10月14日，央行最新公布的数据显示，2008年9月末，国家外汇储备余额首破1.9万亿美元，达到19056亿美元。仔细分析9月份的外汇储备新增数据会发现，9月份外汇储备增加214亿美元，同比少增36亿美元。

    外汇资金虽然依旧维持净流入态势，但是流入规模正在明显放缓。

    外汇流入减缓

    根据外汇局已经公布的外汇储备数据计算，这种流入趋势放缓非常明显。

    已公布数据计算后得出：2008年1-6月份，外汇储备当月新增分别为616亿、573亿、350亿、745亿、403亿和119亿美元，而去年同期分别为383亿、527亿、448亿、445亿、461亿和401亿美元。考虑到央行今年分别于1月25日、3月25日、4月25日、6月15日和6月25日，共5次上调存款准备金率，并以外币支付总计约1800亿美元外，1-6月份的外汇储备单月增长均维持同比多增态势。

    仅以今年1月、2月和4月(不考虑以外币支付存款准备金因素)的当月新增外汇储备数据累计之和，即已经比去年同期多增580亿美元左右。

    而央行公布的数据显示，1-9月份我国外汇储备增加3773亿美元，同比仅多增100亿美元。

    显然，自7月份以来，中国的外汇流入开始呈现较为明显的减速趋势。

    另外一组数据，也对自7月份以来的外汇流入减少提供了支撑。

    央行公布的金融机构人民币信贷收支表显示，今年2-8月份的外汇占款单月新增分别为3568亿、4005亿、5252亿、3660亿、2166亿、3340亿和1824亿元，按照各月最末一天的汇率折算后，各月新增外汇占款分别为502亿、571亿、750亿、527亿、316亿、488亿、267亿美元。

    相关人士告诉记者，这个数据虽然不是外汇的净流入数据，但是其变化趋势大致可以反映出外汇资金的流动趋势。

    扣除1、3、4、6月份以外汇缴纳存款准备金的因素，校正后的数据可以看出，自7月份以来外汇占款在大幅下调，表明外汇资金流入减速明显。

    多重因素导致减速

    事实上，外汇资金流入减少，并非预期之外的事情。美国金融危机导致的国际流动性紧张、人民币升值预期减缓甚至出现贬值预期等综合因素，集体导演了今天的资金流动格局。

    受美国次贷危机的阶段性变化影响，国际市场的流动性状况和资金流也在发生戏剧性的变化。

    年初，次贷危机刚蔓延之时，国际市场由于对美元预期走低、而当时欧洲、日本等市场则相对受影响较小，国际流动性大量转投欧元区、英国等高息货币以及石油等大宗商品，导致美元出现贬值趋势，并且大宗商品价格暴涨。而近两个月来，美国形势恶化同时，欧洲、英国等二季度GDP出现同比负增长，并且市场预期其三季度将继续维持负增长格局，对这些国家预期的急剧调低导致欧元、英镑近期出现贬值态势，而美元则逐步走强。

    相应的，呼应这些国际币种的汇率走势和美元的变化，人民币也自一季度加速升值后，4月中旬开始调整升值格局，直到5月中旬人民币兑美元基本维持稳定，而自5月中旬后迄今，人民币兑美元先后经历了重拾升值态势、加大双边波动、双边区间波动但总体维稳的转变。

    伴随着人民币兑美元实际汇率的转变，国际上对人民币升值的预期也在急速调整，由年初的预期人民币年升值10%甚至更高，转变为人民币升值6%，直至迄今国内人民币兑美元预期不升反降，转为贬值预期。

    透过国际NDF市场美元兑人民币一年期远期报价，可以清楚看到这种戏剧性的变化。2008年3月中-4月中，报价基本维持在6.3；4月中-5月中，报价由6.3降为6.6；5月中-7月中，报价在6.6-6.45之间震荡。这三个阶段显示出，人民币升值预期逐步放缓。

    但从9月中旬开始，NDF市场，人民币自2005年汇改以来首次出现贬值预期。9月19日，NDF市场美元兑人民币一年期远期报价骤升为6.99，此后一直维持贬值预期迄今。10月14日，该报价收于6.87。

    但即使如此，仍有部分外汇分析师觉得NDF市场是一个纯粹预期指导的市场，它反映的是国际资本的市场预期，而不代表国内市场的预期，就在国际市场于9月对人民币预期反转为贬值之时，国内人民币远期交易市场预期仍维持升值态势。

    但是，10月份，事情再次起波澜，将国内市场微存的升值预期也无情瓦解。

    随着美国金融危机的继续恶化，和国内经济增长预期的放缓，10月8日，就在各国央行联合降息，而中国央行也二次宣布“双率”下调的当天，境内人民币远期交易市场报价第一次显示了人民币贬值预期。当天，美元兑人民币远期报价首次由贴水转为升水，当天最高价为升水200点。此后迄今，一直维持升水态势。10月14日，升水为98点。而之前的升值预期最高的3月份，远期报价为贴水7000点。

    除了受人民币升值预期减缓影响外，某中资银行外汇分析师指出，境外机构的资金紧张也导致了外汇的流入减少，甚至一些外资企业开始将国内的利润结汇后汇出。

    贸易顺差增加仅为表象

    10月13日，中国海关总署公布的贸易顺差数据显示：9月份我国贸易顺差为293亿美元，同比增长22.5%，创历史新高。大大高出市场预期。似乎显示资金依然加速内流，但是这也许只是一个表象。

    但是，中金、中行的分析均指出，这种新高的获得，主要是在出口维持稳定的前提下，进口下降明显所致。

    而相关消息人士也指出，确切地说，海关的数据反映的只是货物流的变化，它与外汇局检测的资金流的变化并不完全一致，甚至有的时候不存在正相关关系。

    也就是说，贸易顺差的高增，并不直接代表外汇资金流入继续高增。

    而来自外汇一线管理人员的信息称，更准确反映外汇资金流动趋势的银行结售汇顺差近期在缩小，而不是放大。

    另外，从对升值预期和资金成本与收益更敏感的外汇贷款的数据也佐证了外汇资金流入减缓的可能。

    受人民币升值预期反转，而中国央行进入降息操作区间的预期影响，原先存在的套汇空间明显收窄，甚至不复存在，由此导致外汇贷款近两月明显减少。央行数据显示，9月外汇各项贷款减少25亿美元，同比多减少111亿美元。

    但外汇分析人士也指出，由于中期内人民币兑美元将在震荡中，保持相对稳定态势，即总体呈现不升不贬态势，鉴于此，外汇资金在近段时间不会出现大幅流出迹象，但流入速度可能维持减缓。