华谊兄弟（300027）:庞大资本支出强化公司全娱乐创新工厂的领先地位

　　公司2012年8月16日公布2012年半年报。2012年H1收入4.49亿元，同比增36%，净利润1.05亿元，同比增66%，扣非后净利润7248万元，同比增30%，EPS为0.17元，公司前期已给出业绩指引（净利润9547万元-10820万元，同比增50%-70%），实际增速在区间上端，符合市场预期。

　　我们维持对公司2012-2014年EPS为0.50元、0.76和0.91元的盈利预测。公司目前主营电影、电视和艺人经纪保持较快增长，总体思路仍是通过优秀的内容资源带动渠道和衍生业务，我们看好公司大力投资的产业链一体化布局的威力在长期的逐渐显现，短期则关注下半年电影与周边业务间的协作能否超预期。仍然维持对公司的"买入"评级，目标价19元，对应2012年、2013年PE分别为38和25倍。（海通证券（600837）白洋）

　　国电南瑞（600406）2012年中报点评:告别高增长，进入平稳增长阶

　　中期业绩:2012年上半年实现营收21.38亿元，同比增长24.16%；净利润3.08亿元，同比增长15.47%，基本每股收益0.20元，业绩增长略低于预期。

　　电网调度与变电站综自业务增长平稳。上半年网调收入4.98亿元，同比仅增长12.67%，主要原因是传统调度需求基本饱和，而智能电网调度一体化今年招标启动较晚。变电站综自收入6.66亿元，同比增长24.76%；今年第一批招标监控的市占率仅为7.23%，第二批开始恢复正常达到14.8%，今年计划招标智能变电站超过1000座（11年招标156座），将弥补传统站需求的下降。

　　轨交自动化收入与毛利率双降。上半年该业务收入2.52亿元，同比下降2.54%，毛利率为19.08%（下降2.31个百分点），主要原因是受到地方财政的影响地铁工程进度低于预期。11年底公司累计在手订单达到20亿元，未来增长速度依赖信贷及财政政策。

　　农电/配电与用电自动化仍快速增长。受益于智能电表招标量超预期、配网自动化试点扩大以及农村电网改造的持续投入，上半年农电/配电和用电自动化收入分别同比增长49.21%和33.60%。农电/配网仍面临较好的景气度，用电信息采集整体需求未来增速将下降，充换电站需要看新能源汽车的政策执行情况。

　　电气控制自动化爆发式增长。上半年该业务实现收入1.12亿元，同比增长103.18%，主要原因是风电变流器获得高速增长，同时风电功率预测市场需求开始爆发。

　　订单增长符合预期。上半年新签订单42.69亿元，完成年度计划的48.51%，同比增长30.15%，订单超预期是大概率事件。

　　盈利预测:考虑到电网建设进度，我们下调12-13年EPS至0.68/0.91元，对应PE为24.7和18.5倍，下调评级至"增持"，中长期仍坚定看好。

　　风险提示:智能电网建设进度低于预期；竞争加剧毛利率下降。（世纪证券 颜彪）

　　王府井（600859）:又见大股东增持

　　公告内容 公司发布关于控股股东增持公司股份的公告，2012年8月8日，公司控股股东王府井国际通过上海证券交易所集中竞价交易系统增持了公司股份960，000股，占公司已发行总股份462，768，088股的0.21%。基于对公司未来发展的信心，王府井国际不排除后续通过二级市场增持本公司股份的计划，未来12个月内累计增持比例不超过公司已发行股份总数的2%。

　　投资要点:

　　增持彰显大股东信心。本次增持后，王府井国际持有本公司227，992，556股，占公司已发行总股本49.27%。公司大股东在持股比例较高基础上继续进行的二级市场增持行为，表明了大股东对上市公司未来发展的信心，也增强了市场对于公司未来业绩有较大幅度释放的预期。 外延扩张错落有致。2011年，鄂尔多斯（600295）王府井、成都王府井购物中心的试营业为公司增加了超过15万平米的经营建筑面积。2011年公司在抚顺、郑州、长沙等地签署了新的百货租赁项目，并且采用股权合作、购置商业用房等方式在西安和郑州地区签订了新的购物中心项目，为公司持续发展提供大量项目储备。郑州王府井1店已于2012年6月26日开始招商，并计划于今年年底开业。此外，2012年湛江店、福州王府井、西宁王府井2店、抚顺王府井进入筹备开业期。公司计划2012年度营业收入将实现同比增长10%以上，新开业门店3-5家。

　　门店改造、品牌调整提升盈利能力。2011年，公司对双安商场主楼、长沙王府井部分楼层实施经营调整和装修改造。此外，停业整顿的南宁王府井经过调整，在年内实现重张开业。公司超过7成的门店毛利率较上年提升，使公司百货主业毛利率在市场竞争愈加激烈的背景下扭转了近年来持续下滑态势，同比上升0.35个百分点。公司与高端商品资源的合作取得积极进展，与包括Hugo boss 、Armani collezioni、Bally、Canali等品牌在内的众多国际一二线品牌牌建立了良好的合作关系，品牌集中管理工作初步展开，加快了王府井百货商品资源的整合步伐。2012年，公司将对成都王府井春熙路店、重庆王府井解放碑店、西宁王府井实施经营调整和装修改造。

　　投资建议。我们预计公司2012年、2013年的EPS分别为1.57元和1.96元，对应的动态PE分别为17倍和13倍。考虑到公司是A股上市公司中唯一一家异地扩张经验丰富的全国连锁百货，我们给予公司"增持"评级。

　　风险因素。1、跨地区经营的风险；2、门店选址风险；3、租赁物业的风险；4、业务和资产规模扩大可能引致的管理风险；5、新门店培育期表现低于预期。（山西证券（002500）樊慧远）

　　华夏银行（600015）:资本金压力的业绩高增长

　　2012年上半年，华夏银行实现归属母公司净利润60.75亿元，同比增长42.4%，高于我们和市场之前的预期。我们看到，该行2季度单季度的净利润环比增速高达58.4%，净息差和手续费增长均呈现较高的环比增长，而成本收入比则降至近4年来的最低水平。我们认为，在资本金压力较大的情况下，该行对业绩高增长的渴求显得更加迫切。展望未来，我们预计该行的净息差很难维持2季度的较高水平，两次降息的负面作用将会逐渐体现，而且活期存款占比的大幅下降也意味着该行的资金成本压力并没有减轻。同时，该行的核心资本充足率仍然较低，亟待补充资本金。我们维持对该行的持有评级和9.73元的目标价。

　　支撑评级的要点 华夏银行2季度的净息差和手续费收入均好于我们的预期。2季度的净利息收入环比提高了13.7%，而净手续费收入更是环比提高了28.5%。

　　2012年6月末，华夏银行的核心资本充足率为8.42%，虽然较3月末有所提升，但仍然低于8.5%的最低核心资本充足率要求，未来推出再融资计划的可能性很大。

　　华夏银行2季度单季度的成本收入比仅为36.9%，这是自08年2季度以来，单季度成本收入比的最低水平。

　　华夏银行2012年6月末的不良贷款余额为56.84亿元，不良贷款率为0.85%，资产质量从数字上看环比都有所改善。但是华夏银行逾期贷款的余额上升较快，6月末的余额为58.6亿元，比年初增长31%。

　　拨贷比和拨备覆盖率继续提高，该行未来的拨备压力较小，这可能将成为对该行业绩有积极作用的重要因素。

　　评级面临的主要风险 制造业、批发零售业和房地产业的资产质量恶化的速度超过预期。

　　资本金压力较大，可能有新的再融资方案。

　　估值 华夏银行目前的股价相当于0.85倍的2012年预期市净率和5.9倍的2012年预期市盈率。考虑到该行未来的资本金压力和难以持续的高增长，我们维持对该行的持有评级，并维持9.73元的目标价，相当于0.92倍的2012年预期市净率。（中银国际证券 孙鹏）

　　合肥百货（000417）:受益于"组合业态+渠道下沉+中部崛起"，增长动力可持续

　　投资要点:基础数据: 2012年06月30日 合肥百货2012年中报业绩符合市场预期:2012上半年公司实现营业收入48.35亿元，同比增长4.89%；营业利润3.48亿元，同比下滑25.13%；归属于母公司所有者的净利润2.42亿元，同比下滑17.42%。去年同期有处置房地产公司股权一次性收益1.34亿元，本期扣除非经常性损益后的归属于母公司的净利润为2.31亿元，同比去年同期上升48.29%。EPS 为0.46元（略高于我们中报前瞻预测值0.45元），ROE 为9.94%。每股经营活动现金流-0.19元。

　　分地区看，外阜门店贡献收入增量，渠道下沉分享区域成长:属于三四线城市的蚌埠、铜陵、淮南、黄山的门店收入增速在9-13%之间，六安门店的收入增速更高达50%以上，远高于合肥地区1%的增速水平。外阜门店收入占总收入比重已达30%，渠道下沉战略有效分享中部区域经济的成长。

　　分业态看，超市增收、百货增利、农产品（000061）市场增收又增利:百货（含家电）收入33.19亿元，同比增长0.99%，高毛利的服装品类占比增加、低毛利的家电类占比下降，促使毛利率上升1.71个百分点至18.32%。超市收入14.43亿元，同比增长14.78%，是各子业态中增速最快的。农产品市场毛利率上升5.09%至74.05%，收入增速也达13.33%。随着周谷堆项目的拓展未来会继续向好。

　　维持盈利预测，维持增持的投资评级:合肥百货是中部地区多业态零售代表性龙头，受益于中部经济崛起和皖江城市带建设，地区增长潜力巨大、外部环境良好。公司自身网络布局合理、门店梯队有序，百货、超市、家电、购物中心、农产品市场多业态相组合，能够最广泛地覆盖区域内多元化消费需求。此外公司具备多个储备项目:港汇店预计12年9月左右开业新增5万平米面积，肥西、肥东、柏堰科技园（20亩自建购物中心）、包河、滨湖区或将成新外延拉动点，周谷堆项目12年也将进入建设高峰期，主业具备持续、稳定增长的良好基础。我们预计2012-2014年EPS 0.53元、0.62元和0.71元，对应目前PE15、13、11倍，估值合理，我们对其维持增持评级。（申银万国证券 金泽斐）

　　恒立油缸（601100）:坚定看好公司长期投资价值

　　公告:公司公布2012半年报，上半年实现营业收入和归属于上市公司股东的净利润分别为5.80和1.65亿元，分别同比下降10.71%和19.41%。实现EPS0.26元，符合预期。

　　挖掘机油缸表现远超行业，市场份额快速上升，价格稳定，毛利率略降。上半年挖掘机油缸销售收入同比下降16.35%，远超挖掘机油缸行业上半年销量同比-38%的增长。超越行业的表现源于市场份额的快速增加:上半年销售挖掘机油缸96248条，我们判断国内市场份额为约30%，较年初增加了约4个百分点。挖掘机油缸市场占有率的提升主要有3个原因:1、挖掘机国产化率提升。2、大客户三一重工（600031）配套占比提升。3、新客户的拓展。随着国产挖掘机市场份额的进一步提升，公司市场份额仍有提升空间。挖掘机油缸市场保持寡头垄断竞争格局，公司产品价格保持稳定。但受折旧和人工费用增加的负面影响，毛利率略降2.36个百分点。

　　特种油缸表现抢眼。上半年特种油缸收入增长13.9%，一定程度上对冲了挖掘机收入的下滑。特种油缸下游市场广泛，我们预计随着新优质客户的拓展，特种油缸成为公司未来利润重要的增长点。

　　预测公司 2012-2014年 EPS 分别为 0.55、0.70、0.88元， 对应 PE 分别为18X、14X 和11X 。鉴于公司寡头垄断的竞争地位以及始终超越行业的市场表现，我们坚定看好公司长期投资价值， 维持 "买入"评级。 风险提示:挖掘机行业销量低于预期．（华泰证券（601688）李进）