年关将至，经济下滑之下，“业绩变脸”成为横亘在上市公司面前的大问题。面对“业绩变脸”者，除投资者外，当年新股保荐人恐怕也惴惴不安。

　　据《证券发行上市保荐业务管理办法》，发行人在持续督导期间出现“公开发行证券并在主板上市当年营业利润比上年下滑50%以上”，证监会可根据情节轻重，自确认之日起3个月到12个月内不受理相关保荐人负责的推荐；情节特别严重的，撤销保荐人资格。

　　但来自监管层的信息显示，“业绩变脸”或可免责。“业绩下滑如受经济环境和行业趋势影响，倘若信披完备风险提示充分，保代将免予责罚。”在2012年第四次保代培训会议上，证监会有关人士直言。

　　此前的例子是珈伟股份(300317.SZ)。其2012年上半年净利同比下降九成，10月证监会对其出具警示函，保荐人国泰君安被出具警示函，对保代也采取了“3个月内不受理其出具文件”的措施。但让人疑惑的是，同样在2012年上市且中报业绩下滑超过50%的西部证券（002673.SZ），却安然无事。

　　情况为何如此相异？

　　“珈伟股份因‘业绩变脸’被处罚为误读，其原因在于刻意隐瞒信息。”接近于监管层的知情人士透露。今年一季度珈伟股份在美国市场销售大幅下降，但其4月发布的招股书中却并未披露。

　　“处罚珈伟股份依据是信披，保荐机构没做出必要和起码风险提示。”上述证监会人士解释。

　　“是否会处罚主要考量两个因素。”12月5日，接近监管层的知情人士透露，首先看业绩大幅下滑的原因，从经济环境和行业考量：即是否行业整体下滑严重，且下滑幅度是否在平均下滑幅度范围内；其次是看信披的充分和风险提示的完备。

　　“另外两家新上市券商业绩也下滑较大，但风险揭示充分，对已发生的波动性做出风险揭示的可免责。”上述证监会人士表示。而根据记者查阅业绩，这两家券商可能是西部证券和东吴证券（601555.SH）。东吴证券2012年中报净利同比下滑40%。

　　“发审委通过到封卷期间，出现业绩下降的保代要做好充分信息披露，还是会给批文的，否则就可能处罚，处罚不局限于保荐规则要求。” 上述证监会人士说。