在这场高调打响的雾霾“攻坚战”中，各地面临的最迫在眉睫的问题，是各地治霾的巨额资金该从哪里来。政策画出的万亿“蛋糕”虽让市场垂涎，但对于投资者而言，须看准时机再下手。

　　环保部相关人士此前明确表示，落实大气污染防治行动计划未来5年的投资需求将达1.75万亿元。在环保行业已成为炙手可热的投资板块的当下，这一诱人的“蛋糕”着实吊足了市场“胃口”。因此，今年以来每逢雾霾天气抬头，二级市场上的大气污染治理概念股就会持续“飘红”。

　　但不得不泼的冷水是，尽管“蛋糕”诱人，什么时候能做好，又有谁能率先尝到第一口美味？尚是未知数。因为可能存在的巨大资金缺口，不免影响到人们的信心。

　　目前，在京津冀各地落实行动计划实施方案相继出台的同时，除北京高调宣称其未来5年治理雾霾的政府投入将达2000亿到3000亿元外，其他省市均未有明确表态。而记者采访多位专家得到的大概说法是：如果全面达到各地方案中拟定的目标，其投资需求都将不比北京少。

　　在政策制定方的设想中，解决治霾的资金需求将来自污染企业、社会及民间资本、银行、地方及中央财政等多方面。但据中国证券报记者了解，在目前环保行业发展的大环境下，并非各个融资渠道均畅通无阻。

　　国内的环保行业具有很强的公用事业性质，惯例是污染企业每月上缴一笔排污费，具体的治理工作由政府“包办”。尽管近两年来众多地方政府因为财力有限开始吸引民间资本参与其中，但在环保并未充分产业化的当下，由于体制机制还未健全，未能清晰看到其投资产出效益的民间资本并未抱有充分热情。

　　唐山一家中型钢企负责人就对中国证券报记者表示，目前钢铁企业普遍处于盈亏平衡点上，其他的诸如水泥、化工等行业情况也差不多，每投入一分钱搞环保，企业就多一分钱亏损。“谁心里都明白，治污减排已经是义不容辞的责任，但问题是我们每年缴纳的各种税费一分不少，现在碰上年景不好，为什么就不能从政府那适当拿点补贴来把事情切实做好？”他说。

　　对于污染企业的嗷嗷待“补”心理，燕山大学环境工程系教授宋来洲对记者表示，这是当前京津冀地区“两高”（高污染、高耗能）企业的普遍心理，在这种心理支撑下，除非《大气污染防治法》及时出台，能从法律上明确企业的治污责任，形成强力约束，才能倒逼企业的积极主动性。

　　宋来洲表示，就目前整体情况来看，治理雾霾的资金仍将以地方政府投入为主，但这种局面显然将大大考验地方财政的承压能力。记者通过梳理京津冀各地近几年财政支出预算“账簿”，发现其中均未显示具体针对大气污染防治的专项支出，而多是位于节能环保支出分项中，规模均为数十亿元左右。即便是最具实力的北京，其2013年安排的PM2.5监测及相关治理项目的支出也仅为20.6亿元。相较于数千亿元的政府投资需求，可谓微乎其微。

　　在王跃思看来，解决雾霾治理资金的缺口问题并没那么难。他的建议是，可以效仿国内水利建设的投资模式，在中央统一主导下，京津冀地区每年从GDP收入或土地出让金收益中计提一定比例，用作治理雾霾专项资金，这一规模可达数百亿元。其中再提出一定比例由中央统筹，统筹资金重点向污染任务重、财力相对有限的省市倾斜。

　　宋来洲则认为，雾霾治理是一项长期的系统工程，仅凭政府投入还是孤掌难鸣。他建议，治理雾霾的企业主体责任仍须强化，政府应创设让企业积极参与治污的制度环境，例如财政资金对企业治污可以采取“以奖代补”的方式，同时政府主导成立区域性的排污权交易中心，让减排得力的企业可以通过转让自己多余的排污指标来获得治污收益。而政府有限的财力则应集中于与民生相关的污染源治理上。

　　有限的财力对应的就是有限的市场空间，这可能意味着政策方正在酝酿的逾万亿元雾霾治理“大蛋糕”，并不会以急火猛攻的方式和盘托出，更多的则是“文火慢烹”。既然如此，时下市场投资者普遍关心的是，哪些细分板块会受益于政策而率先成熟起来？

　　券商分析师提醒投资者，由于当前治理雾霾的投资有限，且存在地区不均衡问题，因此须注意各地治理政策的发力点，这些点也最有可能率先释放市场空间。

　　广证恒生证券研究员对记者分析，实施细则中明确提出的重点领域概括起来就是火电脱硫脱硝、钢铁脱硫、水泥脱硝和油品升级等。但从污染源头来看，河北钢铁的污染问题十分突出，因此河北钢铁行业的脱硫除尘市场有望成为亮点。他指出，尽管钢铁除尘脱硫总体市场规模只有几百亿，但由于至今尚未全面启动，且是河北强力治霾的最重头戏，因此仍值得市场期待。

　　而在平安证券分析师看来，雾霾治理的“风暴眼”是北京，北京的投资实力在京津冀地区也属最强，因此北京治理雾霾背后潜存的市场机遇可能更值得关注。该研究员认为，北京机动车尾气排放成为PM2.5的最大贡献者，因此“控车改油”对于雾霾治理的作用更受重视。“况且被争议了十多年的油品升级补偿政策9月23日终于出炉，将进一步增强油品升级的政策执行力，加之北京油品标准属全国最高，在各种合力作用下，市场应该能快节奏崛起。”该研究员表示。

　　中金公司研究员则认为，导致雾霾的直接“罪魁”在于燃煤，京津冀各地治理大气污染的重头戏之一也会在“煤改气”上做文章。该研究员指出，鉴于天然气相对稀缺和昂贵的局面难以打破，燃煤直接改为燃气并不容易，而煤炭的清洁高效利用相对来说更具可行性。据预计，京津冀“煤改气”潜存的市场空间达上千亿元，市场潜力不可小觑。

　　“雾霾治理并非一蹴而就的事，发达国家根治大气污染也都花了10年到20年，况且中国的大气污染更严重，防治形势更复杂，因此即便市场情绪再热，老百姓期望值再高，也需明白这场雾霾攻坚战的持久性，这需要政府、企业及民间三方合力推动才可尽快制胜。”王跃思表示。