中国证券登记结算公司最新数据显示，今年3月QFII在沪深两市加快开户步伐，单月新开26个账户，不仅环比、同比均大幅上升，更刷新了2008年11月以来单月最高开户纪录。

　　与此同时，境外机构却在不遗余力地唱空中国，对中国经济下滑和地方债务高企等问题进行猛烈抨击。但业内人士却认为，外资高调唱空中国的背后是精心布局，为其抄底A股铺路。

　　一只手在香港敲击键盘抛空筹码，另一只手却在内地加紧开户。外资大肆唱空中国的背后，究竟隐藏着怎样的秘密？

　　唱空VS入场

　　“中国是一个非常糟糕的投资标的，尽管在过去十年里，中国名义经济规模翻了两番。然而，投资中国股市的西方投资者却收获甚微。中国房地产泡沫一旦破裂，这些投资者可能颗粒无收。”全球最大空头基金——尼克斯联合基金总裁吉姆·查诺斯此言一出，立刻引起轩然大波。

　　但来自外资QFII十年投资中国的业绩数据给查诺斯做出了有力回击。

　　根据证监会2012年9月统计的数据显示，自2003年QFII进入中国资本市场以来，先后共汇入资金1200多亿元，累计盈利1500多亿元，年化收益率达到16％。这一收益水平，甚至超过了国内社保基金的总收益。

　　今年一季度后期，来自国际市场的唱空声音不断。外管局公布的最新数字显示，境外机构对中国证券市场的投资兴趣异常浓厚。今年一季度，QFII已在A股新开52个账户，几乎达到去年整个下半年水平。截至4月1日，中国市场上共有215家QFII机构。

　　QFII跑步进入内地，本土机构也在加紧人员储备，争食QFII这块肥肉。

　　“最近我们正在招聘QFII相关的工作人员，主要是两方面人才，即操盘下单员和产品研发人员。”某大型券商投资部人士告诉《中国经营报》记者，QFII虽然具有外资背景，但投资中国具体操作策略上，还要依靠本土团队。他表示一些基金公司也在向QFII 推介基金产品，同时希望给QFII提供研究支持。

　　公开招聘信息显示，招商证券（600999）、国泰君安、嘉实基金等本土机构都在招募相关人才，完善自身团队，与QFII加紧对接。

　　QFII能获得超高收益的背后，与本土机构的全力支持不无关系。“大型基金公司都会给社保基金、QFII设立专门的投资团队。优质股票往往社保、QFII账户会率先入场，之后再是本土基金账户。”前述券商人士告诉记者，利益输送机制，使社保、QFII的账面收益“无忧”。

　　复苏VS做空

　　在投资人士看来，所谓外资主动性打压做空中国的言论有些危言耸听。

　　根据香港联合交易所统计数据，今年一季度中期开始，外资机构纷纷减持中资银行股。花旗集团、摩根士丹利、瑞银集团等外资机构开始在香港大量减持中资银行股。花旗集团短期内减持民生银行（600016）H股高达1.3亿股。

　　“外资减持中资银行股是常态行为，境外资金持有的大多是原始股，持仓成本极低。今年一季度中资银行股表现抢眼，整体升幅巨大。外资逢高兑现收益也是正常的技术型操作，以此判断做空中国的理由并不充分。”资深私募操盘手王巍告诉记者。

　　实际上，社保基金在香港的操作策略与境外机构基本接近，逢高阶段性卖出银行股是常态，特别是一季度往往是社保基金减持的高峰。

　　统计显示，今年1月28日，社保基金在香港交易所减持了1000万股中国银行（601988）H股，每股均价3.791港元，持股比例从9.00％减至8.99％。一年中，社保基金已累计减持中行H股约8.39亿股，持股下降1％。

　　目前中国银行港股价格约3.5港元，社保基金减持操作精准。2012年全年，除中行外，社保基金还多次减持工商银行（601398）（601398.SH；01398.HK）H股，合计约26亿股，持股比例由当年2月的14.99％降至12月底的11.99％。

　　“按照坊间的论调，外资唱空、做空银行股的真实动机是做空中国，社保基金的减持力度较外资尤为凶猛。”王巍分析认为，按照上述逻辑，社保基金也被归入做空中国的行列，但这显然有失偏颇。机构投资者正常的投资行为经过媒体放大被“妖魔”化，一定程度上引发了A股市场的恐慌。

　　虽然汇丰公布的数据较预期偏软，但分析人士认为，中国经济并没有恶化迹象，大规模做空股票的基础并不具备。

　　平安证券首席策略分析师王韧判断，经济全年依然会保持弱复苏格局，房地产虽然面临一定政策压力，但两会后并没有实质的打压政策亮相，金融等板块表现稳定。虽然A股市场表现上涨信心不足，但同样不具备大幅下跌条件。

　　减仓VS蓄势

　　4月23日，A股市场单日暴跌近60点，甚至一度引发恐慌性杀跌。来自中国金融期货交易所的期指成交数据显示，大量做空头寸选择在股市下跌过程中平仓兑现。

　　“从期指现在运行的状况看，成交量、持仓头寸表现稳定”，中证期货研究部副经理刘宾判断，期指往往可视为指数的先行指标，在股市下跌过程中，空头机构采取了减仓策略，反映出并不过度看空市场。

　　刘滨告诉记者，“根据数据，QFII仅持有少量期指套保头寸。QFII参与期指受到严格政策监控，并没有大量做空市场的动作。”

　　从场内一些操作凶悍的游资期指席位来看，近期进出期指的操作也有所收敛。“光大、中粮、上海东证，这三大期指席位是市场最活跃的游资席位。前期市场下跌过程中，这些席位加仓空单，加剧期指下跌。最近的操作则收敛很多，显示出对后市并非过度看空。”刘宾判断。

　　与前期一致唱空形成鲜明对比的是，国际投行高盛率先改口唱多A股市场。4月24日报道，高盛对外宣称，“随着股票估值下滑，且企业利润增长开始企稳，中国股市正变得越来越有吸引力。”

　　同时，高盛资产管理部门大中华区证券部主管Alina Chiew表示，“中国股市或许正处在收益评估周期底部，现在进入股市是个很好的时机。”

　　在境外QFII快步扩容进入内地证券市场的同时，内地基金却在股市下跌的过程中降低仓位应对调整。

　　根据申银万国的测算数据，4月第三个交易周，开放式基金平均仓位大幅下降，相比4月12日平均下降4.67％。

　　截至4月19日，开放式基金平均仓位为78.74％；其中，开放式股票型基金平均仓位下降4.56％；开放式平衡型基金平均仓位下降4.88％，从75.38％下降到70.51％，目前仓位已经下降至中低位区。

　　在与境外机构的博弈过程中，本土机构总显步调滞后。2012年第四季度QFII率先抄底银行板块，之后本土基金加仓抬轿，特别是一些激进型的基金更是重仓银行股。QFII获得暴利后，悄然兑现减仓，把银行股暴跌引发的市值损失留给了盲目“跟风”的本土基金。

　　4月，QFII再现入场小高潮，本土基金又能否跟上QFII步调？

　　看空中国理由

　　中国经济数据

　　4月汇丰中国制造业PMI初值为50.5，其中新出口订单分项指数初值从上月终值50.5下降至48.6，是四个月内首次跌落在荣枯线下方。

　　4月15日，数据显示中国一季度GDP增速意外放缓至7.7％，低于去年四季度的7.9％。

　　中国地方债务

　　从2010年审计署摸清底数的10.7万亿元增加到2012年的12.85万亿元，占GDP 25.1％。

　　中国一般政府债务整体水平相当于GDP的49.2％。

　　影子银行问题

　　中国30％的GDP增长依赖于新的信贷支撑，而一半信贷游离于传统的银行渠道之外。据央行最新统计数据显示，2013年一季度社会融资总规模为6.16万亿元，同比激增2.27万亿元，其主要原因就是信托贷款、委托贷款等影子银行渠道“失控”。