推出“沪港通”的目的并非救市，而是中国资本市场开放的长期结构性安排。未来容许交易的股票、资产、额度甚至市场都可以逐步“扩容”。

　　本刊记者 张学庆

　　4月29日，上交所发布《沪港股票市场交易互联互通机制试点实施细则(征求意见稿)》向社会征求意见；同日，港交所总裁李小加在香港介绍沪港通细节。

　　本地原则为主 主场规则优先

　　细则显示，“沪港通”的资金来往内地及香港市场将严格封闭，投资者或机构先换成对方货币，卖出股票后也只能取回现金，不能进行任何其他投资。两地奉行“本地原则为主，主场规则优先”，在哪个市场进行的交易，就使用哪个市场的规则，例如交收日期，双方利益、权利、义务高度对称，全部收入均分。

　　“沪港通”启动后，内地投资者将使用人民币交易，人民币来到香港后兑换为港币，然后投资港股，卖出股票后再兑换回人民币。香港的国际投资者则需要先把货币换成人民币，然后进入上海市场购买A股，卖出后取回现金，不能进入内地其他市场。两地交易所将全程均分收入，无论那个市场吸引的资金较多，两家交易所的收益都完全一致。

　　据悉，该征求意见稿尚需在向市场广泛征求意见的基础上予以进一步修改完善，并需与联交所等相关各方协商一致，并报监管部门批准后才能最终确定。

　　能买什么

　　在试点阶段，投资者可以通过“沪港通”买卖两类股票：一是仅限对方市场上市的现货股票；二是纳入沪股通业务范围的仅限以人民币报价的股票，以及纳入港股通业务范围的仅限以港币报价的股票。

　　具体来说，纳入沪股通股票范围的包括上证180指数及上证380指数成份股，以及不在上述指数成份股内但有股票同时在上交所和联交所上市的发行人的沪股，其中被纳入风险警示板的除外。沪股通股票约占上交所上市股票市值的90%、交易量的80%。

　　纳入港股通股票范围的为恒生综合大型股指数、恒生综合中型股指数成份股，以及不在前述指数成份股内但有股票同时在上交所和联交所上市的发行人的H股，其中前述指数成份股内发行人同时在上交所以外的内地证券交易所上市的H股的除外。目前，港股通股票共266只，约各占联交所上市股票市值和交易量的80%。

　　内地券商接受投资者委托买卖港股通股票的，该券商应委托上交所证券交易服务公司向联交所提交申报指令，并于联交所交易平台进行撮合，成交后通过相同路径向券商和投资者返回成交回报。投资者通过券商与中国结算进行清算交收，中国结算作为名义持有人向香港结算履行交收责任。

　　怎么买卖

　　另外，投资者在参与买卖港股前，需与内地券商签订港股通证券交易委托协议，签署风险揭示书。个人投资者还须满足投资者适当性管理的条件。但无需重新开立股票账户，使用现有沪市人民币普通股账户即可。

　　内地投资者买卖港股通股票的日常交易时间遵守联交所规定，即9点至9点30分为开市前时段(集合竞价)，9点30分至12点及13点至16点为交易时间(连续竞价)。香港市场投资者买卖沪股通股票的日常交易时间遵守上交所规定。

　　香港市场投资者买卖沪股通股票的总额度为3000亿元人民币，内地投资者买卖港股通股票的总额度为2500亿元人民币。同时，“沪港通”业务还设置每日额度控制，即内地投资者在每一个交易日内净买入港股通股票的总额和香港市场投资者在每一个交易日内净买入沪股通股票的总额均不超过一个特定额度。在试点阶段，香港市场投资者买卖沪股通股票的每日额度为130亿元人民币，内地投资者买卖港股通股票的每日额度为105亿元人民币。

　　在结算方面，T日买入港股的投资者，T+2日日终才可获得相关证券的权益；T日卖出港股的投资者，T日和T+1日日终仍可享有相关证券的权益。在资金交收时点上，对于T日清算应付资金的结算参与人，应于T+2日10：30前向中国结算交付资金，中国结算完成跨境人民币汇划和换汇后，于T+2日向香港结算进行交付。对于T日清算应收资金的结算参与人，中国结算在T+2日从香港结算收到资金并完成换汇后，于T+2日18：00前向结算参与人进行交付。

　　至于费率方面，如果内地投资者购买1000股W公司股票，假定该公司股票每手10股，成交金额为10005.66港元，假设交易日闭市后中国结算遵循商业化原则确定的港币兑人民币汇率为1:0.7861。该内地投资者除支付内地证券公司佣金外，在交易及结算方面需要承担交易结算税费为：1. 印花税11港元，2. 交易费0.5港元，3. 交易系统使用费0.5港元，4. 交易征费0.3港元，5. 股份交收费用2港元。以上合计14.3港元，折合人民币11.2元。此外，持有港股的内地投资者还须支付存管和代理人服务的收费。

　　并非救市

　　李小加表示，推出“沪港通”的目的并非救市，而是中国资本市场开放的长期结构性安排。他还透露，未来容许交易的股票、资产、额度甚至市场都可以逐步“扩容”。

　　从过去几年的历史平均水平来看，MSCI中国指数的估值水平明显低于沪深300 指数。但是最近几年间，由于市场持续表现低迷，两地市场之间的估值差距正逐渐收窄。当前MSCI中国指数12个月动态市盈率和静态市净率分别为8.9倍和1.5倍，与沪深300指数8.4倍和1.4倍的估值水平基本相当。

　　当前市场上共有AH两地上市股票84只，其中上交所有68只，深交所有16只。在这84只股票里，目前有58只股票其A股价格相对H股有溢价，另外26只对H股有折价。从历史数据来看，A股历史上大多数时间处于相对H股溢价状态，但是溢价水平近年来不断缩小。中金公司通过整理数据发现，最近几年A/H 股整体溢价与股票的交易活跃度有较为明显的负相关关系，换手率的下降和上升往往伴随着溢价的扩大和收窄。

　　考虑到目前换手率较低的H股在“沪港通”正式施行后换手率有可能提高，而两地投资者互相影响亦可能使得估值体系逐渐统一，A/H 股价差可能进一步收窄。

　　在嘉实泰和基金经理张弢看来，“沪港通”试点短期影响有限，但长期来看价值突出，相当于是以一种倒逼的方式，逼迫国内的金融市场改革，能够促进行业市场化发展，促进资源更有效地配置。

　　对于“沪港通”能否开启蓝筹的春天，张弢分析认为，从实际经营业绩角度，无关蓝筹股好与不好，更多是推动整个经济更加健康发展。“因为金融资金融通，金融又是整个社会上最重要的生产要素，‘沪港通’推出是有利于整个社会资源再分配的过程，是普惠整个经济的。所以，它实际层面上受益是一个普惠型的、优质公司受益。但市场可能会阶段性把它作为一个主题去炒作，但实际力量微乎其微，而对于金融行业，如证券行业本身佣金的变化，即竞争的变化可能是更主导的因素。”