银行次级债交易与配置价值甚微

招商证券 | 2009-09-01 15:34 396

综合银行半年报的多方面指标看,目前银行信贷资产质量尚佳且拨备充足。从资本充足率和贷存比看,三大国有银行依然具备信贷快速扩张的条件,但其他股份制银行的信贷扩张将面临来自资本充足率和流动性方面不同程度的制约。

  综合银行半年报的多方面指标看,目前银行信贷资产质量尚佳且拨备充足。从资本充足率和贷存比看,三大国有银行依然具备信贷快速扩张的条件,但其他股份制银行的信贷扩张将面临来自资本充足率和流动性方面不同程度的制约。

  银监会近日发布《关于完善商业银行资本补充机制的通知》(征求意见稿),要求如果商业银行持有其他银行的次级债,需要从前者的附属资本中全数扣除。经我们初步测算,其对银行业总体资本充足率影响较小,静态降低银行资本充足率0.4个百分点,但对于约束商业银行的信贷扩张能力却具有乘数效应,静态测算此举将收缩银行业新增信贷规模约7500~1.3万亿。

  近期商业银行减持次级债,引发市场对次级债投资价值的热议。从期限较长、流动性差以及收益性不强等因素考虑,我们不建议基金公司等交易性机构介入次级债市场。对于保险公司等配置型机构,我们也建议其审慎介入。从流动性看,我们认为AAA级企业债更优于商业银行次级债,但从信用风险溢价看,AAA级企业债收益率优势并不明显。

  在目前经济复苏和通胀预期强化的背景下,对于高信用等级和久期长的次级债等利率产品,我们建议机构予以规避。为防御收益率风险,我们建议投资者关注成交活跃的浮动利率商业银行次级债。

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标签: 次级债 
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