此轮大宗商品市场的暴跌暂告一段落，多空输赢已成定局，但树欲静而风不止，是继续破位下跌还是会“估值”修复带来一轮反弹，似乎市场还在纠结之中。

　　本篇文章我们将从政府的政策导向做一分析，比较有意思的是此轮暴跌发生在两会期间加上2月份经济数据的负面效应所导致，空头主力借势打力，拔得头筹。但昨日两会结束，尤其是李克强总理答记者会所散发的对未来中国经济看好的自信使得市场得以稳定。

　　李总理主要针对过去一年经济政策做一解读，表示我们在去年并没有采取短期刺激政策的情况下能够实现经济预期目标，为什么今年不可以呢？去年一度中国的中央财政收入出现负增长，金融领域还有所谓“钱荒”，银行间隔夜拆借利率超过了13%，而且用电量、货运量的增幅也大幅回落。国际上中国经济可能要硬着陆的声音响起。但是，中央政府面对经济增速低位徘徊，仍然下决心调结构、转方式、转轨转型，不因经济增速波动所左右。

　　李总理的讲话非常明确地表示了2014年的经济政策及对经济运行过程中的波动的心理预期，经济结构转型不可阻挡。因此在这一主导思想下，大宗商品尤其是黑色及有色商品仍然会由于“政策性需求终端萎缩”导致市场趋于萎靡状态，应该说至上半年仍不乐观，但由于受到成本约束及减产的影响，市场下跌空间不会太大，操作策略上前期空头头寸应有所减少，但并不意味着可以买多，多头背后的隐含风险仍处于高位。

　　从GDP目标而言，2014年7.5%的增长目标实际上约束了上游生产的规模、加上下游经济结构的转型，应该说2014年将是一个“维稳”的一年，李总理很明确的表达了这一点。他说我们不片面追求GDP，但是需要贴近老百姓的GDP，提高质量效益、节能环保的GDP。对经济增速是有容忍度的。关键是最低的容忍度是多少？跌破7%后是否还能容忍呢？相信本届政府是有定力的。是不会轻易开政府主导的大投资和放水货币口子的。因为本届政府已经找到了应对经济跌破下限的法宝——改革。特别是让市场在资源配置中发挥决定性作用的改革。

　　此次两会所发出的货币政策信号也不利于大宗商品的“复活”，货币增速由以前的平均14%的水平降到今年的13%的历史低，在经济活动中，政府主导的泛金融存量将受到紧缩，鼓励激活民间融资规模，盘活存量、用好增量成为政府主导思想。但相对前今年的经济扩张所遗留下来的如固定资产投资、政府与企业的负债而言无疑是重大的利空，现金流的短缺在上半年将是经济发展的最大障碍，会导致短期债务违约发生、甩卖资产导致价格急剧下行，不利于短期经济的复苏，市场的运行将会受到挑战。但是政府对金融政策的相对紧缩所带来的短期负面影响已有心理准备。

        本次大会上，李克强总理说：我们在去年并没有采取短期刺激政策的情况下能够实现经济预期目标，为什么今年不可以呢？去年一度中国的中央财政收入出现负增长，金融领域还有所谓“钱荒”，银行间隔夜拆借利率超过了13%，而且用电量、货运量的增幅也大幅回落。国际上中国经济可能要硬着陆的声音响起。但是，中央政府面对经济增速低位徘徊，仍然下决心调结构、转方式、转轨转型，不因经济增速波动所左右。

　　坚持激活民间投资，始终坚持稳健的货币政策，着重于盘活存量、用好增量，不放松也不收缩货币，不出台类似金融危机时期的大投资计划。而是放权让利，激活市场，着力发挥市场的内生动力作用，把经济发展的指挥棒更多地交给市场。最终经济增速达到7.7%，超出预期和7.5%的增长目标。

　　总理说：“为什么今年不可以呢？”看来今年放水货币，走政府主导的大投资路子是不可能的，本届政府有决心顶住经济下行的压力。

　　最后我们再看一下本次大会所指定的综合经济与政策目标：

　　1．2014年GDP增长目标设在7.5%左右，国务院总理李克强3月5日作政府工作报告时称，该增长目标有利于增强市场信心

　　2．路透援引参与内部政策讨论的知情人士报道，若增速降至7.5%以下，央行除了货币市场操作和汇市干预以外，还会下调存款准备金率

　　3．CPI涨幅预计控制在3.5%左右

　　4．继续实施积极财政政策和稳健货币政策

　　5．2014年财政收入同比将增长8%，财政支出同比将增长9.5%

　　6．今年外贸规模增长目标7.5%，广义货币（M2)余额增长目标13%

　　7．预计今年固定资产投资今年增长17.5%，零售销售增长14.5%

　　8．城镇登记失业率控制在4.6%以内

　　9．到2020年实现全面建设小康社会，中国只要有7%的增长速度就可以了

　　所以综合而言，针对政府所指定的2014年经济政策，对经济总体而言会是一个相对平稳的一年，对于大宗商品而言上半年面临的需求萎缩仍是一个主要矛盾，上半年我们并不乐观，资金紧缩与需求下降会导致大宗商品持续弱势，而且并不排除由于债务违约导致资产甩卖对大宗商品价格的短期冲击；二季度以后，经过企业强制修复资产负债表后，资产的名义价格会与其内在价值趋于吻合，市场将进入“维稳”期，会出现需求恢复但企业库存较少的现象，会导致资产价格的快速上涨。

　　股市的的复苏也将会在三季度的“时间窗口”迎来估值修复的机会，但对农产品而言，由于CPI3.5%的预期导致国内通胀周期的快速到来，反过来又会影响到经济的复苏，这一点在投资品的选择中要值得我们注意。

　　总之，2014年短期充满了现实的悲观情结，中期看会进入一个平稳期，更长的周期看中国经济的“后繁荣期”仍会持续，只是从投资的角度看会显得更为复杂了。