本报记者 曹元 深圳报道

　　6月1日，新基金法实施，资管混业又敞开了一扇大门。当人们将视线聚焦在基金行业如何面对更多对手竞争、基金公司之间如何竞争、证券保险私募如何进入公募业务这些问题时，却忽略了中国金融已经进入金融控股集团（以下简称金控）时代，资管混业的竞争实则是金控大佬背后在操盘布局，运筹帷幄。

　　以一个小事开头。6月1日，博时基金宣布何宝于5月30日辞去博时基金总经理职务，据传，接任者将是招商证券副总裁吴姚东。

　　从招商局资产管理的布局来看，这种人事安排在情理之中。当年招商局引入何宝加盟博时基金其初衷之一就是：向海外扩张。

　　去年何宝接受本报记者独家专访时在谈到博时基金的发展方向时也直言是：“海外业务。”何宝在中投公司期间，跟全球多数主要的资产管理机构都有打交道。这是他能够担任博时基金总经理的巨大优势。上任后，何宝调集了中投旧部，成立了国际投资部；并且在去年通过博时基金香港子公司参股国泰君安国际控股有限公司（国泰君安国际，01788.HK）都是向海外扩张的新举措。

　　而接替何宝的吴姚东也具有国际经验，公开资料显示，吴姚东此前曾任职招商证券总裁办总经理，招商证券（香港）有限公司副总经理和总经理。

　　可见，在招商局资产管理业务的布局中，博时基金肩负海外扩张之功能。博时基金内部人士透露，吴姚东担任博时基金总经理正在走流程，他到来后，董事会确定的战略——全能的国际化资产管理公司——不会改变。

　　与此相反，招商局旗下另一基金公司招商基金却在收缩和海外市场的联系。

　　招商基金是最早一批合资基金公司，引入ING（荷兰国际集团）后，初始非常国际化，管理层中有许多高管系ING派驻。但后来，这些外来和尚逐渐淡去甚至一个不留。去年，ING彻底撤出招商基金，招商基金也成为招商局100%控股公司。该公司主要业务发展方向就在国内。

　　两家基金公司楼上楼下，貌似互相竞争，却有着同一金控的背景，担负着不同的使命。

　　金控旗下资管的竞争

　　说到金控，大致分为三类，一类是以中国平安为代表的，强调绝对控股和互相协作；一类是以中信集团为代表的强调产融结合，类似的还有光大集团；还有一类是招商局、华润集团等从香港起步，海内外金融打通的金控。

　　从产业链完善情况来看，中国平安、招商局、中信集团、光大集团都比较完备。另有许多金融机构都在完善着自己的金控梦。比如华润集团今年刚刚把基金公司牌照收入；民生银行正在筹备民生信托；兴业银行正在申请设立基金公司；信达资产牌照齐全，正在忙着上市。

　　金控进展到2013年，“银行系”金控大幕已经拉开；以国家电网为代表的产业集团也纷纷吹响进军金融业的号角；四大资产管理公司也将转型目标瞄准了金融控股集团。

　　与此同时，资产管理行业已经到了前所未有的开放时代。在过去，资产管理公司之间的竞争更像是行星之间的碰撞，比如基金公司和基金公司竞争、信托公司和信托公司竞争；2008年以后，银行、信托大力发展资产管理业务，让行业之间充满了火药味，但这也不过是恒星之间的碰撞；而资产管理大门敞开后，伴随着金控的发展，金控之间资产管理业务的竞争像是星系之间的碰撞。或许，它们都有共同的对手——互联网，但那是后话了。

　　以中国平安、招商局、中信集团、光大集团四家较为完善的金控为例，在资产管理的任何层面，它们都在直接过招。

　　这四大金控机构旗下都有银行、保险、基金、证券、期货、信托（招商局收购西藏信托5年仍无结果）、创投。除此之外，它们还有自家在资管领域的独门绝技。它们的竞争是全方位的，它们的资管集团，这里称之“系”。

　　2012年年底的数据，银行理财产品的余额达到了7.6万亿元，在资产管理行业中，成为行业老大。

　　在银行资管领域，招商系的和光大系更具优势，虽然招商银行、中信银行、平安银行都起步于1987年，光大银行诞生更晚，1992年才初出茅庐。但是起步之初，招商局和光大集团对于银行的重视程度更高，因为这是它们唯一的金融牌照。而反观当时的中国平安，仍在依靠保险，而后才通过并购方式拥有银行牌照；中信集团则发家于信托——“万金油”的金融牌照。

　　这里仅以银行理财规模作为银行资产管理的规模测算。2004年光大银行率先开启银行理财业务具有先天优势，招商银行则凭借强大的客户快速发展。截至2012年年底，招商银行银行理财余额达到了3700亿元；光大银行理财余额达到了3084亿元。

　　中信银行近两年发力银行理财，普益财富的报告显示，2012年其理财综合能力甚至超过了光大银行仅次于农业银行位居第二。截至2012年年底，中信银行理财产品余额为2790亿元；而平安银行理财余额只有1500亿元。

　　用益信托工作室负责人李旸透露，信托的资产管理规模据悉已经超过9万亿元，在2012年年底，有7.47万亿元仅次于银行理财。

　　信托资产管理则是中信系的强项。中信集团起步依靠1979年成立的中信信托，经历历次信托清理，屹立而不倒，实现剩者为王。2012年年，中信信托资产管理规模5913亿元，在中信系资管规模中占据三分之一。平安系下属的平安信托资产管理规模达到了2120亿元。

　　据中国平安方面人士透露，平安信托目前在集团内部分量很高，仅次于保险。平安信托曾开创了阳光私募的深圳模式，并且网罗了一批高端客户。中国平安高层原计划拆分平安信托，但遭遇平安信托抵制而未能成行。这在中国平安内部是罕见的，事实上平安金控对下属公司的控制能力是非常强大的。

　　光大集团去年洽购甘肃信托，协议已签，仍在办理中。甘肃信托去年资产管理规模为258亿元。招商局从2007年即传出要收购西藏信托，但历时5年之久，仍未获得成功。

　　2012年年底，基金公司资产管理规模为3.6万亿元。招商系和中信系是当中两大生力军。招商系拥有博时基金和招商基金，分别归属旗下的招商证券和招商银行；中信系则把持着华夏基金和信诚基金，分别为中信证券和中信信托的子公司。

　　中信系的华夏基金和信诚基金2012年年底规模合计3213亿元，成为基金规模最大的金控；招商系的博时基金、招商基金两家公司资产管理规模合计3092亿元，紧随其后。

　　光大系旗下的光大保德信去年年底规模262.5亿元，平安系旗下的平安大华资产规模58.44亿元，在四大资管系中排名最后。

　　但在保险资产管理领域，平安系则是强者。平安保险早在2005年设立的资产管理公司——平安资产管理有限公司。根据公开信息，2012年年底，平安资产管理受托资产规模达到了1500亿元。（历史上有更高的数据）

　　2002年光大集团成立了光大永明人寿，去年，永明人寿方才成立资产管理公司，2012年年底，受托资产规模达到了150.68亿元。

　　而招商局旗下的招商信诺和中信集团旗下的信诚人寿都没有资产管理公司。

　　2012年是券商资产管理规模暴增之年，截至去年年底，资产管理规模突破1.3万亿元，目前也超过2万亿元。中信证券是当中翘楚，去年年底中信证券资产管理规模达到了2508亿元，问鼎券商之冠。

　　所属光大系的光大证券去年资产管理规也突破900亿元。而招商系和平安系在券商资管领域发力并不凶猛，去年券商资管扩容主要依托于通道业务，但这两家券商涉足不多，2012年年底，招商证券资产管理规模过191亿元；平安证券资产管理规模近120亿元。

　　在资管领域，金控们不可错过创投。清科数据显示，2012年年底，创投资产管理规模超过1万亿元大关。

　　2012年，招商局下设招商局资本——平级于招商银行的另类资产管理机构，以股权投资为主，管理资产规模200亿元。

　　而金控系中，中信系是布局创投最早的，旗下有中信锦绣资本、中信资本控股有限公司、中信产业基金、中信金石基金等创投机构，根据公开资料，2012年年底，四家公司资产管理规模722亿元。

　　2009年，光大集团设立创投机构光大金控资产，据披露的数据，资产管理规模100亿元。平安系于去年7月份方才成立专注于创投的公司平安创新投资基金，首期规模10亿元。

　　2012年5月份，期货公司获准开展资产管理业务。四大金控系也都有期货公司，但规模不大。

　　此外，金控系的资产业务还有一些差异化的公司。比如2011年，平安系拥有了首批MOM（多管理人基金）为投资特点的平安罗素。中信系和光大系都下设控股公司、招商局更在香港有多类资产管理公司比如招商局中国基金，还是家上市公司。

　　但这些资产管理机构的规模数据并不容易获得。

　　综合来看，中信系以15799亿元的资产管理规模位列金控系首位；招商系资产管理规模7184亿元排名第二；平安系有5108亿元的规模；光大系规模为4771亿元。四大金控系资管控资金高达3.3万亿元。

　　除却外部的竞争，金控系内部的整合也是麻烦事，尤其在资产管理规模牌照大开的情况下。

　　2012年，资管混业大门以前所未有的速度打开。

　　去年7月，中国保监会下发通知，允许保险公司将保险资金委托给专业投资管理机构，开展定向资产管理、专项资产管理或者特定客户资产管理等投资业务。保险新政拓宽保险资金境内外投资范围和保险资产管理公司的业务范围，以及可以采取信托的结构开展保险资金债权投资计划和不动产投资计划，使得保险资产管理公司与信托公司的业务范围已无实质区别，保险资金无须再借助信托公司的通道开展相关业务。

　　去年9月，《期货公司资产管理业务试点办法》正式施行，该办法允许符合条件的期货公司申请试点资格，先行开放单一客户资管业务，起始委托资产不得低于100万元人民币，特定多个客户资管业务将在制定相关办法后放行。

　　去年10月，证监会颁布了多项新规，赋予券商以资产管理业务资格。根据规定，允许券商适度扩大资产管理的投资范围和运用方式；对于定向资产管理业务，完全放开其投资范围，允许投资者与证券公司自愿协商，由合同自行约定；对于专项资产管理业务，允许设立综合性的集合资产管理计划。

　　去年10月底，《证券投资基金管理公司子公司管理暂行规定》颁布，基金公司子公司获准开展专项资产管理业务，使基金管理公司投资领域从现有的上市证券类资产拓展到了非上市股权、债权、收益权等实体资产。

　　今年6月，新基金法实施，保险、私募、证券都获准设立公募基金。

　　这些措施的颁布，让涉足资产管理的各类机构同台竞争，但对于金控而言，则面临着自己旗下资管机构之间的竞争，如何一致对外是其考虑的方向。有时候，这种考虑对金控系旗下的资产管理业务是一种限制。

　　比如招商系去年成立了招商局资本，据招商局资本内部人士透露，该公司主攻股权投资等另类业务。另悉，招商局会将旗下所有的创投业务都放置于招商局资本。

　　这意味着，招商证券、招商基金、博时基金、招商信诺等资产管理机构将不会再从事创投业务。但其他同类机构都在风风火火开展这项业务。

　　再比如，光大系下的光大保德信迟迟不开设专项子公司，据光大保德信内部人称，这也是光大金控的统一布局，光大有信托、证券可以替代基金公司子公司的业务。

　　但金控系资管整体作战的能力也会获得弥补。比如，今年2月，招商基金方面就对记者表示，招商基金旗下子公司招商财富成立，博时基金旗下子公司博时资本也一并成立，这弥补招商局没有信托公司的不足。

　　而平安系金控则在业务上协作更加突出。平安大华基金销售能力在2010年之后成立的基金公司中首屈一指，得益于平安系交叉销售的支持。

　　较为独特的是中信系，据中信系底下一家资产管理公司人士透露，中信相对奉行自由的作风，各个公司独立发展，不过多干预。

　　(21世纪经济报道)