东方证券 王帅

　　研究结论

　　拟收购集团新景矿100%股权。公司今日公告，拟收购集团全资子公司新景煤矿100%股权，该事项已经获得山西省国资委的批复。根据审计报告，截至2009年11月30日，新景矿总资产为52.51亿元，负债29.82亿元，净资产22.68亿元。对新景矿的资产评估工作正在进行中，预计12月25日前将会完成，最终收购价格将以评估结果为基础。采矿权方面，国土资源部已经受理了将采矿许可证由阳煤集团变更至新景煤矿的申请。

　　产能增厚32%，业绩增厚22%。新景矿核定生产能力580万吨/年，主要煤种为无烟煤，产品主要包括高炉喷吹煤。收购完成后，公司产能将较2009年增长32%。业绩方面，根据公告，2009年9-11月份，新景煤矿营业收入6.19亿元，净利润9412万元，考虑到无烟煤价格今年以来总体保持平稳，可以估算出新景矿2009年净利润在3.8亿左右，吨煤净利60元左右，折合增加公司每股收益大约0.39元，增幅为22%。

　　后续资产注入值得期待。我们认为收购集团新景矿标志着市场一直期待的资产注入迈出第一步，集团后续资产持续注入仍然值得期待。从产能看，2008年集团煤炭产量为3873万吨，上市公司1774万吨，收购新景矿之后，集团剩余产能1500万吨左右，一旦注入，按照新景矿吨煤净利润60元吨测算，将会增加公司净利润9亿左右，增加EPS0.94元，相当于增厚2009年业绩54%。

　　未来将获益集团强大资源整合能力。除了现有煤矿之外，集团作为山西省煤炭资源整合的主体之一，近几年在山西阳泉、临汾等地区兼并收购了34座小煤矿，新增资源储量超过50亿吨，为集团实现亿吨级生产能力提供充足的资源保障，同时也为集团资产持续注入上市公司留下巨大空间。

　　公司2010年煤价有望大幅上调。公司2009年以来煤炭销售价格基本稳定，但随着近期现货价格尤其是动力煤现货价的持续大幅上涨，现货价格已经显著高于公司合同价格，因此，我们预计公司2010年煤炭合同价格有望上调10%以上，将显著提升公司业绩。

　　上调2010年盈利预测，上调评级至“买入”。收购新景矿使得收购集团资产取得实质进展，且集团后续资产注入值得期待。在假设明年1月份完成收购的情况下，我们将公司2010-2011年EPS分别上调至2.33元、2.47元，上调投资评级至“买入”。