中国政法大学资本研究中心主任刘纪鹏

　　他建议在企业上市之初即堵住“一股独大”的源头，持股比例上市前降到40%左右，上市后可降到33%左右

　　“影响股市运行的因素，包括国际国内经济形势、上市公司质量以及政策措施的运用，忽视政策对股市的影响是不现实的。”中国政法大学资本研究中心主任刘纪鹏日前对《证券日报》记者表示，股市持续下跌的根源在于制度存在问题，应建立公平公正的资本市场环境。

　　刘纪鹏在近日举行的一次报告会上，结合当前经济形势分析了股市不振的原因，并针对市场制度建设问题提出建设性意见。在分析股市下跌原因时，他强调，要考虑国际环境、国内经济运行、上市公司质量以及股市监管制度等四个因素。

　　他认为，无论国际经济环境，还是国内经济运行情况，还是上市公司质量，都不能构成中国股市如此惨烈下跌的充分理由。首先，美国、欧洲的财政金融危机，恰恰是中国的机遇；欧美经济不振，热钱都会往中国来。其次，从国内经济来看，财政资金、银行资金和外汇储备都还很充裕；虽然今年经济增速放缓，但是和欧美、日本、澳大利亚等其他发达经济体相比，中国依然是遥遥领先的。所以，我国经济的成长性无可厚非。第三，中国的城镇化率虽然超过50%，但我国城乡差别依然很大，城镇化的进程及地方基础设施建设还有巨大的潜力。中国的人均GDP只有5000多美元，医疗卫生、社会保障、教育文化等方面，都有巨大的发展和改革空间。这说明中国经济的市场潜力巨大，经济发展后劲充足。

　　刘纪鹏表示，总体来看，中国经济具备目前其他经济体欠缺的三大因素：资金充裕，成长性强，内部市场大。我国上市公司的质量较好，近几年效益持续增长：平均每股收益保持在两三角钱以上，平均利润增长保持在20%以上。

　　他进一步分析说，如果说国际经济环境、国内经济运行、上市公司质量三个因素问题都不大，那么，就要从制度上查找股市不振原因。他认为，我国资本市场存在片面追求效率的问题，对投资者利益保护重视得很不够。他建议，要进一步改革新股发行制度，实现程序性审核；处理好证监会、交易所、中介机构、发行人之间的关系，做到责、权、利相互统一。

　　刘纪鹏特别指出，上市公司普遍存在的“一股独大”问题，目前创业板95%的企业存在一股独大，其治理结构存在严重问题。这样的后果是，市场效率低，二级市场隐患大，限售股解禁问题难以根除。

　　针对“一股独大”现象，刘纪鹏建议，必须把住企业上市的“入口”关，堵住一股独大的源头，强制上市公司的股权结构上市时达标。他建议把上市公司第一大股东的持股比例降下来，上市前降到40%左右，上市后降到33%左右。他称，经过比较分析多个发达市场的情况，第一大股东持有33%左右的股份“最为合适”。

　　刘纪鹏认为，在二级市场上，不论国资股东还是社会股东，持股比例超过33%的大股东都必须预设减持价格。还可以考虑让投资者表决确定第一大股东转让股票的价格。这样，上市公司的大股东只有努力创造出良好的业绩，才能实现合理减持。

　　刘纪鹏还指出，有人错把欧美经济危机这个难得的机遇错误地当作灾难，值得反思。他认为，由于中国金融的开放有限性，国外的两次危机都基本没有影响到中国的金融领域。因此，2008年爆发的国际金融危机对中国是难得的发展机遇，而不是灾难，对机遇的识别差错值得反思。