铁矿石期货有点远

　　发改委欲借期货确立铁矿石国际市场的定价权，但期货的金融衍生品属性令钢厂们心中没底

　　从事铁矿石贸易有五个年头的王晓芳，是北京一家钢铁贸易公司的业务经理，经历了铁矿石定价机制从长协到季度定价，再到指数定价的变化。定价模式变化带来的直接影响就是铁矿石价格波动越来越频繁，传统贸易商挣取差价的空间也越来越小。为此，王晓芳所在的贸易公司从去年开始进入铁矿石金融衍生品行业。

　　“铁矿石的金融衍生品都在国外，在国外操作的第一个考验就是语言关。”王晓芳对财新记者称，他们十分希望国内推出对冲铁矿石风险的金融产品。

　　王晓芳们的愿望有机会成为现实——中国政府正在酝酿推出铁矿石期货产品。10月12日，国家发改委产业协调司在北京召开了“铁矿石期货对我国钢铁产业发展影响的研究”课题结题会议。会上，主管钢铁产业的国家发改委产业协调司副巡视员李忠娟表示，推进铁矿石期货的条件逐渐成熟，“晚推不如早推”。

　　但那天的课题结题会议并没有达成真正的共识。“大家对推出铁矿石期货仍有很多争议。其中反对声音比较大的是钢厂，尤其是国有大型钢厂。”一位参与当天会议的冶金行业人士向财新记者透露。

　　10月末，承担发改委铁矿石期货研究课题的大连商品交易所工业品事业部总监陈伟向媒体表示，大商所的铁矿石期货已经在证监会立项。坊间由此热议铁矿石期货可能即将推出。不过，接受财新记者采访的多位钢铁行业人士、贸易商认为推出铁矿石期货是必然趋势，但对推出的时间表并不乐观。

　　“至少还需要两年才能真正推出，因为要解决很多争议，平衡各方面的矛盾。”上述参加会议人士表示。

　　意在定价权

　　2011年11月24日，国家发改委产业协调司召开了《关于铁矿石期货对我国钢铁产业发展影响的研究》课题启动会，铁矿石期货研究正式启动。

　　“当时之所以提出铁矿石期货的课题，是因为我们也意识到，自从铁矿石长协定价机制被打破之后，铁矿石的定价越来越趋向金融化。”国家发改委产业协调司冶金处一位负责人对财新记者表示。

　　从2010年4月开始，淡水河谷、力拓和必和必拓三大国际矿山强硬地用季度定价取代了年度长协价；2011年3月，力拓进一步推行铁矿石按市场需求每月调整定价的新机制。

　　随着定价机制的指数化，铁矿石的金融衍生品也开始活跃起来。2009年新加坡商品交易所（下称新交所）率先推出了铁矿石掉期交易。2011年1月29日印度商品交易所（ICEX）推出首个铁矿石期货，同年8月12日，新交所也推出了铁矿石期货。

　　根据新交所提供的数据，今年10月，铁矿石掉期业务单月交易量已达16075.5万吨，这一规模是2009年该市场建立之初的数十倍。

　　“在国内外铁矿石供应逐步充足化、多元化，以及期货、掉期、现货市场迅速发展的环境下，立足于铁矿石期货交易对钢铁产业的影响分析，提出在国内开展铁矿石期货交易‘晚推不如早推’的观点，各参与部门已逐渐形成统一认识。”李忠娟表示。

　　主管部门力推铁矿石期货的另一个原因是借此争夺铁矿石定价话语权。

　　“目前，国际主要矿石供应商和钢铁企业都在利用金融手段争夺话语权，铁矿石金融属性日益显现。我国是世界上最大的铁矿石进口和消费国，已形成全球最大的螺纹钢、线材等钢材产品期货市场。”李忠娟称。中国每年进口矿石量为世界铁矿石海运贸易量一半。2011年进口的6.86亿吨铁矿石中，有一半以上为现货市场的贸易矿。

　　此外，很多业内人士认为，中国铁矿石期货的最大优势在于直接靠近下游消费群体，同时能够有效地降低中国客户的准入门槛，铁矿石贸易活跃，推出铁矿石期货具有很好的市场基础。

　　虽然国外有许多铁矿石金融衍生品，但国内钢厂参与并不多。新加坡普氏能源资讯钢铁原材料执行编辑陈力明对财新记者表示，新加坡铁矿石掉期交易业务主要是海外投资者以及投行帮助客户在做，中国企业介入有一些限制。

　　“如果在国内推出铁矿石期货，流动性将比掉期更加灵活和直接。企业操作起来也比做掉期方便。”TSI中国区经理韩逊认为。

　　监管层力推

　　主管部门认为，铁矿石期货推出的条件不仅成熟，尽快推出铁矿石期货也是钢铁企业锁定成本的一种手段。“铁矿石期货的推出，有利于钢铁企业锁定利润空间、降低生产经营风险。”国家发改委产业协调司副巡视员李忠娟称。

　　自从长协定价机制打破之后，指数定价的模式使得钢铁企业无法锁定成本，因此钢铁企业一度希望重新恢复长协定价机制。

　　“恢复长协定价机制肯定是不可能的，但是铁矿石期货推出之后，钢铁企业可以通过期货平台锁定成本。”中国冶金工业经济发展研究中心副主任刘海民在接受财新记者采访时表示，“比如，如果企业认为某个时段的铁矿石是100美元，就买这个价位的期货，这样可以锁定成本。”

　　在目前钢铁行业经营惨淡的情况下，锁定成本显得更为重要。中国钢铁工业协会（下称中钢协）数据显示，前三季度国内重点大中型钢铁企业亏损55.28亿元，为2000年以来最差业绩。其中9月亏损23.76亿元，销售利润率为负0.85%。

　　截至10月30日公布的三季报公司中，有73家上市公司前三季度亏损超过亿元，其中亏损前四名均为钢铁企业，如鞍钢股份和马钢股份亏损均超过30亿元，分别为31.7亿元和31.38亿元，华菱钢铁和安钢钢铁则分别亏损25.2亿元和24.6亿元。

　　“现在的销售利润率那么低，甚至为负，降低成本至关重要。”上述发改委冶金处人士对财新记者表示，在钢铁行业形势好的情况下，铁矿石价格波动十几、二十美元，钢厂仍有盈利；但现在铁矿石价格只要波动几美元，就对钢厂的利润产生重大影响。“这也就是现在铁矿石价格虽波动不大，我们仍然要推期货的一个原因。”

　　业内较早开始做铁矿石套保业务的沙钢集团一位投资部负责人对铁矿石期货推出表示期待，“我们一直在做钢材期货，有这方面的人才。而且期货确实能够帮助企业套期保值。”

　　钢厂担心金融资本炒作

　　但是在大多数钢铁企业看来，铁矿石期货的推出并不能真正帮助自己锁定成本。他们反而担心做期货会给企业带来更大的风险。

　　“在当天召开的会议上，钢厂对此争议最多。”一位参会人士对财新记者透露，争议主要集中在两个方面：一是铁矿石期货标的物的选择；二是钢厂认为期货推出后，价格更难把控。

　　“期货的不确定性太大，现在公司本来就资金紧张，如果（在期货上）被套，会更困难。”河北钢铁集团一位高管在接受财新记者采访时明确表示，“对于铁矿石期货，公司还要再看一看、等一等。”

　　与河北钢铁有着同样顾虑的钢厂不在少数。鞍钢一位负责贸易业务的管理人士告诉财新记者：“如果出现大的期货亏损，这个责任谁来担？央企、国企恐怕都不敢冒这个险。” 上述参会人士则对表示，“监管部门对国企参与金融业务是有限制的，这就是国有钢铁企业对铁矿石期货推出不感冒的最大原因。”

　　但铁矿石贸易商五矿集团、中钢集团、中建材、中铁物资等央企却对铁矿石期货比较期待。五矿集团一位中层对财新记者表示，“我们将会拿出一部分资源进入期货市场。”

　　“其实国企身份、人才都不是国有钢厂最主要的顾虑，他们主要的顾虑是担心贸易商、金融资本进入期货市场进行炒作。”中钢协一位副秘书长点破了国企们不同反应的背后所隐藏的利益冲突，并表示中钢协对推出铁矿石期货并不支持。

　　在钢铁企业看来，现在虽然价格按照指数来定，但铁矿石价格仍然局限于铁矿石生产商和钢厂之间。而期货推出之后，就会有大量的金融资本进入。

　　“金融资本都是逐利的，你看哪个期货市场不是金融资本占多数，石油期货有多少是石油公司自己参与的？”上述中钢协人士称。

　　钢铁企业另一个担心就是期货标的物的选择。“如果选择国内矿，其流动性差，钢厂用的比较少。”宝钢集团一位主管财务的人士在接受财新记者采访时表示，现在宝钢几乎都用国外矿，如果期货的标的物选择国内矿，那根本谈不上锁定成本。而若选择国外矿，钢铁企业又担心受制于国外资本或国外矿山，还担心如何交割等问题。

　　前述发改委冶金处负责人透露，在11月初，发改委与必和必拓中国区高层进行了一次会面，其中提到了铁矿石期货相关事宜，必和必拓表示会紧密合作。

　　此前，必和必拓一直致力于推进铁矿石现货交易市场的形成，对进一步进行铁矿石期货交易亦不排斥。不过，必和必拓显然更倾向于支持新加坡成为铁矿石交易的中心。

　　而大商所的铁矿石期货在证监会获得立项之后，新上市品种需遵循“可标准化及价格市场化”原则，经过预审和主审两个环节的论证调研，再通过国务院的正式同意批复后方可上市。

　　大商所在铁矿石期货上显得势在必得，但上海期货交易所也不甘落后。近一两年间，上期所数次在公开场合表示，将加大铁矿石及其指数期货的开发力度。据上述参会人士透露，上期所仍在找专家讨论铁矿石期货事宜。另有业内人士透露，上期所可能将从不同方向进入铁矿石期货市场。