中国政府领导人努力减少对重工业和大规模房地产、基础设施投资的依赖，调整经济结构，转向更富活力的服务业及扩大消费者需求。不过这对市场来说不是单纯的好消息，因为这样做，短期内意味着未来中国经济增速会有所减缓。

　　对中国制造业的调查显示，中国3月份制造业活动仍未好转。本周二公布的中国官方PMI（采购经理人指数）3月份小幅上升至50.3，2月份为50.2。该指数在50以上表明制造业活动扩张。汇丰 3月份中国制造业PMI从48.5降至48.0，为一年半以来最低水平。官方PMI数字中的投入价格指数和产出价格指数都大幅下降，原因是产能过剩以及全球大宗商品价格疲弱，表明中国工业部门的通缩状况可能仍将持续。不同的结果体现出调查取样的差别，汇丰PMI数据倾向于以小企业为样本，而官方PMI数据倾向于以较大的国有企业为样本。官方PMI的大型企业分类指数为51.0，而中小企业分类指数则均低于荣枯分水岭50这一线。

　　汇丰中国经济学家屈宏斌表示，上述结果再度印证了第一季度经济增速大为减缓，有可能下滑至政府目标水平之下。这意味着政府即便不采取大规模刺激政策，但还是有可能对此采取一定程度的宽松措施。屈宏斌表示，预计中国政府为了稳定增长可能会提早进行政策微调。据《华尔街日报》报道，摩根大通首席中国经济学家朱海滨表示，官方调查数据上升幅度较小令人失望，因为一般情况下，继春节工厂放假至少一周后，再加上不少工人也完成跳槽，3月份制造业产出会实现更强劲的反弹。

　　此外，美国和欧洲的经济体状况逐渐改善有助于提振中国出口业状况。真正令人担心的是，中国国内需求不振。中国的经济增速正不断放缓，去年的增幅为7.7%（这一数字还受到了去年年中放松货币政策以及加快基础设施项目审批的提振）。中国政府上个月宣布，今年的增长目标是7.5%左右，但投资、工业增加值和建设的疲弱状况，令很多经济学家怀疑这一目标能否实现。摩根大通不久前将今年的增速预期调低至7.2%，而汇丰则预计，今年的增幅为7.4%。

　　中国政府很可能推出一些有针对性的刺激计划。分析人士注意到，中国国务院明确要抓紧出台已确定的扩内需、稳增长措施，加快重点投资项目前期工作和建设进度，及时拨付预算资金。但政府实施刺激并不全是件好事。在企业部门债务水平高企、产能过剩困扰着很多行业的背景下，进一步推出刺激措施有可能加剧经济的不平衡，而中国政府说其正想纠正已有的不平衡状况。

　　我以为，一方面，中国政府早已经准备好要提振增长，这是最高决策层不会让步的底线。另一方面，他们也不会轻易动用大规模和全面刺激的手段，比如降息。北京更在意对普通消费者生活有关的就业和物价变化。至少从目前看，就业景气还不坏。一个证据是3月份官方PMI数字中的就业分类指标出现小幅改善。就业还没转身下行，中国政府就不会过分紧张，投资者也不必准备好应对再一次4万亿。