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　　证券时报记者 付建利 陈春雨

　　在财富管理领域，泛资管规模已近30万亿元，但对于我国100多万亿元的货币资产规模来说，还有巨大增长空间。各类资管机构，尤其是基金业，在未来激烈的市场竞争中该如何定位？在日前召开的2013(第八届)中国证券投资基金业年会暨资产管理高层论坛上，华夏基金公司党委书记范勇宏、南方基金公司副董事长高良玉、万向信托有限公司董事长肖风等专业人士给出了自己的见解。

　　华夏基金公司党委书记范勇宏认为，未来15年中国将成为名副其实的基金大国，会有成千上万家基金管理公司，也会有成千上万种基金产品。万向信托有限公司董事长肖风表示，定位于全能资产管理的新基金公司已没有机会，只能走精品店路线。南方基金公司副董事长高良玉认为，合伙制是未来基金业发展的主要方向。

　　基金业将迎来大变局

　　基金业最公平也最残酷

　　公募牌照价值会降低

　　华夏基金公司党委书记、香山财富论坛理事长范勇宏表示，公募基金靠牌照资源过好日子的时代将一去不复返。与此同时，基金业将经历过去15年不曾有的大变局。

　　基金业最公平也最残酷

　　“我一直在思考，作为新兴行业，基金行业如何求得可持续发展，基金经理的业绩如何才能保持常青？”范勇宏表示，这一问题涉及资本市场成熟度、基金公司核心理念、企业文化等方面，以下几个方面尤其值得重视：一是要以持有人利益为先、股东利益为后，否则基金公司很难获得可持续发展；二是要追求好的投资业绩。“在基金行业如果你业绩做得好，谁也不能抹杀你，因为基金行业公平、透明；如果你业绩做不好，谁也不能挽救你，因为基金行业最无情，也最残酷”；三是要保持基金公司的独立性。如果基金公司依附于某个强大的股东，在发展初期股东可能会给予强大支持，包括资金支持和渠道支持，但从长远来看，基金公司很难获得良好发展。美国最著名的基金管理公司，前十名都是独立的；四是要有专业化的投研团队；五是要有一个符合中国特色的投资管理模式。比如从西方学习来的“对于好公司买入并持有”的投资策略，其实不太符合中国资本市场发展的现状，也不符合中国基金业发展现状。买入并持有的前提是经济要可持续发展，资本市场长期处于一个上升阶段，但中国经济具有很强的周期性，目前也正处于艰难的转型期，买入并阶段性持有，可能更符合A股市场的特点。范勇宏说，一个国家基金业发展的质量、速度与规模取决于资本市场发展的质量、速度与规模；基金业的成熟度取决于资本市场的成熟度。

　　公募牌照价值会降低

　　范勇宏认为，未来公募基金牌照的价值会越来越低，今年6月1日新基金法实施后，公募基金靠牌照资源过好日子的时代一去不复返，中国基金业将面临更加激烈的竞争，正在经历过去15年不曾有的大变局，基金公司数量会越来越多，无论公募，还是私募，估计未来15年会有上千家基金管理公司。更重要的是，金融业以人为本的时代到来，人才的作用会更加凸显。

　　“走进差异化发展阶段，未来15年，基金行业将发生翻天覆地的变化，现有的竞争格局会被打破，优胜劣汰的时代即将到来。”范勇宏认为，基金业在经过洗牌阶段之后，将形成巨型的综合资产管理公司和个性化公司并存的发展格局，比如部分基金公司专门做主动管理型产品，有些公司专门做被动型产品，比如有强大的渠道资源或者是股东优势比较强的基金公司可以发展指数基金。最好的基金管理公司一定是治理优秀、以人为本的公司。

　　范勇宏认为，在泛资产管理时代，基金公司也将要经历转型的过程，在更加广阔的市场进行全球化和国际化竞争，未来15年中国将成为名副其实的基金大国，会有成千上万家基金管理公司，也会有成千上万种基金产品。

　　合伙制是未来基金业发展方向

　　法律先行为基金业

　　提供制度保障

　　合伙制是未来发展方向

　　“中国基金业过去15年的发展，首先应该归功于法律先行。”南方基金副董事长高良玉表示，基金行业本质是一种风险管理，在此基础上再去追求好的收益。

　　法律先行为基金业

　　提供制度保障

　　回顾过去15年基金业的发展，高良玉认为中国基金业的稳健发展，首先归功于法律法规的制度指引和有效规范。没有一个行业像基金业，在没有基金时就有多年关于基金条例制订的讨论，在基金出现之前就有证券投资基金的管理条例，而这一条例非常明确地界定了基金投资人、管理人、托管人等相关责任人的权利和义务，法律关系非常明确，尤其是后来又出台了证券投资基金法，可以说，基金行业的法律意识非常浓厚。法律先行为基金行业提供了良好的法制保障。

　　其次，基金行业充分保障了投资人的权益，维护了投资人的权益。尽管基金没有给持有人创造一个非常满意的业绩回报，但是从基金公司管理、运作、监管等方面看，确实是处处考虑到了维护基金持有人的利益，严格规定了证券投资基金的投资范围，信息披露充分，让投资人充分了解基金的运作过程。

　　第三，基金行业有非常严格的风险管理。高良玉说，基金行业实际上是一种风险管理。成功的公司或者说运作比较好的基金公司，不是说不存在风险，而是在管理化解了风险的基础之上追求好的收益。

　　第四，基金行业揭示了投资的专业性。证券投资基金范围非常小、专业性非常强，因此基金公司更加强调对专业投资管理人的选拔要求，包括对投资行为公信力和诚信的要求，这些经验保证了基金行业在过去15年有了较为快速的发展。最近几年基金行业的发展速度有所下降，这种发展速度的下降与大的经济环境和资本市场环境密切相关，而且一个行业要想长期保持高速发展也是不现实的。

　　合伙制是未来发展方向

　　高良玉认为，展望基金业下一个15年的发展，解决所有制问题和股权问题至关重要。投资管理行业是一个以人为本的智力密集型行业，人的积极性发挥与现有管理体制的矛盾目前体现得越来越充分，如何解决这个矛盾？除了业已进行的某些激励或其他一些变通的做法，基金行业的本质必须要体现人的价值，仅仅实行股权激励还不够，未来的方向是以合伙制作为资产管理行业的主流。只有专业，才能更好地维护基金行业的人才队伍，吸引更加高端的人才。

　　“专业化投资需要专业化人才，没有一个长期行为，基金业也培养不出高素质的人才。”高良玉表示，基金公司投资人才的培养至少需要6年到8年的时间，而这需要基金公司花大力气培养。一家基金公司培养高素质人才的能力，决定了这家基金公司的价值，也决定了这家基金公司的发展潜力。

　　新基金公司要走精品店路线

　　核心竞争力

　　决定行业规模

　　新公司要走精品店模式

　　“做全能型基金公司已经没有机会，不仅要和平安保险、新华人寿等大集团竞争，还要和成立15年的大公司竞争，更多的新公司只能走精品店路线。”万向信托有限公司董事长肖风表示，虽然公募基金牌照放开，但运营成本上升，新公司要找准自身的核心竞争力。

　　核心竞争力

　　决定行业规模

　　“过去5年时间新成立的一些公募基金公司为什么过得很难受，甚至连收的管理费也无法覆盖支出，就是定位错误。”肖风表示，过去5年，基金业面临发展困境，很大程度上在于核心竞争力丧失，不能为客户提供很好的回报，非常依赖于股票市场的表现，且波动较大。

　　肖风认为，资产管理行业是一个此消彼长的行业，过去5年，信托行业从3900亿元发展到8万亿元，公募基金从3万多亿元下降到2万亿元，是因为信托公司满足了客户的需求，提供收益率10%的刚性兑付保证回报，信托产品上市即被秒杀，基金公司则被银行收取50%的尾随佣金，基金行业要突出重围，就要发挥自身的核心竞争力：管理资金的能力。

　　肖风认为，基金虽然是永续性产品，但很少会有人在一个基金内投入超过两年。只有为客户创造价值，提供较好回报，才能留住投资者。

　　新公司要走精品店模式

　　对于新基金来说，除了找到自身的优势外，还要学会如何贩卖这种优势。

　　“新基金公司如果有很好的渠道，可以建立一个全能的综合性管理机构。比如保险系基金，一个内部客户基本可以提供几千亿、上万亿的资产，不需要做市场营销。但对于大部分既没渠道优势，也没有资金优势的基金公司来说，已没有机会做综合性的全能机构，只能走精品店路线。”

　　肖风表示，基金业成立之初，牌照控制非常严格，发起人必须是证券公司或信托公司，且实收资本不得少于3亿元，但运营成本很低，没有市场运营、注册登记、后台管理等一系列固定开支。但对于近5年成立的基金公司来说，除非有大集团背景，已很难再做成全能综合型公司。“有的基金公司注册资本金1亿元，3年烧完，关键是1个亿的注册资本金烧完之后资产管理规模只有50亿元，其中60%的管理费还要作为尾随佣金给银行，投资收益不匹配。”

　　专注为机构投资者服务

　　肖风指出，机构客户的发展也为当前进入基金行业的公司带来了机会，15年前基金业起步时只能做零售客户，当时社保基金、保险资金的投资受到束缚，银行理财管理尚未兴起，近两年来，上述机构客户投资范围不断放开，其规模已超过10万亿元，受益于此，一些基金公司专户与公募产品比已达到1:1，对新成立的公司来说，完全可以仅为机构客户服务，这样的公司在组织形态、投资理念、市场策略、运营成本上都与传统公司有着巨大不同。

　　私募需尽快获得市场认可

　　“6月1日私募行业放开之后，3年之内得不到市场认可的公司，做大的可能性很低。”上海凯石投资管理公司总经理陈继武认为，这是由于私募行业门槛较低，公司非常多，行业竞争更为激烈。

　　陈继武表示，当牌照不是问题的时候，人才和团队就是瓶颈。

　　未来私募面临最大的问题就是如何吸引最优秀的人才，如建立起好的风险控制体系以及奖惩激励机制，面对新挑战，一些私募已经开始改变，“比如凯石，原来是合资企业，现在经过股权调整，引入了大量合伙人。”

　　保险资管要明确市场定位

　　中国人寿资产管理公司副总裁张凤鸣认为，保险资产管理在被允许投资信托产品、银行理财产品、券商集合理财后，面临更大挑战。对于中国人寿资产来说，其目标就是建立一个综合型的保险资产管理公司。

　　张凤鸣认为，金融市场功能已经走向综合，财富管理不是严格意义上的概念，尽管目前国内金融机构参与方式不同、品种形式不一样，但都在适应财富管理市场这个全所未有的新形势、新格局。

　　“对于保险资管来说，应对挑战，首先要有明确的市场定位。”张凤鸣说，借鉴国际大型的保险集团的经验，中国人寿资产的目标是逐步做强资产管理板块，成为一个综合性的保险资产管理公司。

　　此外，要基于自身业务经验和优势，为机构和客户提供有竞争力的产品，例如围绕养老服务功能，开展相应的生命健康保险、养老金等，把不同的业务形式结合在一起，着力发展特色金融。

　　券商资管要走自己的路

　　宏源证券资产管理分公司负责人万继龙说，券商资管真正的发展是在2005年，在过去8年的成长过程中，券商资管一直在寻找榜样，过去是学习公募基金在投资上的专业性，随着政策放开，又在学习信托业务，但到目前为止还没有找到真正定位。

　　“原来学基金投资是股票债券，怕大概率不怕小概率，只要不发生系统性风险，一旦判断失误可通过流动性改变。”万继龙说，但信托业务怕的是小概率，一旦小概率发生，就是公司项目抵押措施失灵，这对投资者的损失是致命的。他认为，信托公司最大的能力在于风险管理能力，目前信托行业8万亿资产全部做到刚性兑付，没有爆发大风险，在资产管理行业中已树立起品牌优势，这是目前券商资管正在学习的。

　　“券商要真正发展还是要走自己的路。”万继龙认为，依托证券公司自身客户优势或资源优势推进投融资业务，将是未来券商资管的发展之路。

　　期货朝CTA和对冲基金发展

　　截至2012年，期货行业的资产管理规模达到2000亿元，在整个资产管理行业中虽然规模较小，但其发展越来越引发关注。

　　中国国际期货董事长王兵认为，期货资管行业虽然起步较晚，但发展较快，以其公司为例，目前就有2个亿的产品处于上架和发行过程当中，预计今年底有望达到200亿元，而且已形成量化交易、主观操作、指数跟踪三大类型产品，可投资期货、期权等多种金融衍生品，多元化雏形已经出现。但目前为止，产品仍以一对一为主，与集合理财产品的通道还没有打通，希望在未来得以改善。

　　对于行业未来发展，王兵认为，期货行业的核心竞争力在于专业风险衍生品的管理能力，为客户提供绝对收益，其发展模式将以CTA（商品期货交易顾问）和对冲基金为主，这对期货公司的风险测算、管理提出了较高要求。