间拓宽之后走软，年初至今，美元/人民币汇率已累计上涨近3%。

　　“人民币汇率的变化并不成为境外投资者在考虑是否持有人民币金融资产时的主要因素。海外机构投资人并不认为人民币会持续贬值，并长期看好人民币汇率。”高挺对本报表示。

　　“我们对货币的贬值已经很习惯。投资人在进行资产配置时会有自己的风险管理，其中也包括潜在发生的汇率波动。”以色列国民银行董事长David Brodet前不久在上海接受本报记者采访时如是说。

　　实际上经过几个月的适应，市场似乎对人民币波动加剧的现状已逐渐接受。数据统计，4月份人民币兑美元汇率中间价的波动远小于之前两个月。而目前，市场对人民币长期看升的概率更大。

　　“人民币汇率波动还要结合资金的流动来看。一季度中国外汇储备急升，我们所面临的资本流入压力比较大，人民币存在升值压力。”澳新银行大中华区首席经济学家刘利刚昨日表示，当前国际货币环境依然宽松，且美国加息将是一个缓慢的过程，很长一段时间中美之间的利差还会存在，这也是吸引资本流入的很大动力。

　　作者：张华君