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　　随着融资租赁行业规模的扩大，完善监管、加强同业合作、拓展融资渠道、加强融资租赁资产流动、推动融资租赁资产交易市场的建设，推动行业集约化就成为融资租赁行业健康、有效、可持续发展面临的重要问题和难题。

　　近日，在“第四届中国金融租赁年会”上，来自各行业的专业人士就融资租赁公司集约化进行探讨。

　　集约化的重点

　　李一：集约化是相对粗放型而言的金融概念，包含金融产品和金融机构的集约化两个角度。主要包含三层意思，一是资本和资源的集中使用，二是资本和资源的高效使用，三是资本和资源的节约使用，这三个层面组成了广义的金融运作中集约化的中心思想。

　　李思明：融资租赁业务包含了资金的流入和资金的流出。资金流出就是通过承租人以物作为载体流出，而资金流入渠道很多，所以集约化不是资金流出的问题，焦点应集中在资金流入。

　　在过去资金流入渠道比较单一的情况下，很难体现集约化。国外最成熟的资金流入渠道是通过资产证券化的方式，资产证券化有两种情况，一种有回购，一种没有回购。在杠杆率很高时，融资租赁公司可以通过没有回购的模式，在不增加杠杆率的情况下做大收益，提前实现部分收益。

　　融资租赁公司的最大优势是资产的有效使用。融资租赁公司的资产是融资租赁应收款，把应收款有效盘活，把各种融资渠道综合起来有效使用，才能体现集约化带来的资产运营效率的提高。

　　朱宁：除机构集约化、业务集约化外，还很需要监管的集约化。融资租赁、信托、私募行业取得爆炸式发展，其中一个很大的原因，是因为有监管套利或者监管的漏洞。

　　如何看待监管集约化

　　朱宁：对融资租赁业务而言，如何与客户拉得更近，把业务、产品设计得更符合客户的需要，如何与投资者、出资方、股东建立更有机的联系，如何把投资收益、投资风险、投资的流程管理做得更好，都离不开监管环节。

　　在融资租赁的各个监管环节，如何让商务部和银监会更好地沟通，明确什么样的机构不应该纳入或怎么纳入不同的监管框架，明确哪些产品需要监管或不需要监管。国内很大程度上疏忽了对很多简单过程的监管，如果能够在整个业务操作过程中把风险控制好，就可能对某一主体机构或某一具体产品和业务相对放松监管。

　　从比较学术的角度来说，最完美的状态是让市场扮演主要的角色。在目前中国现状下，应当从风险管控为主的角度进行监管，尤其是金融行业的监管。

　　石磊：以PE行业的发展来讲，监管跟随着行业的发展、成熟以及规模的扩充在演变。当规模扩大、社会影响力提高时，监管如果存在不和谐的地方，或者不能高效地支持行业发展，一定会有强烈的需求要求监管重新理顺。我相信融资租赁行业的发展也会经历这样的过程。

　　客观来讲，当融资租赁行业高速发展时，若存在多头监管，肯定对行业发展有影响。

　　融资租赁公司应该纳入金融机构监管的序列中去，假如希望银监会监管，但是不要管得太死，能够像商务部有一定的灵活性。

　　李思明：从监管程度来讲，融资租赁公司在大陆法系国家作为金融机构来监管。但是像西班牙、意大利、法国、德国的融资租赁公司，过去不由银监会监管，从2008年金融危机之后，融资租赁公司融资渠道受阻，只有通过吸收企业存款的方式保证资金的不断流入。从2009年开始，德国融资租赁公司由银监会监管，主要通过五级分类的方式，不是对具体的商业行为、流程的监管，而是对业务的监管。

　　英美法系国家对融资租赁业务一般不监管，只在融资租赁公司吸收存款时，不管是大额存款还是个人存款，才必须受到美国金融监管机构的监管。

　　这两种监管模式非常不一样，但总体来讲，业务本身没有差别。

　　开展同业合作

　　石磊：从股权投资的角度，渤海产业基金公司（下称“渤海产业”）与融资租赁公司之间有巨大的潜在合作空间，也对融资租赁公司的股权很感兴趣。

　　施坚：信托公司每年没有固定的作战范围和固定的战场，但是信托在面临的最灵活、最广泛的业务范围领域内是相对固定的，未来几年内信托和融资租赁的融合一定是亮点。

　　李一：金融产品出现时，一要寻找需要，要在实物里找到时间性、风险度等；二要寻找与实物风险度、时间性相匹配的资金。但由于中国资本市场的资源错配，有一些可以作为杠杆化的实物不愿意做，具有提供资金潜力的机构比如保险公司，由于监管限制无法提供资金。

　　资金融入的集约化

　　李思明：国内融资租赁公司，资金来源主要是银行借款，但在西方发达国家银行借款不是主要渠道。在美国，融资租赁行业绝大部分资金，都来源于资本市场直接融资，通过发企业债和资本证券化等方式，一定额度的银行贷款只是作为备用的信用支持。

　　我认为有两个渠道最好可以应用起来，一个是资产证券化，二是银行间市场。银行间市场有两个产品适合融资租赁公司来做，但是现在审批方面有很大障碍。一个是中期票据，发行中票本身要企业的信用，可以产生更多的融资租赁应收款，应收款还可以再拿来做一些资产证券化产品。另一个是ABN（Asset-Backed Notes，资产支持票据）。

　　施坚：从信托角度为融资租赁业考虑的直接融资方案，主要是资产证券化。如果发行主体是金融机构，就发行ABS（Asset-Backed Security，资产支持证券）；如果发行主体是非金融机构，像商务部监管的融资租赁公司，就发行ABN。

　　2012年全国金融机构信贷资产证券化的额度为500亿元，但是其中不涉及融资租赁公司。融资租赁公司产权比较明确、收益比较均衡、未来收益可预测，这些都是ABS业务需要的特点。即便离开试点额度，仍然有办法实现资产证券化。

　　资产流动与交易问题

　　李思明：目前绝大部分融资租赁资产都采用质押贷款的方式质押给银行，资产流动性很小。而美国融资主要还是通过证券化，自由交易，自由流动。

　　如果资产证券化市场和银行间市场能够开放，融资租赁资产就可以很好地流动起来。现在流动性方面的障碍，除了审批、监管，还有信用评级。国际上的信用评级是风险评价的依据，而我们在国内做了评级，可操作性不是太强。

　　石磊：通过信托的方式完成资产证券化，能解决李思明提出的问题，一是怎么打包，二是如何信用评级。虽然没有评级，但是信托把自己的信用放在产品里。

　　信托需要挑选融资租赁公司的优质资产，不能百分之百打包，这样大体的资产还是没办法流动。没有打包的资产，我相信在交易所不能完全交易。

　　施坚：信托不能打包的资产，可以区分等级，进行现金流拆分，通过证券化的方式流动。低风险的资金做最优先级的AAA级水平，中低风险偏好可以买AA或者A级，这样可以把很大规模的融资租赁资产全部推向市场。 getty图