看好防御性行业：消费、医药；力荐基建行业：建筑、建材、机械

　　理财周报记者 尹娜/文

　　“市场好的时候，大家都不愿意听分析员的话，市场不好的时候，谁都愿意听分析员。”瑞银财富管理研究部亚太区主管兼亚太区首席经济分析师浦永灏在发布2009年瑞银环球展望时就曾如此调侃。

　　对于2009年的形势，瑞银用了“谨慎前进”几个字，瑞银认为全球经济将陷入深度衰退，新兴市场也会受制于全球经济长期低迷。浦永灏向理财周报记者详细分析了亚洲市场尤其是中国市场的多种问题。

　　亚洲经济增长将放缓 但不会陷入衰退

　　“对于中国的情况，我们觉得实体经济的下滑速度非常快，汽车的消耗、发电的消耗都是负增长。中央政府也在出台一些政策，但实体经济的下滑是很明显的。”浦永灏说。

　　浦永灏认为，从实体经济来看，消费者信心越来越低迷，企业价值信心包括中国的PMI指数(采购经理指数)也在恶化。所以现在看来实体经济的恶化程度，还没有看到什么时候见底。

　　“房地产是经济的一个领头羊，房地产能不能止住，能不能让它真正的稳定下来，不是完全靠补贴的，主要还是经济大的方面。”

　　浦永灏还认为中国的货币政策还有继续放松的余地。亚洲经济增长将明显放缓，但不会陷入衰退。在实际GDP增幅的预测方面，瑞银预测，中国2009年GDP的增幅将在7.8%。

　　瑞银报告认为，在亚洲，值得关注的有两大国，一个是中国，另外一个是印度。这两个国家的经济发展都已经放缓，而印度的经济有望率先出现回暖，在亚洲地区第一个提速。

　　A股操作要谨慎 应围绕政府刺激经济计划

　　“对股市来说，瑞士、英国等全球的股市，现在的股指从过去的30年来评估，已经是具有长期投资价值。这并不等于说我们告诉你这是底部，我们也不知道是不是，因为随着经济的恶化，2009年可能还有新的底部出现。”浦永灏说。

　　瑞银董事、中国区研究主管梁忠说：“2009年A股市场整体表现要好于2008年，A股市场将受到两股力量的上下挤压，市场走势的关键在于哪种力量占上风，政府刺激政策将逐步改变预期。”

　　市场在2007年10月中旬见顶，而上市公司盈利预期在2008年3月中旬才开始调降，市场提前基本面5个月左右。

　　“基本面什么时候见底？”梁忠说，“我们的观点是2009年一季度很可能是最坏的情况，以后在2009年三季度开始有所好转，这主要是基于我们对于中国政府经济刺激计划的判断。我们看好的行业，主要有两部分。第一是一些防御性的行业，包含日常消费，像医疗。第二，我们认为2009年投资重点侧重在政府刺激经济，扩大内需所受益的行业上，比较重点的是基础建设，建筑、建材和机械类的行业。”

　　梁忠给投资者的建议是，应该紧紧围绕政府经济刺激计划，来安排自己投资的领域。

　　而浦永灏则说：“投资者可以做不同的估算。目前来说也不易大规模的减仓，因为我们觉得2009年第一季度经济情况可能是最坏的，股市已经体现了，但我们会不会走出通缩，什么时候走出通缩，市场还没有完全的考虑进去，所以还是应该谨慎的操作。”

　　美元、日元已经超买，欧元可能反弹

　　2008年下半年，随着对信贷危机的担忧日益加剧、大宗商品价格全线下滑，汇率市场严重失衡的现象得到迅速调整。

　　在风险厌恶情绪高涨下，大量资金涌向美元，同时因偿还日元信贷而推动美元兑日元走强，并使汇市进一步调整。

　　浦永灏说：“从今后来看，我们不能预测外汇市场到底什么时候能够反弹，反弹幅度有多大。但它的汇率的基本面跟现场事实的汇率，总是围绕基本汇率上下波动的。到去年的时候，我们觉得美元应该超卖的，但是市场进一步把美元推进，但最终它还是回来了。”

　　“我们认为，美元可能已经超买了，欧元可能反弹。为什么会这样？从两个因素来看。”浦永灏说，“一个是美国有双赤字，欧洲没有。二是欧洲的央行的货币政策比较谨慎，不像美国数量化的放松货币政策。美国到了极端的时候，就会采取这种方法，大量的印刷钞票。从这个意义上来说，我们认为美元现在已经超值了，甚至对澳元、对加元都有下跌的空间。”

　　瑞银认为，日元现在也是超买了，日本银行可能会干预。随着市场情绪改善，2009年日元势必也将走软，由于日本基本面不存在通胀问题，因此在可预见的未来，日本央行不太可能加息，而且，日本经济前景不乐观，强势日元只会对出口行业造成打击。

　　年末大宗商品价格回升 谨防黄金走软

　　瑞银研究报告指出，市场对大宗商品的需求很明显在下滑，预计2009年上半年多数商品的价格仍将面临压力，尤其是基本金属。

　　同时新兴市场在全球大宗商品需求中所占比重越来越大，这无疑有助于缓解经济衰退给大宗商品价格带来的严重打击。另一方面，由于美国消费急剧收缩，商品价格的反弹空间应有限。因此，瑞银预计2009年大宗商品价格将小幅回升，但却不是新一轮牛市的开始。

　　瑞银预计，到2009年底，石油价格将再度上探每桶85美元的水平。从2008到2009年，全球石油消费并不会有什么变化，而且瑞银预计非传统石油的边际生产成本将维持在每桶80美元左右。

　　此外，当避险情绪升高的时候， 黄金 (206,-0.19,-0.09%)的表现通常会超过其他大宗商品以及其他资产类型。然而，考虑到通胀持续回落、美元走强，至少在短期内黄金价格能够持稳就很不容易。瑞银认为，一旦风险偏好趋于正常，黄金价格就可能走软。