山东黄金

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　　【山东黄金(600547)研究报告内容摘要】

　　我们近期赴山东黄金进行了调研，主要就公司目前经营情况、金矿投产进度以及行业形势进行了沟通与交流。

　　投资要点： 依托大股东山东黄金集团，未来储量与产能扩张明显 山东黄金集团提出了以莱州市为中心，规划2020 年底前在胶东半岛建设一处年产百吨黄金的生产基地。根据我们调研了解到的情况，公司作为集团下属唯一的黄金上市公司，将有望占据本次规划建设任务的60%-70%。届时，公司行业龙头的地位将进一步加强。

　　通过三种途径，公司近年来不断增加黄金资源储量 公司近年不断增加黄金资源储量，主要通过内部探矿、增发收购、自有资金对外并购等方式。通过盛大、天承矿业股份转让与收购新立、寺庄、东风探矿权，公司明年底累计黄金储量有望达到约873 吨，比现有储量增加近一倍。 焦家、三山岛、新城三大金矿是未来公司产能释放的重点 我们预计，未来3 年公司矿产金产量每年将保持15%左右的复合增速。未来公司矿产金产量增长主要来自焦家、三山岛和新城金矿改扩建项目的产能释放，此外其他矿山每年一定规模的改扩建也将为公司带来一定的产能增量。

　　奥巴马连任总统，美联储有望延续量化宽松，长期看好金价鉴于奥巴马连任总统，美联储明年有望扩大QE3 规模，全球各大央行宽松货币政策会带来通胀上升的预期，美国长期低位的实际利率，将利好金价上涨， 我们长期看好金价对公司业绩的支撑。 盈利预测与评级 预计公司2012-2014 年EPS 分别为1.76 元、2.19 元和2.49 元，对应动态市盈率分别为21 倍、17 倍和15 倍，估值低于行业可比公司平均水平，优势较为明显。由于金价对公司业绩的影响长期偏向正面，公司未来也将不断增加黄金的储量与产能，我们给予公司"推荐"评级。