编者按：全国中小企业股份转让系统16日在京揭牌，这标志着市场期待已久的“新三板”正式开启。它标志着我国场外市场建设再进一大步，非上市公司股份转让从小范围区域性市场开始走向全国性市场运作。

　　国家高新区、主办券商、挂牌企业的人士普遍认为，“新三板”已逐步成为科技型非上市股份公司股权顺畅流转的平台，创业投资与股权私募基金的聚集中心，多层次资本市场上市资源的“孵化器”和“蓄水池”，准上市公司信息披露的演练场。

　　新三板正式诞生 配套规则择日公布

　　全国中小企业股份转让系统有限公司(简称“股转系统”)昨日如期在北京金融街进行揭牌仪式，意味着“新三板”的正式诞生。尽管揭牌仪式“一切从简”，修订后的“新三板”交易制度亦未同时公布，但股转系统正式运行依然引起各界极大关注，A股市场“新三板”相关概念股走势也有所表现。

　　股转系统昨正式运行

　　被称“北交所”

　　作为全国性场外市场的运营管理机构，新三板公司即全国中小企业股份转让系统，昨日进行揭牌仪式，宣布进入正式运行。在去年底，股转系统曾举行了大规模的人员招聘，在人力资源方面已不成问题。

　　业界对新三板及其运营机构股转系统寄予极大的期待。这从业界将股转系统称为“北京证券交易所”，就可见一斑。事实上，国务院层面以及北京市方面，对于建设“北京证券交易所”相当重视。

　　早在去年3月份，国务院有关领导曾专门在北京考察中关村非上市公司股份转让试点工作，并强调大力发展场外交易市场作为推动我国多层次资本市场建设工作中的重要性。自此之后，“新三板”的试点扩容明显提速，股转系统的成立亦逐渐明确日程。

　　该次高规格调研，还明确了加快全国统一监管的场外交易市场建设，提升直接融资比例、满足多元化投融资需求、加快体制制度改革及组织制度创新的中心指导思路。

　　在法律制度层面，场外市场加快发展没有任何障碍。《非上市公众公司监督管理办法》已经于今年1月1日开始实施；在具体制度安排上，有关市场准入与退出、信息披露要求、交易交易市场最终落户北京，也使得我国证券交易所最终形成“三足鼎立”格局：上海证券交易所、深圳证券交易所和落户北京的全国中小企业股份转让系统。

　　新三板规则择日公布

　　做市商制度备受关注

　　业内人士普遍认为，股份转让系统的制度设计将吸取中关村代办系统的试点经验以及国外场外市场的实践经验，同时更注重我国中小企业发展的实际及对资本市场的需求。新三板在“北交所”正式挂牌，则意味着新三板市场的交易模式正式成型与诞生。不过，由于并未公布相关规则，揭开“新三板”最终面纱仍需要等待。

　　比如，对于个人投资者而言，其参与新三板的“门槛”是否仍确定在300万元以上？这个问题仍然是一个悬念。

　　根据《非上市公众公司监管办法》的实施细则，股东人数超过200人的非上市公众公司可以向证监会申请备案。此类公司如果需要公开转让，将可以进入新三板挂牌。除了股东人数可以超过200人、交易制度有所创新之外，市场人士还关注“新三板”是否扮演以及如何扮演“上市准备板”的角色。

　　目前，在主板和创业板排队待审的800多家企业，或将有一部分转入全国性和区域性场外市场。这对于“新三板”的发展前景也提供了想象空间。

　　此外，如何提高和维持“新三板”的交易活跃度备受关注。因此，是否引入做市商制度以及何时引入，业界颇多预测。华泰证券的研报认为，新交易制度可能是向场内市场看齐，从目前的委托成交过渡到竞价成交，引入做市商制度得在2014年之后。

　　据悉，随着全国中小企业股份转让系统的正式运营，有关扩大股份转让试点的工作方案也将随之逐步落实。相关人士透露，全国股转系统公司揭牌、业务规则调整后，还将逐步完善规则体系，包括市场期待已久的拆细交易单位、引入个人投资者、企业挂牌融资、推出做市商等制度设计有望陆续发布。

　　一位券商场外市场部负责人在接受媒体记者采访时表示，新三板业务规则及配套细则内容主要包括个人投资者进入、企业挂牌融资、做市商制度、拆细交易单位和企业转板机制等。融资功能不强是新三板吸引力有限的一个主要问题，但这种状况未来有望得到改善。“过去是先挂牌，后融资；以后是挂牌和融资同时进行。”

　　新三板

　　展现“中国速度”

　　展望未来新三板扩容，某券商场外市场部总经理表示，预计今年一季度或有10-20家国家级高新区入围新三板试点。一位券商行业分析师透露，目前新三板一个园区一个月挂牌4家，照此速度，按照今年总共有25家高新园区计算，12个月将新增1200家企业到新三板挂牌。

　　平安证券则预计，未来几年全国大型高新科技园区将陆续纳入试点范畴，预计5年内“新三板”挂牌公司将达到2800家左右，按每家市值规模4亿到5亿元计，“新三板”总市值将超万亿元。

　　转让系统成立后，“新三板”将由此前的试点进入常规发展阶段，正式成为多层次资本市场的“正规军”。“新三板”的扩容和转让系统的设立，被认为是多层次资本市场建设取得突破性进展的重要环节。有评论称，“新三板”的扩容发展展现出“中国速度”，折射出中国经济“转方式”正在加快。

　　浙江新湖集团董事长林俊波此前在接受本报记者采访时曾表示，希望在“新三板”市场设立矿业板块，研究伦敦、加拿大、澳大利亚等发达市场矿业企业的上市标准和披露标准。她认为，矿业行业的周期长、风险高，盈利一般都在后期，而其前期恰恰需要极大的资金支持。目前A股市场对于矿业的支持力度有限。虽然矿业板块的市值占比百分之十几，但目前市场的规则对于矿业企业非常不利。

　　影响A股几何？

　　专家称“中性”

　　“新三板”的加快扩容，对于A股市场而言，更像一把“双刃剑”，既分流了部分IPO压力，也分流了部分资金。尤其是对于同样定位在高新企业的创业板而言。

　　方正证券宏观策略总监王宇琼认为，“新三板”是未来我国资本市场比较重要的发展方向，会造成市场潜在规模的外溢。从美国市场的发展历程来看，场外市场处于资本市场“金字塔”的顶端。不过，当前我国场外市场仍处于发展初期，从初级阶段的规模来看，每家企业的市值可能在几个亿左右，无论是对市场的分流作用还是对基础设施的促进作用都不够大。但从另一方面看，新三板的建立有助于IPO的疏导。因此，总体来看，新三板对于我国资本市场的影响偏中性。

　　华泰证券研报认为，在新制度和试点园区扩容双重推力下，新三板的挂牌企业数量将激增，交易热情亦有望激活。中国多层次资本市场将迎来重要一极，资本市场的格局也将被调整。“场外市场破局将是2013年资本市场最值得期待的大事”。

　　据统计，目前累计207家企业进行挂牌交易。1月8日，中关村示范区又有10家企业进入股份报价转让系统，并举行了集体挂牌仪式。有分析认为，从目前A股市场形成的IPO“堰塞湖”压力的情形来看，将有不少企业会选择通过新三板进行融资。