经济增长状况欠佳，债务飙升，评级被下调。在世界多数地方，这些因素混在一起，都将给当地货币构成利空。在中国则不然，尽管负面要闻接踵而至，人民币兑美元中间价竟在一个月里九次刷新历史高点。

　　环球银行间金融通信系统称，3月份人民币再度成为位居全球第13位的国际支付货币，当月人民币支付额较上月增长32.7%。或许这正是那些愿意吹捧人民币国际化的人最愿意看到的。从央行最新数据上来看，近期的人民币升值在很大程度上是因为强劲的资本流入，但伴随着日元的大幅贬值，人民币升值并不符合中国的利益。

　　中国一季度GDP同比增长7.7%，比2012年四季度的7.9%略有下降.此前先行公布的制造业采购经理人指数PMI等一系列经济数据显示，中国经济呈现增速放缓迹象。一季度经济增速意外回落反映了中国经济面临的最大挑战，即投资效率的下滑。然而央行的最新数据却显示，一季度前两个月的新增外汇占款额已近万亿。同期中国实际使用外资(FDI)为174.84亿美元；另外海关总署公布的数据显示，2013年前两个月进出口贸易顺差为2778.2亿元。以此推算，今年前两月进入国内的游资近940亿美元，如果再加上虚假贸易等因素，入境额游资金额会更高。然而，国内宽松的流动性水平并未明显提振经济增长，可见当前的资本流入对实体经济支撑不强，含有较强的投机性质。

　　人民币不断升值的一个直接结果，是使出口导向型企业承受越来越沉重的汇兑贬值压力，同时，加剧热钱流入压力，对国内的物价水平和资产价格造成影响，并加大政策调控的难度。目前来看，人民币升值已经加剧资本流入，对货币发行和资产价格会产生比较重要的影响。资本流入会加剧物价上升压力，尽管央行通过正回购对冲，但不能完全对冲掉货币发行。对宏观调控来说，会造成收紧的市场预期，但实际上货币环境是比较松的。

　　热钱大规模流入，会进一步推升中国资产价格，加大央行货币政策调控的难度。同时，一旦资本大规模逆转，资产价格和股市甚至实体经济都会受到冲击。2008年年初，中国股市从5000点上方跳水，一个很大原因就是资本大规模流出。管理层须对热钱再次提高警惕。1997年亚洲金融风暴，根本原因就在于短期内国际资本流向的突然逆转，导致金融市场失衡。

　　人民币升值似乎加速了人民币国际化进程，然而人民币国际化的瓶颈已经显现。一般而言，一国货币的国际化应该考虑两条腿走路，首先是推动该国货币在国际贸易中的使用，这也就扩大了该国货币的使用范围。除此之外，则应该考虑扩大该货币的“第三方使用”，尤其是在金融市场交易中的使用，之所以被称为“第三方使用”，是因为使用这种货币的机构或者交易者，只是用这种货币作为一个交易媒介，而非真正需要“占有”或者“获得”这种货币，所以被称为“第三方使用”，而与真实贸易产生的货币需求相比，金融市场交易的规模要大很多，同时交易十分活跃，因此是一种货币国际化的关键一步。

　　目前推动人民币的跨境贸易是人民币国际化的起点，以此为基础，人民币的“第三方使用”也开始在香港起步，以香港为中心，人民币的交易品种和交易量也出现了的增长。但人民币在离岸市场的发展却出现了一定的踌躇不前的迹象。

　　具体来看，人民币在香港离岸市场开闸以来，人民币的跨境贸易结算量已经出现了大幅增长，同时人民币在香港的存量也增长了数十倍至6000亿元人民币，不过人民币在香港的存量从2011年年底至今波动幅度非常小，人民币的跨境贸易结算量也几乎稳定在每月2000亿元的水平，在过去的一年多来这一规模几乎没有实质性的增长，表明市场对人民币跨境贸易结算的兴趣正在下降。与此同时，月度贸易结算量稳定在一个规模上，但人民币在香港的存量却没有增加，这意味着这些资金通过各种渠道返回到中国内地。和讯观察认为，人民币升值过快很可能影响到人民币国际化进程，甚至成为制约国际化的瓶颈。（更多文章请见：崔凯和讯专栏）