本报见习记者 王 宁

　　有望成为国内第二个金融期货品种的国债期货，自今年2月13日开展仿真交易以来，已有214个交易日，各项工作基本准备就绪，一旦时机成熟即可推出。

　　刚刚结束的“第八届中国国际期货大会”上，中国期货业协会会长刘志超表示，目前国债期货上市准备工作基本就绪，商品期货和金融衍生品市场正在不断的发展完善。中金所总经理张慎峰表示，目前国债期货筹备步伐大大加快，可谓呼之欲出。总体来看，国债期货意义重大、风险可控、准备充分，只欠东风。

　　监管层大力支持

　　国债期货推出，不仅是完善金融期货品种、丰富套利策略，更是为债券市场、利率市场提供最佳的风险管理工具。刘志超表示，目前国债期货上市准备工作基本就绪，原油期货市场建设也正在积极稳步推进，商品期货和金融衍生品市场正在不断的发展完善。

　　“创新是期货市场体制机制，并最终提升服务实体经济的能力。”中国证监会副主席姜洋表示，刚刚发布实施的新期货交易管理条例为原油期货、国债期货等市场重大创新提供了法规基础。

　　此外，交通银行副行长于亚利表示，交行已积极参与到国债期货、原油期货的各项准备工作中，并将随着期货公司业务的进一步需求，为期货市场综合化发展提供一站式全方位的综合金融服务。随着国内期货市场国际化步伐的加快，交通银行将发挥全球不间断7×24小时的国际结算服务，及国内五大期货保证金存管行中唯一拥有离岸业务牌照的优势，为我国期货市场国际化发展提供配套服务。

　　张慎峰表示，目前各有关管理部门，包括人民银行、银监会对推动国债期货的上市意见非常统一，责成相关部门组成一个联合监控机制，中金所、中债登、中证登及外汇交易中心形成一个广泛的共识，信息交换、联合监管、跨市场托管以及未来的交割业务都形成了一个共识，在业务运作环节上应该说没有任何问题。

　　三方面推进筹备工作

　　国债期货在国际市场上是一个使用最为广泛、风险最低的衍生品品种。现阶段，期货市场基础、环境、监管水平、运作机制都较为成熟，重新推出国债期货恰逢其时。

　　目前全球20多个国家，27个金融市场都有国债期货，“金砖五国”中仅中国尚未推出国债期货。基于此，各方对国债期货的推出非常重视，且认识度较一致，中金所按照党委部署要求，对国债期货的重新上市做了大量的论证研究工作。本着“服务实体经济、贴近现货市场、发挥市场功能和防范金融风险的思路”为原则，选择最合适的合约品种推荐上市，最后选择为体量大、交易广泛、避险使用最易开发其它衍生工具的5年期中期国债合约。

　　张慎峰透露，目前在三方面推进筹备工作：一是加强与现货市场的联络协调。目前国债总规模是7.3万亿，银行间市场托管70%以上的债券，银行间市场是最主要市场，当然两个证券交易所也有。首先要在银行间市场、交易所市场及托管机构（中债登、中证登）搭建起桥梁，实现债券市场的转托管业务，实现交割环节形成一个有力的协调机制。

　　二是为了防范市场风险做了全面的技术准备。目前国债期货300合约，交易最高峰值每秒达到300笔，而中金所的技术设施能够达到每秒2万笔要求，是对风险覆盖包容达70倍，在技术系统上准备相对充分。

　　三是保障市场的流动性。目前我国国债资金量有7万多亿，银行占据三分之二以上，接近5万亿，证券公司、基金公司及信托等金融主体持债大致是三分之一。因此，上市初期市场是相对比较理性的，这个小众参与市场不会过分的投机。尽管证券公司、基金公司持债在4%左右，但在银行间交易的数量能够占到全部交易数量的20%以上。中金所先实现稳步运行，然后实现长期稳定发展，此外，还制定了一系列严格的监管措施，保障市场不过度火爆。

　　参与主体较为积极

　　据悉，国债期货仿真交易开启以来，期货会员共计178家参与，还有十几家银行也参与，现在仿真交易客户达到1万多家，每天的大致成交数据4-5万手，最高持仓达到十几万。技术表现数据较合理，性能较稳定，开发的价格收敛也比较好。

　　兴业银行交易员叶予璋表示，国债期货发挥三方面作用，一是成为回避利率市场风险的管理工具，二是在交易策略中占据了主要地位，三是完善了跨品种的交易策略。目前来看，央行、财政部等机构非常关注国债期货，将成为国内所有债券市场的基准性曲线，构建一个无风险金融曲线，其双向交易机制为做市商提供了回避风险的最佳管理工具。

　　目前我国债券市场利率互换周期相对较多，最短的只有7天，最长的有一年；参与交易者较为平淡，市场不活跃，而债券远期交易模式也不太成熟，属于单券模式，缺乏做空的交易机制，国债期货的推出正好成为风险控制的最佳管理工具，债券远期定价的基准采用未来新发券的票面利率或者标准的估值。国债期货相对利率互换来说，属于场内交易，风险敞口有限，其交易结算制度和标准化产品保障了市场流动性，所谓标准化产品能使参与者更多，流动性更好。此外，国债期货与债券产品关联度较高，对于机构投资者和个人投资者提供了套利工具。

　　中证期货国债分析师赖科表示，银行作为机构参与者，拥有丰富的现券分析、投资经验优势，期货公司为其提供套保、套利方案，风险管理模块多数以数量化模型为主，两者相结合能够更好的参与国债期货交易。银行更多提供现货交流，期货公司完善量化期货端服务，机构投资者可以更快的运用套利工具。

　　合约和规则设计完毕

　　国债期货合约、规则已经设计完毕，系统已经准备完成。

　　据了解，国债期货合约标的面值为100万元人民币，票面利率为3%的中期国债、可交割国债、在交割月首日剩余期限为4-7年的固定利率国债。最少的变动价位是0.002元，合约月份是最近的三个季月。交易时间和股指期货比较相似：9：15-11：30，13：00-15：15，保证金2%，最后交易日是合约到期月份的第二个星期五，跟股指期货错开。交易方式采用国际通行的实物交割方式，交割日期是3天时间，合约代码是TF。此外，交割月份和报价都符合国际惯例，分别采取季月和百元报价的形式。最小变动价格则调为0.002元，市场活跃性有所提高。

　　“目前储蓄性国债不能进行交割，只能是记账式国债。”中金所结算部副总监李慕春介绍说。

　　对于涨跌停板设计为2%，李慕春表示，经过研究显示，过去5年里，5年期国债日波动率超过1%的概率只有0.3%，99.7%都在1%的波动范围内，将涨跌停板的范围设定2%，足以覆盖日内波动。

　　此外，将交割方式制定为过桥账户，便于跨市场交割。李慕春解释说，在交割制度设计上采用了中金所开户的模式，中金所在两家托管机构（中债登、中证登）都开账户，交割时，卖方将国债过户到中金所账户，作为过桥账户，中金所然后把国债过户到买方账户中。比如买方在中债登，卖方在中证登，买方将资金过户到中金所的账户，中金所通过转托管将国债过户到中证登账户，然后再将资金转入到卖方账户中。