目前政府性债务审计已进入实地对账对物阶段。据相关人员透露，此次审计新增了“通过新的举债主体和举债方式形成的地方政府性债务”，新的举债方式包括融资租赁、集资、回购(BT)、垫资施工、延期付款或拖欠等。专家表示，这些融资方式隐蔽性强、不易监管、筹资成本高，或将成为地方债新风险点，因此这几大举债方式成为此次审计的“暴风眼”也在情理之中。

　　但是，审计风暴并没有使地方债的融资冲动平抑。不拆东墙怎么能补上西墙？于是，地方债融资平台上出现了更多的新身影，但风险也越来越高。

　　地方债转向私募

　　眼下，除传统的银行、信托渠道，以及新兴的券商资管、基金子公司外，部分私募基金已经成为地方融资平台输血的重要组成部分。

　　“私募基金从本质上说是民间融资。”北京一位信托业人士透露，“民间融资不容易被监管，因此其可操作的"空间"比较大。如果不用这种方式，地方上很难融到资，所以只好铤而走险。”

　　根据记者了解，今年7月，天弘基金子公司北京天地方中资产管理有限公司（下称天地方中）发起设立“天弘天方-兴业银行-天府新区系列债权类专项资产管理计划”的融资方，正是四川天府新区简阳片区的融资平台—简阳两湖一山投资有限公司（下称两湖一山）。

　　项目计划说明书显示，该笔基金募集规模达2亿元，并分为天府新区1号、2号两期募集，投资期限长达24个月。而该笔资金将以委托贷款形式用于四川省天府新区资阳（简阳）片区三岔镇农民拆迁安置还房C区项目建设。

　　尽管该笔资管计划“100万元”的认购起点与信托产品无异，但其预期收益率较传统的信托产品略高，达年化9.7%，且每6个月分配一次；这意味着该项目运作中，地方融资平台的资金成本或已高于传统的信托融资。

　　私募资金流入融资平台的案例并不鲜见。

　　今年6月，由北京国民信和投资基金有限公司（下称“国民信和”）发起设立的“国民信和·【聚信汇富一号】定向资产管理计划投资基金”就是其中之一。

　　该笔基金募集总规模为2.2亿元，首期为5000万元，将用于内蒙古自治区牙克石市国际物流园区、市老城区、新城区风光互补LED路灯工程建设。

　　但是该项目中存在着多处涉嫌违反463号文（《国务院关于加强地方政府融资平台公司管理有关问题的通知》）的情形。

　　事实上，取道私募基金本身，已经凸显当地财政资金的紧张局面。

　　“最好的项目银行做，银行不做给信托，信托再不做才会轮到合伙基金。”北京某合伙基金经理坦言“相比前两者，合伙基金的融资成本较高，最高可以达到20%以上，而这种资金价格，和其项目风险也是相互对称的”。

　　如果此次审计风暴让融资平台的更多问题浮出水面，无疑将使更多区县平台依赖于私募基金等传统金融机构以外的渠道。

　　“无限兜底”并非无限

　　6月底，审计署公布过一份对36个大中城市政府债务余额的审计报告，披露的债务余额为3.85万亿人民币，比2010年底增加4409.81亿元，增长了12.94%。

　　去年针对广东省的乡镇抽查中，不少乡镇的债务比例非常惊人—地方政府已经需要不吃不喝400年才能还清负债余额。

　　青年经济学家许一力直言，“中国过往解决债务的模式把地方政府给彻底惯坏了。”中国的地方政府应该庆幸于中央对于债务的无限兜底，若非如此，底特律的悲剧不知要在中国重复多少次。

　　众所周知，目前地方债主要是地方政府以土地为担保。有专家表示担忧，随着近年来国家对土地管理政策的不断趋近，加之一些城市对房产市场的“限购”调控，土地出让金对于地方财政收入的贡献正在下降。但是即使土地出让金收入增幅下降，地方政府也只能紧紧抓住这颗“稻草”。

　　目前，很多地方政府抱着侥幸心理，只要能够偿还利息，就不用担心偿还债务的时候出现流动性问题，也就是说，不用担心因为手中持有的大量土地上市交易的时候找不到买家。债务的本金问题可以通过贷款展期或者以新续旧来解决，通过信托融资的可以发行新的信托计划。

　　有关专家提醒，流动性危机的出现，在于债务余额过于庞大，每年支付的利息仅仅通过财政安排已经无法在当期支付，而导致出现支付危机。当每个地方政府都想通过出售手中的土地来支付到期应该偿付的利息，他们会发现，市场交易量很小，就算是降价也卖不出去。这个时候，将是债务危机爆发和房地产泡沫的终极时刻。